报告行业投资评级 - 推荐（维持） [2] 报告核心观点 - 钨价持续上涨背景下，国产头部刀具企业凭借调价能力、低价原材料库存等优势，业绩实现增长，而中小企业和日韩企业面临成本压力与供应不确定性，行业格局正迎来重塑的历史性机遇，需求将向国内头部企业集中 [1][5][19] 行业市场规模与增长 - 全球切削刀具市场销售额2024年达286.5亿美元，预计2027年将增长至338.5亿美元 [5][6] - 中国刀具行业市场规模从2019年的393亿元增长至2023年的538亿元 [5][6] 原材料价格变动 - 钨是数控刀具核心原材料，硬质合金刀具含钨量超80% [10] - 以65%钨精矿为例，其价格从2025年1月初的143，000元/吨上涨至2026年1月的564，000元/吨，持续突破历史新高 [10] 行业竞争格局 - 中国刀具行业竞争格局高度分散，市场集中度低，2023年龙头企业中钨高新市场份额仅约6%，前十大企业合计市占率不足20% [16] - 高端市场由山特维克、伊斯卡等欧美企业主导，中高端市场由三菱、特固克等日韩企业占据，国内企业主要占据中低端市场 [16] 钨价上涨对产业链的影响 - 头部企业资金实力雄厚，提前储备原材料库存，钨价上涨带来的产品提价存在时滞，形成利润剪刀差，使其利润空间扩大 [5][12] - 受益于此，华锐精密和欧科亿业绩在2025年第三季度迎来反转 [12] - 中小刀具厂商因资金薄弱难以储备充足原材料，且缺乏产品议价能力，成本压力向下游传导困难，长期依赖的“低价策略”失效，面临减产停工压力 [1][5][12] 行业格局变化与投资机会 - 中国掌控全球80%以上的钨资源供应，自2025年起通过开采配额控制和出口许可管理战略性收紧供给 [5][19] - 日韩企业普遍缺乏钨资源供应保障，可能出现断供情况，为国内企业实现进口替代提供机会 [5][19] - 中小企业和日韩企业均面临原材料供应不确定性，需求将集中转向接单和供货能力强大的国内头部企业 [1][5][19] - 投资建议重点关注国内头部企业华锐精密、欧科亿、中钨高新 [5][19] 行业指数表现 - 机械行业指数近1个月绝对表现12.8%，近6个月35.2%，近12个月61.9% [4] - 机械行业指数近1个月相对表现11.8%，近6个月21.1%，近12个月38.7% [4]