报告行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持该评级 [9] 报告核心观点 - 2025年第四季度，公募基金在非银金融板块的港股配置持续提升，且被动型基金的持仓市值占比高于主动型基金 [2][12] - 保险板块配置比例环比显著提升，港股主被动基金的第一大持仓分别为中国太保H和中国平安H [2][12] - 券商板块在港股的配置比例环比下降，持仓仍集中于头部机构 [2][12] - 多元金融板块持续低配，H股持仓高度集中于香港交易所 [2][12] - 整体来看，被动型基金对非银板块的持仓高于主动型基金，报告看好2026年券商板块的业绩弹性以及保险板块在政策和经济修复下的上行空间 [12] 整体持仓概况 - 非银板块整体持仓：2025年第四季度，主动型与被动型基金重仓非银板块的市值分别为271.41亿元和2,078.94亿元，环比分别增长76.6%和0.9%，占其股票投资市值比例分别为1.8%和11.0%，环比分别变化+0.84个百分点和-0.13个百分点 [12] - 非银板块港股持仓：2025年第四季度，主动型与被动型基金重仓非银板块港股的市值分别为120.01亿元和529.82亿元，环比分别增长5.4%和6.7%，占其股票投资市值比例分别为0.8%和2.8%，环比分别提升0.09个百分点和0.12个百分点 [12] 保险板块持仓分析 - A股保险持仓：2025年第四季度，主动型与被动型基金对保险板块的持股市值占比分别为1.21%和4.05%，环比分别提升0.71个百分点和0.80个百分点，但相较沪深300指数分别低配3.47个百分点和0.64个百分点 [12] - A股保险个股集中度：主动型基金持仓集中于中国平安（64.4%）、中国太保（20.5%）和新华保险（7.7%）；被动型基金持仓高度集中于中国平安（93.8%），其次是中国太保（3.5%）和中国人寿（1.5%） [12] - 港股保险持仓：2025年第四季度，主动型与被动型基金对港股保险板块的持股市值占比分别为0.59%和1.07%，环比分别提升0.27个百分点和0.30个百分点，相较恒生指数分别低配6.76个百分点和6.28个百分点 [12] - 港股保险个股集中度：主动型基金持仓集中于中国太保H（24.3%）、中国人寿H（23.0%）和中国平安H（21.3%）；被动型基金持仓集中于中国平安H（23.7%）、友邦保险（23.4%）和中国人寿H（12.8%） [12] - 主动基金A股保险持仓变化：从2025年第三季度到第四季度，主动基金对中国平安、中国人寿、中国太保的持股市值环比分别增长125.8%、299.9%和116.5% [20] 证券板块持仓分析 - A股证券持仓：2025年第四季度，主动型与被动型基金对证券板块的持股市值占比分别为0.54%和6.98%，环比分别变化+0.13个百分点和-0.93个百分点，相较沪深300指数分别低配5.72个百分点和超配0.73个百分点 [12] - A股证券个股集中度：主动型基金持仓集中于中信证券（34.0%）、华泰证券（18.4%）和国泰海通（9.4%）；被动型基金持仓集中于东方财富（28.5%）、中信证券（23.4%）和国泰海通（15.7%） [12] - 港股证券持仓：2025年第四季度，主动型与被动型基金对港股证券板块的持股市值占比分别为0.07%和1.13%，环比分别下降0.01个百分点和0.37个百分点，相较恒生指数分别低配1.07个百分点和0.01个百分点 [12] - 港股证券个股集中度（主动）：主动型基金持仓高度集中于华泰证券H（56.4%），其次是中金公司H（14.1%）和国泰海通H（14.1%） [12][26] - 主动基金A股证券持仓变化：从2025年第三季度到第四季度，主动基金对中信证券、华泰证券的持股市值环比分别增长84.0%和41.2%，但对东方财富的持股市值环比下降35.8% [24] 多元金融板块持仓分析 - A股多元金融持仓：2025年第四季度，主动型与被动型基金对多元金融板块的持股市值占股票投资市值比例分别为0.04%和0.01%，相较沪深300指数分别低配1.15个百分点和1.18个百分点，主动持仓集中于渤海租赁、江苏金租 [12] - 港股多元金融持仓：2025年第四季度，主动型与被动型基金对港股多元金融板块的持股市值占股票投资市值比例分别为0.13%和0.61%，环比分别变化-0.18个百分点和+0.19个百分点，相较恒生指数分别低配4.01个百分点和3.53个百分点 [12] - 港股多元金融个股集中度：持仓高度集中于香港交易所，在主动型和被动型基金的港股多元金融持仓中，港交所持股市值占比分别为64.5%和78.2% [28][39]