报告投资评级 * 报告未明确给出针对整个银行理财行业的投资评级 [1] 报告核心观点 * 银行理财市场在2025年展现出强劲增长韧性与结构优化趋势 规模显著增长 资产配置向公募基金和存款倾斜 但收益率中枢持续下行 [2][9] * 近期（2026年1月19日至25日）债市情绪回暖 推动纯固收及固收+产品收益多数上升 同时理财产品破净率环比下降 [3][16][25] 监管和行业动态总结 * 2025年市场规模与增长：截至2025年末 银行理财市场存续规模达33.29万亿元 较年初增长11.15% 全年增量3.34万亿元 增长动力来自“存款搬家”效应 理财公司渠道下沉及产品创新 以及净值化转型下的稳健表现 [2][9] * 2025年产品结构特征：呈现“现金管理类收缩 固收类主导 混合类扩容”的特征 现金管理类产品规模占比26.48% 较年初下降3.69个百分点 非现金管理的固收类产品是规模增长主力 全年贡献增量3.43万亿元 混合类产品规模占比2.61% 较年初提升0.17个百分点 [10] * 2025年资产配置变化：重点增配公募基金与现金及银行存款 公募基金投资规模达1.82万亿元 占比5.10% 创历史新高 现金及银行存款规模攀升至10.06万亿元 占比28.2% 同样刷新纪录 同时 减配信用债和同业存单 债券类资产整体占比下降至51.93% [11][12] * 2025年收益水平：全市场理财产品平均收益率为1.98% 首次跌破2% 较2024年的2.65%显著下滑 收益承压主要受市场利率中枢下行 债市震荡加剧以及估值整改过渡期内控制净值波动的审慎配置影响 [13] 收益率表现总结 * 现金管理类产品收益：上周（2026.1.19-2026.1.25）现金管理类产品近7日年化收益率为1.27% 环比下降1BP 同期货币型基金收益率为1.16% 两者收益差为0.12% [3][14][18] * 纯固收与固收+产品收益：上周各期限纯固收 固收+产品收益多数上升 债市情绪回暖主要受央行超额续作MLF并释放宽松政策空间 监管引导权益市场回调以及国债发行向好等因素推动 [3][16][19][23] * 市场利率表现：全周10年期国债活跃券收益率下行1BP至1.83% 30年期国债活跃券收益率下行6BP至2.25% [3][16] * 中长期收益展望：在估值整改深化与低利率环境驱动下 理财产品业绩比较基准普遍下调 收益率中长期内或仍将承压 [17] 破净率跟踪总结 * 破净率水平：上周银行理财产品破净率为0.55% 环比下降0.25个百分点 [3][25][27] * 信用利差变化：上周信用利差环比收敛3.80BP [25][27] * 关联性与后续关注：破净率与信用利差整体呈正相关 后续若信用利差持续走扩 可能令破净率承压上行 [26]