量化模型与构建方式 1. 模型名称：股指分红点位预测模型[45] * 模型构建思路：为准确计算股指期货的升贴水幅度，必须考虑指数成分股分红除息导致价格指数点位自然滑落的影响。该模型旨在精确预测从当前时刻到股指期货合约到期日之间，指数因成分股分红而将损失的点数（即分红点数）[12][45]。 * 模型具体构建过程：模型的核心是计算指数在特定期间内的预期分红点数。具体流程如下[16][46]： 1. 数据获取与权重计算：获取指数成分股及其日度权重。采用中证指数公司每日披露的日度收盘权重数据，以确保权重准确性[49][50]。 2. 个股分红信息判断与预测：对每只成分股进行以下操作[46]： * 已公布分红方案：若公司已公布分红金额和除息日，则直接采用。 * 未完全公布：若仅公布分红金额但未公布除息日，或未公布任何分红信息，则需进行预测。 3. 分红金额预测：分红金额 = 净利润 × 股息支付率[51]。 * 净利润预测：采用“基于历史净利润分布的动态预测法”[53]。 * 若公司已公布年报、快报或业绩预告，则直接采用（业绩预告取上下限均值）。 * 若未披露，则根据其历史季度盈利分布稳定性进行分类预测：对于盈利分布稳定的公司，按历史规律预测；对于不稳定的公司，使用上年同期盈利作为预测值[53]。 * 股息支付率预测： * 若公司去年分红，则以去年股息支付率作为今年预测值。 * 若去年不分红，则以最近3年平均股息支付率作为预测值。 * 若过去从未分红，则默认今年不分红。 * 当预测股息支付率 > 100%时，进行截尾处理[54][57]。 4. 除息日预测：采用“基于历史间隔天数稳定性的线性外推法”[55]。 * 若已公布除息日，则直接采用。 * 若未公布，则根据公司是否已公布分红预案、所处阶段（预案/决案），并结合历史预案公告日/股东大会公告日到除息日的间隔天数的稳定性进行线性外推预测。 * 若上述方法不适用，则根据历史规律设置默认日期（如7月31日、8月31日或9月30日）[60]。 5. 汇总计算指数分红点数：将满足条件（除息日在当前日期之后、合约到期日之前）的所有成分股的预期分红影响进行加权汇总[45]。 $分红点数 = \sum_{n=1}^{N} \left( \frac{成分股分红金额}{成分股总市值} \times 成分股权重 \times 指数收盘价 \right)$ 其中，$N$为指数成分股数量，要求个股除息日 $\tau$ 满足 $t < \tau \leq T$（$t$为当前日，$T$为合约到期日）[45]。 * 模型评价：该模型通过精细化处理成分股权重、净利润、股息支付率和除息日等核心预测环节，旨在提高分红点位预测的准确性[45]。回测显示，对于上证50和沪深300指数预测误差较小，对于中证500和中证1000指数预测也基本稳定[65]。 量化因子与构建方式 1. 因子名称：已实现股息率[17] * 因子构建思路：衡量指数成分股中，在当年已经完成现金分红的公司，其分红对指数股息率的贡献[17]。 * 因子具体构建过程：计算指数中所有在今年已进行现金分红的成分股，其分红金额相对于其总市值的加权平均值[17]。 $已实现股息率 = \sum_{i=1}^{N_1} \left( \frac{个股已分红金额}{个股总市值} \times 个股权重 \right)$ 其中，$N_1$ 表示指数成分股中今年已现金分红的公司数量[17]。 2. 因子名称：剩余股息率[17] * 因子构建思路：衡量指数成分股中，尚未进行现金分红但预计将在当年剩余时间内分红的公司，其预期分红对指数股息率的贡献[17]。 * 因子具体构建过程：计算指数中所有预计在今年将进行现金分红但尚未实施的成分股，其预期分红金额相对于其总市值的加权平均值[17]。 $剩余股息率 = \sum_{j=1}^{N_2} \left( \frac{个股待分红金额}{个股总市值} \times 个股权重 \right)$ 其中，$N_2$ 表示指数成分股中尚未现金分红的公司数量[17]。 3. 因子名称：年化升贴水[13] * 因子构建思路：在扣除指数预期分红影响后，计算股指期货价格相对于其标的指数价格的偏离程度，并进行年化处理，以反映期货合约的溢价或折价水平[12][13]。 * 因子具体构建过程： 1. 计算含分红影响的期现价差：$含分红价差 = 合约收盘价 - (指数收盘价 - 分红点数)$[13]。表中“分红”列即为模型预测的从当前到合约到期期间的分红点数[13]。 2. 计算升贴水幅度：$升贴水 = \frac{含分红价差}{指数收盘价 - 分红点数}$[13]。 3. 进行年化处理：$年化升贴水 = \left(1 + 升贴水\right)^{\frac{365}{到期天数}} - 1$（或采用线性近似）[13]。 模型的回测效果 注：报告未提供该模型在历史回测中的具体量化指标（如年化收益率、夏普比率、最大回撤等）。报告通过对比预测值与实际值来评估模型精度[65]。 因子的回测效果 注：报告未提供上述因子（已实现股息率、剩余股息率、年化升贴水）在选股或定价方面的具体回测绩效指标（如IC值、IR、多空收益等）。报告主要展示了这些因子在特定时点（2026年1月28日）的截面取值或时间序列走势[3][4][13][17]。 1. 已实现股息率因子取值（截至2026年1月28日）[3][17] * 上证50指数：0.00% * 沪深300指数：0.00% * 中证500指数：0.00% * 中证1000指数：0.00% 2. 剩余股息率因子取值（截至2026年1月28日）[3][17] * 上证50指数：2.29% * 沪深300指数：1.76% * 中证500指数：1.01% * 中证1000指数：0.83% 3. 年化升贴水因子取值（截至2026年1月28日）[4][13] * IH主力合约(IH2602.CFE)：2.68% * IF主力合约(IF2602.CFE)：3.07% * IC主力合约(IC2602.CFE)：3.59% * IM主力合约(IM2602.CFE)：1.26%