报告行业投资评级 - 行业投资评级：推荐（维持） [1] 报告核心观点 - 核心观点：港口集装箱景气度相对较好，强调交运红利板块配置价值 [1] - 报告认为，前期股价已充分调整，股息高+业绩稳增长，持续看好A/H股交运红利资产配置价值，并重视产业逻辑或驱动估值弹性 [4] 月度行情表现总结 - 整体表现：2026年1月1日至1月27日，交通运输行业累计下跌0.04%，跑输沪深300指数1.68个百分点，在31个申万一级行业中排名第27 [9] - 细分板块：同期，高速公路、铁路运输、港口累计涨跌幅分别为-1.50%、-3.14%、+2.96%，红利资产（公铁港）表现一般，仅港口跑赢沪深300指数与交运指数 [4][10] - 个股表现（A股）：涨幅前三为广州港（+11.11%）、南京港（+11.07%）、唐山港（+10.94%）[4][14] - 个股表现（H股）：涨幅前三为青岛港（+6.61%）、中远海运港口（+6.07%）、深圳高速公路股份（+3.66%）[4][17] - 市场环境：利率仍处低位，截至2026/1/27，10年期中债国债到期收益率为1.83%，较2025年底下跌2个基点 [4][21] - 成交额：2026年1月1日至27日，港口日均成交额31.89亿元，同比大幅上升58.1%；铁路日均成交额26.84亿元，同比上升57.6%；高速公路日均成交额18.62亿元，同比下降5.5% [4][22] - 行业估值：从PE历史分位数看，港口（17.44%）为红利资产细分行业中最低；从PB历史分位数看，铁路运输（0.17%）为最低；行业整体股息率，高速公路、铁路运输与港口均在3%-4%区间 [4][23][26] 行业数据跟踪总结 - 公路： - 客运：2025年11月，公路客运量9.61亿人次，同比下降2.4%；1-11月累计105.31亿人次，同比下降2.4% [4][33] - 货运：2025年11月，公路货运量38.76亿吨，同比增长3.6%；1-11月累计394.91亿吨，同比增长3.6% [4][33] - 铁路： - 客运：2025年12月，铁路旅客发送量3.23亿人次，同比增长8.5%；1-12月累计46.01亿人次，同比增长6.7% [4][51] - 货运：2025年12月，铁路货运总发送量4.47亿吨，同比下降2.6%；1-12月累计52.77亿吨，同比增长2.0% [4][51] - 港口： - 周度数据：过去四周（2025/12/29-2026/1/25），重点监测港口货物吞吐量10.36亿吨，同比增长4.3%；集装箱吞吐量2682.3万标箱，同比增长7.7% [4][60] - 月度数据：2025年11月，港口集装箱吞吐量3052万标箱，同比增长8.7%；1-11月累计32473万标箱，同比增长6.6% [62][63] - 货种增速：2025年12月，铁矿石（+9.3%）>集装箱（+9.2%）>原油（-4.4%）>煤炭（-6.7%）；1-12月累计，集装箱（+7.3%）>铁矿石（+5.7%）>原油（-0.7%）>煤炭（-3.3%）[4][64] 投资建议与重点公司总结 - 公路板块： - 首推：A/H股股息率最高的四川成渝/四川成渝高速公路，认为其具备业绩增长稳定性及“大集团、小公司”的成长潜力 [4][80] - 重点推荐：市值管理典范、ROE领先的皖通高速；交通强省、分红领先的山东高速、宁沪高速；可视为行业ETF增强的招商公路；低估值、有改革潜力的赣粤高速 [4][80] - 港口板块： - 重点推荐：招商港口（海外资产布局、提升分红比例）；青岛港（整合优化、业绩稳健增长）；唐山港（高分红优质标的）；厦门港务（资产注入后盈利与红利属性或双提升）[4][80] - 铁路板块： - 推荐逻辑：长久期+改革红利，重视铁路行业投资机会 [4][81] - 持续推荐：京沪高铁（黄金线路资产，稀缺资源存价格弹性潜力）；大秦铁路（典型高股息资产）[4][81] - 建议关注：广深铁路（PB破净，改造项目或带来新增长空间）[4][81] - 股息率列表（截至2026/1/27）： - A股（>4%）：大秦铁路（5.4%）、四川成渝（4.8%）、唐山港（4.7%）、招商公路（4.4%）、东莞控股（4.4%）、粤高速A（4.4%）、楚天高速（4.3%）、皖通高速（4.3%）、山东高速（4.2%）、宁沪高速（4.1%）[4][83] - H股（>5%）：四川成渝高速公路（6.1%）、招商局港口（5.9%）、江苏宁沪高速（5.4%）、越秀交通基建（5.3%）、安徽皖通高速（5.2%）[4][18] 资本运作动态总结 - 皖通高速：加入联合体中标S19淮南至桐城高速公路舒城至桐城段特许经营者项目，中标价72.37亿元，收费期限354个月，公司持有项目公司10%股权，投入资本金约1.45亿元 [4][27][28] - 宁沪高速：控股股东江苏交控的全资子公司云杉资本持续增持公司H股，截至2026年1月21日，江苏交控及其一致行动人合计持股比例升至57.01% [4][30][31] - 赣粤高速：控股股东90%股权无偿划转至江西省国资委完成工商变更，公司实际控制人由省交通运输厅变更为省国资委 [4][32]