宏观经济 - 2025年1-12月全国规模以上工业企业利润累计同比增长0.6%，营业收入累计同比增长1.1%，结束了连续三年的下降态势[4] - 2025年12月工业企业利润当月同比回升18.4个百分点至5.3%，但营收当月同比约为-3.2%，较前值下行3.0个百分点，呈现“营收转弱+利润改善”的组合[5] - 12月利润率改善显著，对利润增速贡献了4.2个百分点，推测主要受益于投资收益增加，可能源于股市走强和有色大宗商品上涨[5][6] - 从利润格局看，12月中游设备制造业的ttm利润占比为40.7%，较前值提升0.2个百分点，上游采掘、下游消费、公用事业占比分别为28.1%、19.5%、11.8%[7] - 高技术制造业带动作用明显，集成电路制造、半导体器件专用设备制造、智能消费设备制造1-12月利润累计同比分别增长172.6%、128.0%、48.0%[7] - 12月工业企业名义库存同比为3.9%，实际库存同比为5.8%，库销比趋于上行，需求整体偏弱[8] 投资策略 - 策略观点认为市场牛市驱动力未变，维持科技+周期的配置思路，建议关注军工、传媒（游戏）、AI应用、港股互联网、电池、核心AI硬件、有色、化工、光伏、保险、机械等行业[10] - 基于行业轮动模型，2月推荐的多头行业组合为：石油石化、钢铁、基础化工、商贸零售、社会服务、交通运输、纺织服饰、环保、农林牧渔、有色金属[11] - 展望2026年，主题投资或更为活跃，报告筛选出五大潜在强主题，分别是AI+（AI4S）、具身智能、核聚变能、量子科技、脑机接口[23][24] - 主题投资筛选逻辑为“买新不买旧，买大不买小”，旨在避开套牢盘并追求产业浪潮与时代共鸣[24] - 从机构调研热度看，周度层面汽车、医药生物、通信、轻工制造、建筑装饰、传媒等行业的调研总次数环比有所上升[32][33] - 月度层面，基础化工、有色金属、通信、环保、钢铁等行业的机构关注度同比上升[34] 金融工程 - 报告升级了深度学习因子挖掘框架至2.0版本，重点在于变量丰富、网络迭代和应用升级[38] - 采用GRU和GAT（图注意力网络）模型，基于财务网络挖掘出的因子多头表现相对最好[39] - 在考虑财务数据后，合成因子（ML_C）未来10日RankIC为14.2%，多头超额收益为26.1%（信息比率3.1），多空收益为72.7%（信息比率6.1）[42] - 该模型可用于多头优选个股，2020年至今，全A市场优选50只股票的年化收益为38.52%[43] - 模型构建的行业轮动因子10日RankIC为9.27%，用于上证50指数增强可获得年化4.95%的超额收益（信息比率2.28）[43] - 使用ML_C因子进行指数增强，2020年至今，沪深300、中证500、中证1000增强策略的超额年化收益分别为6.77%、10.72%、14.41%，信息比率分别为2.06、2.83、3.26[43] 通信与AI基础设施 - “超节点”（SuperPod）集群通过更大的节点内互联，将多个算力芯片整合成逻辑上的“大型GPU/ASIC”，以突破单一服务器的效率瓶颈[45] - 超节点的渗透增长将持续拉动高功率电源、高压UPS/HVDC、服务器液冷散热、铜缆、PCB、光通信等板块的需求[46] - 国产AI集群通过超节点方式弥补单卡算力差距，例如单个CloudMatrix384集群的BF16总体性能是英伟达NVL72的1.7倍[47] - 截至2025年9月，华为Atlas 900 A3 SuperPoD已累计部署超300套，服务超20位客户[47] - 投资建议看好“网络端+AIDC+计算端”三条核心方向，以及“光+液冷+供电+芯片”四大赛道[48] - 亚马逊AWS对其EC2机器学习容量块实施约15%的价格上调，这是其近二十年来首次打破“只降不涨”的定价传统，反映AI算力需求高景气与资源稀缺性[49][54] - 谷歌云计划于2026年5月1日上调部分地区数据传输价格，例如北美地区从0.04美元/GB翻倍至0.08美元/GB[49] - 英伟达向AI算力租赁公司CoreWeave追加投资20亿美元，以加速其在2030年前增加超过5GW AI计算能力的进程[55][56] - Meta已与康宁签署价值60亿美元的光纤长期供货协议，以保障其AI数据中心建设，印证光纤需求旺盛[57] - 报告判断AI数据中心建设将持续驱动光纤光缆需求及价格提升，重视AI云IAAS（包括AIDC和算力租赁）和光纤板块的投资机会[57][58] 汽车行业 - 2025年全年重卡批发销量约为114.4万辆，同比增长约27%，成功跨越百万辆大关；其中国内重卡批发销量81.9万辆，同比增长34.4%[59] - 2025年国内新能源重卡实销达23.11万辆，同比增长182%，12月单月渗透率一度突破38%，全年平均渗透率超过28%[60] - 2025年中国重卡出口约33万辆，再创历史新高，出海市场向“一带一路”沿线国家多元化发展[60] - 2025年主要重卡企业销量：中国重汽30.5万辆（同比+26.7%）、一汽解放21.6万辆（同比+17.8%）、陕汽集团18.4万辆（同比+24.7%）、东风公司18.1万辆（同比+22.0%）、福田汽车14.2万辆（同比+102.7%）[61] 食品饮料行业（公司研究） - 卫龙美味2026年春节旺季备货从一月开始，预计年初旺季有望催化业绩[64] - 公司魔芋新口味产品储备充足，面制品导入明星代言，预计为销售贡献增量[64][65] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为13.8亿元、17.0亿元、20.6亿元，同比分别增长29.2%、23.1%、21.1%[64] - 公司渠道覆盖全面，战略拥抱量贩零食、山姆会员店等新兴线下渠道，并把握抖快等新兴电商机遇[66] 其他行业与公司观点 - 化工：巨化股份是制冷剂行业绝对龙头，受益于近期制冷剂价格大幅上涨[12] - 商贸零售：潮宏基围绕“文化+创新”打造产品，国内及海外拓展加快，2025年业绩超预期[13] - 军工：华秦科技核心技术壁垒深厚，积极布局航空发动机高价值赛道以打造第二成长曲线[14] - 传媒：心动公司自研游戏陆续上线带来业绩释放，储备游戏及TapTap平台增长有望进一步驱动增长[15] - 食品饮料：甘源食品传统渠道逐渐恢复，春节备货延后叠加低基数，2026年第一季度业绩大概率超预期增长[16] - 通信：光环新网IDC机柜持续加快规划及投产，有望受益于AIGC发展带动的算力需求[17] - 电子：中微公司在刻蚀领域领先，正大力推进薄膜沉积设备研发，并拓展量检测设备[18] - 医药：药明康德作为行业龙头，海外业务占比高，业绩持续回暖，在手订单饱满，TIDES业务快速增长[19] - 有色：洛阳钼业作为国内铜巨头，产量有望持续增长，黄金业务打开第二增长曲线[20][21] - 中小盘：奥来德是OLED材料与蒸发源设备双龙头，凭借设备+材料双轮协同助力国产替代[22] - 计算机：以Clawdbot为代表的通用AI Agent（在GitHub收获超6.58万 stars）能够执行复杂任务，有望推动算力需求高增[50] - 国内模型厂商如Kimi、阿里千问等正竞相布局通用型Agent，多Agent协同已成为产业趋势[51]