报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对更鸽派、独立性边际弱化的美联储预期持续升温，叠加主权债与货币避险需求外溢，推动贵金属再度加速上行，黄金突破关键整数位并放量走高，白银跟随放大弹性但交易与波动风险同步抬升 [1] - 黄金趋势性上行延续并再创新高，货币政策预期与避险配置形成共振，短期关注波动率抬升；白银高弹性上涨延续但波动显著放大，交易层面约束上升，短期更偏震荡消化 [2] 根据相关目录分别进行总结 黄金观点 - 逻辑：市场对未来货币政策更趋宽松的再定价持续推进，围绕下一任美联储主席的鸽派预期升温强化无息资产吸引力，主权债与货币承压、地缘不确定性抬升使资金流向黄金等避险资产，推动金价上破5400美元/盎司并放量上行，配置端与期权端同步反映对上行风险的定价意愿，黄金体现低波动、强趋势特征 [2] - 展望：在货币政策预期、避险配置与去信用化叙事共振下，黄金中期逻辑稳固，短期或伴随波动率抬升与获利回吐，但回调阶段仍具配置吸引力 [2] 白银观点 - 逻辑：白银随贵金属整体走强，阶段性涨幅继续放大，但价格波动显著高于黄金，交易端对风险管理要求提高，资金与情绪变化对白银价格的边际影响增强，白银对流动性与投机情绪更敏感，高位运行下回撤风险同步累积 [2] - 展望：中期仍受黄金主导的宏观逻辑支撑，但短期需通过高位震荡释放波动压力，关注资金再平衡与波动率变化对节奏的影响 [2] 中信期货商品指数（2026 - 01 - 28） - 特色指数：商品指数2529.70，涨幅+1.21%；商品20指数2919.66，涨幅+1.52%；工业品指数2378.08，涨幅+0.89%；PPI商品指数1474.48，涨幅+1.29% [45] - 板块指数：贵金属指数2026 - 01 - 28为5155.66，今日涨跌幅+3.28%，近5日涨跌幅+13.83%，近1月涨跌幅+29.58%，年初至今涨跌幅+34.82% [46]