报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 植物油方面，美国生柴政策提上议程提振全球植物油价格，豆棕止跌回升、菜籽油筑底企稳，宏观上美国降息使全球资金充裕、通胀预期加强激发植物油金融属性，中长线对植物油保持逢低吸纳的多头思维，已有豆棕和菜籽油多单继续持有 [1][2] - 双粕方面，短线以反弹思路对待，等待宏观叙事情绪消退、基本面回归后的做空机会 [3][4] 各板块总结 农林畜板块（三油） 行情复盘 - 1月28日，受国际原油大涨、板块资金切换影响，植物油板块获资金青睐延续强势上涨。豆油主力Y2605合约报8326元/吨，日环比涨0.82%，日增仓8470手；次主力Y2609合约报8240元/吨，日环比涨0.83%，日增仓7384手。棕榈油主力P2605合约收盘价9270元/吨，日环比涨0.35%，日减仓4284手；次主力P2609报9210元/吨，日环比涨0.50%，日增仓7288手。菜籽油主力OI2609合约报9271元/吨，日环比涨0.06%，日增仓1145手；次主力OI2605合约报9330元/吨，日环比涨0.04%，日减仓1269手 [1] 重要资讯 - 1月28日，国际油价收涨1.49%，因伊朗局势担忧和美元走软，NYMEX 3月原油期货合约涨0.93美元，结算价报63.21美元/桶 [1] - 特朗普称美国“舰队”驶向伊朗推动原油价格上涨，为豆油价格提供额外支撑 [1] - 特朗普政府预计3月初敲定2026年生物燃料混合比例配额，基本遵循最初提议，放弃对可再生燃料和原料进口实施惩罚计划，美国环保局考虑将2026年生物基柴油用量设定在52亿 - 56亿加仑之间，接近最初的56.1亿加仑，最终审批预计2026年第一季度完成 [1] - 马来西亚下调2月毛棕榈油参考价，出口关税降至9%，2月参考价为3846.84马币（950美元），1月为3946.17马币，出口关税9.5% [1] - 印度买家锁定2026年4 - 7月间每月15万吨南美豆油采购 [1] - 1月1 - 25日马来西亚棕榈油产量环比下降14.81%，鲜果串单产环比降15.28%，出油率环比增0.11% [1] - 1月1 - 20日马来西亚棕榈油出口量为947939吨，较12月1 - 20日的851057吨增加11.4% [1] - 印尼2026年生物柴油总分配量156.5亿升，较2025年增加约3000万升，PSO总分配量下降，印尼12月启动B50道路测试，预计持续6个月，能源部长称B50强制添加计划2026年下半年开始实施 [2] - 截至2026年第4周末，国内三大食用油库存总量204.49万吨，周度下降5.85万吨，环比降2.78%，同比增2.60%。其中豆油库存109.63万吨，周度降4.41万吨，环比降3.87%，同比增9.96%；食用棕油库存67.19万吨，周度增1.81万吨，环比增2.77%，同比增53.26%；菜油库存27.67万吨，周度降3.24万吨，环比降10.48%，同比降50.39% [2] - 截至1月28日，张家港豆油现货均价8820元/吨，环比涨110元/吨，基差494元/吨，环比涨42元/吨；广东棕榈油现货均价9270元/吨，环比涨100元/吨，基差0元/吨，环比涨68元/吨，进口利润 - 164.22元/吨；江苏地区四级菜油现货价格10160元/吨，环比涨30元/吨，基差830元/吨，环比涨26元/吨 [2] - 截至1月28日，主力豆油和豆粕合约油粕比2.99 [2] 市场逻辑 - 外盘方面，中东局势紧张、冬季风暴使美原油供给预期收紧，国际原油延续上涨带动美豆油上涨，马棕榈油在宏观叙事、产量下降和出口增长潜在利多提振下涨势有望延续。国内方面，豆油消息多空交织，海关收紧进口大豆通关，但国内陈进口大豆拍卖全部成交，油厂压榨大豆充足，春节备货仍在进行；棕榈油方面，东南亚棕榈油利空数据落地，市场更多交易美国生柴政策预期，出口数据好转提振其走强；菜籽油方面，中加达成新经贸协议、美国对加拿大发出关税威胁、春节备货因素使其昨日暴涨。综合来看，美国生柴政策提振全球植物油价格，三大油脂中棕榈油和豆油止跌回升，菜籽油筑底企稳，美国降息背景下全球资金充裕、通胀预期加强激发植物油金融属性，中长线宜逢低吸纳 [2] 交易策略 - 单边方面，植物油金融属性加强，豆棕底部加强，已有豆棕多单和菜籽油多单继续持有。Y2605合约压力位8560，支撑位7400；Y2609合约压力位8692，支撑位7370；P2605合约压力位9418，支撑位7940；P2609合约压力位9696，支撑位7880；OI2605合约压力位9544，支撑位8250；OI2609合约压力位9400，支撑位8400。套利方面暂无 [2] 两粕板块 行情复盘 - 1月28日，板块热点切换、宏观叙事加持，双粕延续反弹。豆粕主力合约M2605报2782元/吨，日环比涨0.58%，日增仓5766手；次主力M2609报2881元/吨，日环比涨0.84%，日增仓1280手。菜粕主力合约RM2605报2297元/吨，日环比涨1.14%，日减仓29805手；次主力RM2609报2309元/吨，日环比涨0.70%，日增仓13511手 [2] 重要资讯 - 自10月底中美达成贸易休战协议以来，中国已购买约1200万吨美豆，提前完成2月底前采购承诺 [3] - 2026年1月份巴西大豆出口量估计为379万吨，高于一周前预估的373万吨，若实现将比去年同期的112万吨增长238%，创历史同期最高纪录 [3] - 咨询机构StoneX预测2025/26年度巴西大豆产量可能达到1.789亿吨，高于美国农业部此前预估的1.75亿吨 [3] - 截至1月16日，巴西2025/26年度大豆收获进度为1.39%，一周前为0.53%，去年同期为0.23%，2024年同期为2.38%，过去五年同期平均为1.02%；马托格罗索州2025/26年度大豆收割进度已达种植面积的6.69%，较一周前高出4.71个百分点，高于2025年同期的1.41%和五年同期平均水平2.32% [3] - 截至12月30日，阿根廷2025/26年度大豆播种完成82%，高于一周前的75.5%，已播种大豆生长状况良好，全国96.1%的大豆评级正常到优良，高于一周前的95.2%；96.1%的豆田水分评级为适宜到最优，高于一周前的96%，二季大豆播种进度达到意向面积的71.9%，高于一周前的57.9% [3] - Safras & Mercado预计巴西2026年大豆出口量将达到1.05亿吨，低于去年11月预测的1.09亿吨，较2025年创纪录出口量下降3%，2026年巴西大豆压榨量将达到6000万吨，比去年的5850万吨增长2.5% [3] - ANEC估计2026年1月份巴西大豆出口量为240万吨，较去年同期的112万吨增长114%，2026年巴西大豆出口量将达到创纪录的1.12亿吨，2025年全年巴西大豆出口量为1.0873亿吨，较2024年的9729万吨增长11.8%，超过2023年的前历史峰值1.013亿吨 [3] - 截至2026年第4周末，国内豆粕库存量为90.68万吨，较上周的94.80万吨减少4.12万吨，环比下降4.35%；合同量为499.37万吨，较上周的575.59万吨减少76.22万吨，环比下降13.24%。国内进口压榨菜粕库存量为0.00万吨，较上周持平；合同量为0.00万吨，较上周持平。国内进口大豆库存总量为684.83万吨，较上周的719.18万吨减少34.35万吨，去年同期为445.20万吨，五周平均为705.02万吨。国内进口油菜籽库存总量为12.00万吨，较上周持平，去年同期为53.60万吨，五周平均为9.60万吨 [3] - 1月13日国家粮食交易中心计划拍卖1139605.33吨进口大豆（年份22、23、24、25年，分布多地），实际成交1139605.33吨，底价3630 - 3790元/吨，成交均价3809.55元/吨，成交比例100%，交货日期2026年3月1日 - 2026年4月30日 [3] - 截至1月28日，豆粕现货报价3185元/吨，环比上涨12元/吨，成交量6.7万吨，豆粕基差报价3156元/吨，环比上涨6元/吨，成交量64.9万吨，豆粕主力合约基差338元/吨，环比减少16元/吨；菜粕现货报价2560元/吨，环比上涨38元/吨，成交量0吨，基差2462元/吨，环比上涨26元/吨，成交量0吨，菜粕主力合约基差259元/吨，环比下跌2元/吨 [3] - 美豆2月盘面榨利 - 302元/吨，现货榨利44元/吨；巴西2月盘面榨利 - 32元/吨，现货榨利314元/吨。美湾2月船期到港成本张家港正常关税3904元/吨，巴西2月船期成本张家港3670元/吨。美湾2月船期CNF报价487美元/吨；巴西2月船期CNF报价457美元/吨。加拿大2月船期CNF报价531美元/吨；2月船期油菜籽广州港到港成本4480元/吨，环比上涨16元/吨 [4] 市场逻辑 - 外盘方面，阿根廷干旱风险上升、美元走弱使美豆延续上涨。现货方面，油厂一口价与近月基差大多持稳，终端节前备货接近尾声，油厂库存持续下降，但油厂开机率维持高位，局部压车现象缓解，市场成交难以放量；受中加贸易关系因美方言论影响再度趋紧，菜粕空头资金减仓，菜粕期货价格继续上涨，现货方面，由于政策反复，下游建仓速率减缓。综合来看，双粕短线反弹，等待宏观叙事情绪消退后基本面回归的做空机会 [4] 交易策略 - 双粕05和09合约反弹思维操作。M2605合约压力位2858，支撑位2660；M2607合约压力位2840，支撑位2559；M2509合约压力位2920，支撑位2717；RM2605合约压力位2444，支撑位2220；RM2607合约压力位2429，支撑位2200；RM2609压力位2448，支撑位2274。套利方面暂无 [4]