报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金受避险情绪、美元指数下跌和美联储主席更迭等影响创新高，需管控风险并关注地缘扰动 [1] - PTA聚酯库存不高，年底终端需求转淡但PTA工厂控产，社会库存去化，现货压力不大，价格跟随成本，关注原料市场走势 [1] - 螺纹钢1月下旬成交量走弱，贸易商冬储意愿低，供需压力大，但成本有支撑，钢价短期窄幅调整 [3] - 铁矿石到港量回落但同比增幅大，港口库存累库，需求端原料消耗平稳，厂内库存同比低，矿价预计震荡 [3] - 焦煤下游冬储进行，供应端煤矿产量或下滑，基本面边际改善，现货有上涨动力，盘面上涨驱动有限，预计震荡 [4] - 短期国债国库定存使资金面宽松，利率下行利多债市，但股债跷跷板逻辑和宏观审慎管控使债市上涨动力不足，震荡为主 [4] - 白银受地缘扰动有一定支撑，但避险情绪不利，被动跟随黄金，短期不过分看多，关注金银相互影响 [5] - 生猪价格下行，养殖端出栏恢复，需求利空，价格区间震荡，短期向下空间有限，观望等待企稳，关注出栏量和能繁母猪去化程度 [6] - 棕榈油有减产及生柴预期支撑，短期内易涨难跌，但出口预期不乐观，库存压力大，加菜籽无法进口带动价格走强，短多继续持有 [6] - 豆粕终端备货需求支撑价格，提货向好推动部分油厂库存去化，但油厂开机率高且面临巴西大豆供应压力，连粕反弹幅度有限，下方支撑有效 [7] - 铜利率决议影响中性，供应端紧张格局未变，需求端承压，宏观驱动短期减弱，铜价预计高位震荡等待新指引 [7] - 铝铝土矿供应充足，主要矛盾在冶炼端，需求端有远期故事，本次铝价急涨由资金和情绪驱动，警惕回调风险 [8] - 原油美国原油库存下降，地缘政治风险支撑，隔夜原油上涨，短期偏多交易 [9] - 橡胶库存下降，社会库存累库至中性水平，下游需求偏弱，国内停割，海外向减产期过渡，整体宽幅震荡，短线交易 [9] 各品种短评总结 贵金属 - 黄金：美联储维持基准利率不变，失业率企稳，通胀高位，经济前景不确定，避险等因素推动黄金创新高 [1] - 白银：受地缘扰动和黄金影响有支撑，但避险情绪不利，被动跟随黄金 [5] 化工品 - PTA：聚酯库存14 - 24天，年底终端需求淡，织机开工率降，PTA工厂控产，社会库存去化，价格随成本，关注原料市场 [1] - 棕榈油：1月1 - 25日马来西亚棕榈油单产、产量环比降，出油率升，有减产及生柴预期支撑，但出口环比下滑，库存压力大，加菜籽无法进口带动价格，短多持有 [6] 黑色系 - 螺纹钢：1月28日钢材市场偏弱，迁安普方坯稳，部分钢厂降价，成交量走弱，贸易商冬储意愿低，供需压力大，成本有支撑，钢价窄幅调整 [3] - 铁矿石：01月19 - 25日中国47港、45港、北方六港到港量环比降，到港回落但同比增幅大，港口库存累库，需求平稳，厂内库存同比低，矿价震荡 [3] - 焦煤：全国230家独立焦企产能利用率、焦炭日均产量降，焦炭库存降，炼焦煤库存和可用天数增，下游冬储，供应或降，基本面改善，现货有上涨动力，盘面震荡 [4] 农产品 - 生猪：1月28日农产品批发价格指数上升，猪肉价格升0.3%，全国生猪价格下行，养殖端出栏恢复，需求利空，价格震荡，短期向下空间有限，观望 [6] - 豆粕：1月28日国内豆粕现货价格涨跌互现，终端备货需求支撑，提货向好，部分油厂库存去化，但油厂开机率高且面临巴西大豆供应压力，连粕反弹幅度有限 [7] 有色金属 - 铜：美联储维持利率不变，通胀高且经济增长稳健，理事有反对票，会议未释放下次降息信号，供应端紧张，需求端承压，铜价高位震荡 [7] - 铝：2025年几内亚铝土矿出口量同比增25%达1.828亿吨，沪铝价格拉涨创新高，铝土矿供应足，主要矛盾在冶炼端，需求有远期故事，价格急涨由资金和情绪驱动，警惕回调 [8] 能源 - 原油：截止2026年1月23日当周美国原油库存总量、商业原油库存降，汽油库存升，原油日均产量降，库存下降和地缘政治支撑，原油上涨，短期偏多交易 [9] 橡胶 - 泰国原料胶水和杯胶价格有变化，2026年1月25日中国天然橡胶社会库存环比降，深色胶库存降，浅色胶库存升，库存下降，下游需求弱，国内停割，海外向减产期过渡，宽幅震荡，短线交易 [9]