今日焦点：零食量贩行业 - 报告核心观点：零食量贩行业已进入以效率重塑为核心的下半场，未来增长动力将从门店扩张转向单店价值提升，行业“双强”格局下的盈利释放周期有望开启 [1][2] - 行业成功关键在于通过压缩中间环节、规模化直采的硬折扣模型，重构渠道价值链，使终端价格较传统渠道便宜20%至30%，顺应了消费者追求质价比的趋势 [1] - 行业中期增长空间可观，测算全国门店天花板约为6.7万家，较当前仍有超过30%的增长空间，下沉市场与空白区域是主要增量来源 [1] - 随着门店数量接近中期目标，行业增长动能将逐步转向单店潜力的挖掘 [1] - 行业已形成集中度较高且相对稳定的“双强”格局，头部企业规模效应显现将带来盈利能力提升，净利率有可观上行空间，驱动因素包括采购成本优化、高毛利自有品牌占比提升及数字化驱动的运营效率改善 [2] - 投资建议紧扣效率重塑主线，聚焦具备强大供应链整合能力、数字化运营壁垒及跨品类管理能力的头部零食量贩企业，以及深度绑定量贩渠道红利的生产制造企业 [2] - 具体建议关注的零食量贩企业包括万辰集团（300972 CH）与鸣鸣很忙（1768 HK） [2] 全球市场概览 - 截至报告日，恒生指数收于27,827点，单日上涨2.38%，年初至今上涨7.66% [3] - 国企指数收于9,512点，单日上涨2.89%，年初至今上涨6.72% [3] - 美股方面，道琼斯指数收于49,016点，标普500指数收于6,978点，纳斯达克指数收于23,857点 [3] - 商品市场，布伦特原油价格为67.56美元/桶，期金价格为5,079.90美元/盎司，期银价格为111.57美元/盎司 [3] - 外汇市场，美元兑日元报153.23，美元兑英镑报1.38，美元兑欧元报1.20 [3] - 利率方面，香港HIBOR为4.58%，美国10年期国债收益率为4.23% [3] 近期重点研究报告列表 - 深度报告涵盖2026年各行业展望，包括全球宏观、汽车、新能源、科技、医药、房地产及消费等行业 [4] - 消费行业于1月28日发布深度报告《零食量贩行业——效率重塑的下半场》 [4] - 近期每日报告覆盖多家公司，例如安踏拟收购Puma股权、中微公司净利润超预期、药明合联2025年高增长、台积电资本开支大幅上升等 [4] 恒生指数成份股关键数据（部分摘录） - 腾讯控股（700 HK）收盘价621.00港元，市值5,612,418百万港元，2025年预测市盈率19.41倍 [5] - 阿里巴巴（9988 HK）收盘价173.50港元，市值3,118,713百万港元，2025年预测市盈率29.40倍 [6] - 汇丰控股（5 HK）收盘价137.50港元，市值2,361,590百万港元，2025年预测市盈率11.71倍 [5] - 建设银行（939 HK）收盘价8.03港元，市值2,137,384百万港元 [5] - 中国移动（941 HK）收盘价80.90港元，市值1,678,012百万港元，2025年预测股息率7.15% [5] - 美团（3690 HK）收盘价98.35港元，市值543,783百万港元 [6] - 比亚迪股份（1211 HK）收盘价102.80港元，市值743,547百万港元，2025年预测市盈率22.54倍 [5] - 快手（1024 HK）收盘价82.30港元，年初至今股价上涨28.69%，2025年预测市盈率16.52倍 [5] - 理想汽车（2015 HK）收盘价68.50港元，2025年预测市盈率71.23倍 [6] - 泡泡玛特（9992 HK）收盘价231.40港元，年初至今股价上涨23.28%，2025年预测市盈率19.42倍 [6]