报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 锡 - 短期价格受市场情绪影响波动大，建议谨慎操作；中长线看，虽供给侧逐步修复，但考虑供应端低弹性以及AI军备竞赛的长期叙事，对锡价保持低多思路 [2] 镍 - 短期对供应端扰动消息逐步消化，结果明确前情绪有支撑但单边驱动弱化，后续影响落地情况待观察，预计盘面偏强区间震荡为主，主力参考140000 - 150000 [3] 不锈钢 - 近期成本支撑强化，社会库存稳定消化但下游刚需采买为主，淡季需求提振不足，预期和成本支撑走强，但供应宽松和弱需求制约上方空间，短期预计震荡调整，主力参考14000 - 15000，后续关注矿端消息面情况及需求改善幅度 [6][7] 碳酸锂 - 基本面而言淡季去库表现出一定韧性对价格有支撑，预计价格仍维持在偏强区间，但在前期利多逐步消化以及高价资金分歧加大的影响下，短期盘面或有调整，主力参考16 - 17.5万，谨慎操作为主，注意高估值以及流动性风险 [9] 工业硅 - 维持工业硅价格震荡的预期，主要价格波动区间或将在8200 - 9200元/吨，关注需求端产量变动情况，套利窗口打开则上方承压、下方则有成本支撑 [11] 多晶硅 - 当前多晶硅依旧面临减产或降价的抉择，关注企业的减产进程及报价变动，仓单进一步增加，价格承压回落，下方48000元/吨一线或将有所支撑，考虑市场化出清产能，在完全成本的支撑下，45000元/吨一线有支撑，降温周期建议暂观望，关注后期减产情况及下游需求恢复情况 [12] 铜 - 短期关注CL溢价走势，若反转，COMEX铜库存可能回流至非美地区缓解供应压力；若维持窄幅震荡，铜价上行高度或有限；若走扩，铜价或将维持偏强走势，中长期看好供应端资本开支约束下价格底部重心逐步上抬，近期铜价震荡整理为主，短期或逐步回归基本面定价，关注CL溢价变化、LME库存变化，主力关注99000 - 100000支撑 [13][14] 锌 - 短期价格下方空间或有限，关注锌矿TC和精炼锌库存变化，主力关注24000附近支撑 [16] 氧化铝 - 情绪面上利好难以撼动高供应高库存的供需结构，氧化铝价格缺乏趋势性上涨的基本面基础，预计将继续围绕行业现金成本线维持宽幅震荡，主力合约参考区间2600 - 2900元/吨，后续关键在于当前检修能否持续并扩大为大规模的实质性减产，或者是否有更强力的产能调控政策出台 [18] 铝 - 铝价中长期将维持易涨难跌的偏强格局，但短期内因情绪过热与基本面压力，存在高位回调风险，操作上中长期逢低做多仍是核心策略，但不宜追涨，可关注价格回落至23000 - 24000元/吨区间内进行分批次布局建仓，后续需紧密跟踪国内库存变化、下游消费韧性及海外地缘政治动向 [18] 铸造铝合金 - 预计ADC12价格短期将延续高位区间震荡格局，主力合约参考区间22500 - 24500元/吨，后续需重点关注废铝的实际流转情况、进口窗口变化以及春节前下游备库的最终力度与节奏 [19] 各品种相关目录总结 锡 价格及基差 - SMM 1锡现值436600，涨1.91%；长江1锡现值437100，涨1.91%；LME 0 - 3升贴水现值 - 244.00，跌0.41%；进口盈亏现值 - 10909.52，跌88.73%；沪伦比值现值7.88 [2] 月间价差 - 2602 - 2603现值 - 720，涨23.40%；2603 - 2604现值 - 490，涨24.62%；2604 - 2605现值 - 630，跌61.54%；2605 - 2606现值 - 210，跌425.00% [2] 基本面数据（月度） - 12月锡矿进口17637吨，涨16.81%；SMM精锡12月产量15950吨，跌0.06%；精炼锡12月进口量1548吨，涨29.54%；精炼锡12月出口量2763吨，涨41.84%；印尼精锡12月出口量5000吨，跌32.89% [2] 库存变化 - SHEF库存周报现值9720.0吨，涨1.79%；社会库存现值10678.0吨，涨4.94%；SHEF仓单（日度）现值8657.0吨，涨1.22%；LME库存（日度）现值7060.0吨，跌0.35% [2] 镍 价格及基差 - SMM 1电解镍现值146100元/吨，跌1.35%；1金川镍现值149450元/吨，跌1.35%；1进口镍现值142900元/吨，跌1.41%；LME 0 - 3现值 - 214美元/吨，涨2.57%；期货进口盈亏现值338元/吨，涨204.00%；沪伦比值现值7.88 [3] 电积镍成本 - 一体化MHP生产电积镍成本现值112237元/吨，涨1.09%；一体化高冰镍生产电积镍成本现值125387元/吨，涨0.46%；外采硫酸镍生产电积镍成本现值159444元/吨，持平；外采MHP生产电积镍成本现值155901元/吨，跌1.01%；外采高冰镍生产电积镍成本现值152393元/吨，跌1.02% [3] 新能源材料价格 - 电池级硫酸镍均价现值33275元/吨，持平；电池级碳酸锂均价现值172000元/吨，跌0.29%；硫酸钴（≥20.5%/国产）均价现值96800元/吨，持平 [3] 月间价差 - 2602 - 2603现值 - 360元/吨，跌；2603 - 2604现值 - 100元/吨，涨；2604 - 2605现值 - 340元/吨，涨 [3] 供需和库存 - 中国精炼镍产量现值31400吨，涨26.10%；精炼镍进口量现值0吨；SHFE库存现值50794吨，涨5.43%；社会库存现值66294吨，涨4.38%；保税区库存现值2200吨，持平；LME库存现值286338吨，涨0.21%；SHFE仓单现值44822吨，涨5.47% [3] 不锈钢 价格及基差 - 304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值14500元/吨，持平；304/2B（佛山宏旺2.0卷）现值14300元/吨，跌0.35%；期现价差现值205元/吨，涨57.69% [6] 原料价格 - 南非40 - 42%铬精矿均价现值28元/吨度，涨2.22%；8 - 12%高镍生铁出厂均价现值1054元/镍点，涨0.14% [6] 月间价差 - 2602 - 2603现值 - 70元/吨，跌；2603 - 2604现值 - 75元/吨，跌；2604 - 2605现值5元/吨，持平 [6] 基本面数据 - 中国300系不锈钢粗钢产量（43家）现值176.32万吨，涨0.92%；印尼300系不锈钢粗钢产量（青龙）现值42.35万吨，涨0.36%；不锈钢进口量现值14.50万吨，涨29.32%；不锈钢出口量现值48.50万吨，涨19.65%；不锈钢净出口量现值34.00万吨，涨15.96% [6] 库存 - 300系社库（锡 + 佛）现值45.39万吨，涨0.71%；300系冷轧社库（锡 + 佛）现值28.86万吨，涨1.85%；SHFE仓单现值3.97万吨，持平 [6] 碳酸锂 价格及基差 - SMM电池级碳酸锂均价现值172000元/吨，跌0.29%；SMM工业级碳酸锂均价现值168500元/吨，跌0.30%；SMM电池级氢氧化锂均价现值165700元/吨，跌0.18%；SMM工业级氢氧化锂均价现值156600元/吨，跌0.25%；中日韩CIF电池级碳酸锂现值21.35美元/千克，跌0.70%；中日韩CIF电池级氢氧化锂现值20.45美元/千克，跌0.24%；SMM电碳 - 工碳价差现值3500元/吨，持平；基差（SMM电碳基准）现值5720元/吨，涨180.56%；锂辉石精矿CIF平均价现值2190美元/吨，跌0.68%；5% - 5.5%锂辉石国内现货均价现值15825元/吨，持平；2% - 2.5%锂云母国内现货均价现值2165元/吨，跌0.48% [9] 月间价差 - 2602 - 2603现值 - 60元/吨，涨；2603 - 2604现值 - 360元/吨，涨；2604 - 2605现值140元/吨，涨 [9] 基本面数据 - 碳酸锂产量（12月）现值99200吨，涨4.04%；电池级碳酸锂产量（12月）现值74110吨，涨5.42%；工业级碳酸锂产量（12月）现值25090吨，涨0.16%；碳酸锂需求量（12月）现值130118吨，跌2.50%；碳酸锂进口量（12月）现值23989吨，涨8.77%；碳酸锂出口量（12月）现值912吨，涨20.11%；碳酸锂产能（1月）现值156898吨，涨1.90%；碳酸锂开工率（12月）现值58%，涨3.57%；碳酸锂总库存（12月）现值56664吨，跌12.23%；碳酸锂下游库存（12月）现值38998吨，跌7.21%；碳酸锂冶炼厂库存（12月）现值17667吨，跌21.58% [9] 工业硅 现货价格及主力合约基差 - 华东通氧SI5530工业硅现值9250元/吨，持平；基差（通氧SI5530基准）现值490元/吨，涨25.64%；华东SI4210工业硅现值8650元/吨，持平；基差（SI4210基准）现值90元/吨，涨1000.00%；新疆99硅现值8700元/吨，持平；基差（新疆）现值740元/吨，涨15.63% [11] 月间价差 - 主力合约现值8760元/吨，跌1.13%；当月 - 连一现值 - 40元/吨，持平；连一 - 连二现值 - 20元/吨，涨33.33%；连二 - 连三现值 - 30元/吨，跌50.00%；连三 - 连四现值 - 30元/吨，跌200.00% [11] 基本面数据（月度） - 全国工业硅产量现值39.71万吨，跌1.15%；新疆工业硅产量现值25.29万吨，涨6.46%；云南工业硅产量现值1.94万吨，跌25.67%；四川工业硅产量现值1.03万吨，跌61.47%；全国开工率现值64.59%，跌0.35%；新疆开工率现值94.08%，涨7.12%；云南开工率现值17.64%，跌23.87%；四川开工率现值5.54%，跌50.09%；有机硅DMC产量现值21.43万吨，跌1.52%；多晶硅产量现值11.55万吨，涨0.79%；再生铝合金产量现值64.00万吨，跌6.16%；工业硅出口量现值5.90万吨，涨7.56% [11] 库存变化 - 新疆库存现值15.41万吨，涨3.91%；云南库存现值3.41万吨，涨0.29%；四川库存（周度）现值2.52万吨，持平；社会库存（周度）现值55.60万吨，涨0.18%；仓单库存（日度）现值6.64万吨，持平；非仓单库存（日度）现值48.96万吨，涨0.20% [11] 多晶硅 现货价格与基差 - N型复投料 - 平均价（元/千克）现值52500.00元/千克，持平；N型颗粒硅 - 平均价（元/千克）现值49500.00元/千克，持平；N型料基差（平均价）现值1695.00元，涨182.50% [12] 期货价格与月间价差 - 主力合约现值20805元/吨，跌2.11%；当月 - 连一现值 - 152元/吨，涨68.69%；连一 - 连二现值 - 625元/吨，跌4066.67%；连二 - 连三现值495元/吨，涨165.00%；连三 - 连四现值 - 155元/吨，跌293.75%；连四 - 连五现值330元/吨，涨165.00%；连五 - 连六现值50630元/吨，跌293.75% [12] 基本面数据（周度） - 硅片产量现值10.86GM，涨0.28%；多晶硅产量现值2.05万吨，跌4.65% [12] 基本面数据（月度） - 多晶硅产量现值11.55万吨，涨0.79%；多晶硅进口量现值0.19万吨，涨77.50%；多晶硅出口量现值0.17万吨，跌48.29%；多晶硅净出口量现值 - 0.02万吨，跌109.31%；硅片产量现值43.90GM，跌19.26%；硅片进口量现值0.07万吨，涨7.84%；硅片出口量现值0.91万吨，涨50.30%；硅片净出口量现值0.84万吨，涨55.67%；硅片需求量现值47.04GM，跌15.92% [12] 库存变化 - 多晶硅库存现值33.00万吨，涨2.80%；