报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆行业投资评级均为中性 [1][2][3] 报告的核心观点 - 郑棉强势上涨但面临压力，郑糖和纸浆震荡，各行业短中期走势受多种因素影响，需关注政策、供应、需求等情况 [1][2][3] 根据相关目录分别总结 棉花观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日棉花2605合约收盘14940元/吨，较前一日变动+375元/吨，幅度+2.57% - 现货方面，3128B棉新疆到厂价15618元/吨，较前一日变动-15元/吨，现货基差CF05+678，较前一日变动-390；全国均价15933元/吨，较前一日变动-20元/吨，现货基差CF05+993，较前一日变动-395 - 截至1月24日巴西2025/26年度棉花种植完成60.6%，环比增加24.3个百分点，同比快14.3个百分点，较近三年均值慢2个百分点 [1] 市场分析 - 昨日郑棉期价强势上涨，1月USDA下调全球棉花产量和期末库存，数据调整偏多，但全球供需格局仍偏松，美棉出口签约进度整体仍偏慢，短期ICE美棉预计仍将承压 - 中长期美棉处于低估值区间，进一步下跌空间预计不大，但向上驱动暂不明确，需关注新季供应题材 - 25/26年度国内棉花延续大幅增产，商业库存呈季节性回升，春节前贸易商和纺织企业积极备货，现货成交较好，但下游新增订单减少，产业链成品库存处于偏高水平 - 从整个年度来看，下游纱锭产能扩张使得国内用棉量有所提升，新年度维持高产量和高消费预期，进口维持低位的情况下，供需预计偏平衡，年度末仍有库存趋紧的可能性 [1] 策略 - 短期节前备货对棉价仍有支撑，资金推动下棉价震荡上涨，不过内盘面临下游传导压力以及内外价差的压力，预计宽幅震荡为主 - 中长期走势需要关注目标价格政策和减面积政策的实际执行效果 [2] 白糖观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日白糖2605合约收盘5187元/吨，较前一日变动+19元/吨，幅度+0.37% - 现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5270元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR05+83，较前一日变动-19；云南昆明地区白糖现货价格5155元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR05-32，较前一日变动-19 - 1月27日，印度食品部宣布2026年2月的食糖内销配额为225万吨，较1月的220万吨增加5万吨，该配额将从2026年2月1日起生效 [2] 市场分析 - 昨日郑糖期价震荡收涨，原糖方面，巴西食糖库存持续去库，而北半球短期出口受限，一季度贸易流紧平衡短期预计对原糖形成一定支撑 - 二季度随着巴西和泰国新季供应逐渐释放，贸易流将趋于宽松，暂时看不到转势可能 - 长期来看，市场预期26/27榨季巴西制糖比高位回落，另外泰国26/27榨季种植面积可能出现缩减，长期糖价不宜过分悲观 - 郑糖方面，广西糖厂本月进入压榨高峰期，四季度进口供应压力不减，不过管控范围调整后12月2106项下糖浆进口量骤降，年度糖浆总进口量明显缩减 - 目前国内食糖仍处于累库阶段，缺乏利好驱动，但整体下跌空间预计已不大 [2] 策略 - 短中期糖价以震荡筑底思路对待，需关注宏观情绪及资金扰动 [2] 纸浆观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日纸浆2605合约收盘5374元/吨，较前一日变动+32元/吨，幅度+0.60% - 现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5400元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP05+26，较前一日变动-32；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4965元/吨，较前一日变动-10元/吨，现货基差SP05-409，较前一日变动-42 - 昨日进口木浆现货市场价格以稳为主，仅个别松动，上海期货交易所主力合约价格震荡后略偏强调整，但实际上行空间有限，进口针叶浆现货市场贸易商以出货为先，多数稳盘观望，个别略松动出货报价，山东、江浙沪、广东、河北市场个别牌号价格下跌10 - 100元/吨；进口阔叶浆现货市场交投偏缓，部分贸易商出货意愿稍有增强，但下游签单偏谨慎，价格略企稳整理；进口本色浆以及进口化机浆市场活跃度偏低，价格主流维稳 [3] 市场分析 - 昨日纸浆期价延续震荡，供应方面，2025年底关于海外浆厂停机检修的消息不断，叠加外盘美金报价提涨，推动浆价反弹修复，但全球木浆库存仍偏累库，全球基本面尚未转变 - 需求方面，11月欧洲港口木浆库存环比继续下降，需求边际好转，国内尽管有大量成品纸产能投产，但终端有效需求始终不足，港口库存长期处于历史高位 [3] 策略 - 尽管海外供应扰动持续，外盘美金报涨，但国内基本面改善不足，浆价短期预计延续低位震荡 [3]