行业投资评级与核心观点 - 报告对动保行业给予“推荐”评级，并维持该评级 [1] - 报告核心观点认为，虽然行业面临竞争压力，但供给端已出现出清迹象，兽药原料药价格企稳回升，多数疫苗品种批签发同比改善，行业创新企业值得重点关注 [68] 疫苗批签发情况总结 - 12月单月数据：多数疫苗产品批签发同比增长，其中反刍疫苗增速突出，布病疫苗同比+185.7%，小反刍兽疫疫苗同比+118.2% [6] - 2025年全年累计数据：多数疫苗品种批签发均同比增长，具体来看： - 猪用疫苗：口蹄疫疫苗同比+6.4%、圆环疫苗同比+13.0%、伪狂犬疫苗同比+5.1%、猪瘟疫苗同比+11.7%、胃腹二联疫苗同比+21.3%、猪乙脑疫苗同比+7.9% [4][7] - 禽用疫苗：禽流感三价苗同比+22.8%、新城疫疫苗同比+8.8%、鸭传染性浆膜炎疫苗同比+17.3% [4][7] - 反刍疫苗：布病疫苗同比+61.6% [4][7] - 宠物疫苗：国产狂犬疫苗同比+22.1%、国产猫三联疫苗同比+32.3% [4][7] - 增长驱动因素：养殖盈利、出栏增长、疫病发生、新产品推出等多重因素共同驱动，例如仔猪腹泻问题增多带动胃腹二联疫苗高增，鸡源鸭疫问题受重视带动鸭疫疫苗增长 [4][8] - 产品结构趋势：新型疫苗表现更优，例如口蹄疫多价苗同比+8.9%优于单价苗的-0.7%，其中猪用口蹄疫OA二价苗同比+12.3%；圆支二联疫苗同比+19.7%优于圆环单苗的+11.1% [4][9] 兽药原料药市场情况总结 - 价格指数：2025年兽药原料药价格指数同比上涨7.2% [4][53] - 品种表现分化显著： - 大幅上涨品种：大环内酯类产品全线上涨，泰乐菌素、泰万菌素、替米考星价格分别同比上涨29.5%、11.4%、22.9%，泰妙菌素价格同比上涨29.8% [4][56] - 下跌或弱势品种：氟苯尼考价格同比下降5.9%，阿莫西林价格同比下降21.0%，盐酸多西环素小幅上涨3.2% [4][56] - 近期市场走势：12月兽药VPI指数均值为67.35，环比11月下跌1.6%，已连续2个月环比下跌，绝大多数品种价格继续回落 [51] - 后市展望：由于下游养殖端承压及节前传统淡季影响，预计短期兽药原料药市场或仍将维持弱势运行状态 [4][56] 行业格局与投资建议 - 行业现状与趋势：行业自2024年第二季度起内卷加剧，但供给端已开始出清，企业业绩分化明显，表现好的企业普遍具备创新特质 [68] - 细分领域展望： - 生猪动保领域竞争激烈 - 家禽动保持平稳 - 反刍和宠物动保板块因处于发展早期、供给偏少及新产品管线加持，未来几年有望成为核心增量来源 [69] - 投资逻辑：重点关注低估值且具备改善逻辑的标的，行业洗牌有望加速，未来能够脱颖而出的企业需兼具资金实力、创新能力和管理效率 [68][69][71] - 建议关注标的：中牧股份、瑞普生物、科前生物、回盛生物、生物股份、普莱柯、国邦医药、鲁抗医药等 [4][71] 板块市场表现 - 相对指数表现：动保板块过去1个月、6个月、12个月的绝对表现分别为+16.2%、+37.8%、+80.7%，相对表现分别为+14.9%、+23.7%、+57.1% [2] - 行业基本数据：覆盖股票家数为7只，总市值为615.79亿元，流通市值为589.55亿元 [1]