报告行业投资评级 - 单边：中性 [5] - 套利：中性 [5] 报告的核心观点 - 美元走弱中东危机，锌价跟随走强，但高价抑制下游采购积极性，现货升水回落 [4] - 基本面表现相对坚挺，虽进入消费淡季，但社会库存未累库，矿端国内供应弱，进口矿补充使冶炼厂冬储备库完成，进口矿下滑，综合冶炼亏损，锌锭供给压力难显 [4] - 消费长期看好，库存压力不高，锌价估值偏低，短期情绪走弱回调空间不大 [4] 相关目录总结 重要数据 - 现货：LME锌现货升水为 -30.81 美元/吨，SMM上海锌现货价25240元/吨，升贴水5元/吨；广东锌现货价25300元/吨，升贴水20元/吨；天津锌现货价25190元/吨，升贴水 -45 元/吨 [1] - 期货：2026 - 01 - 28沪锌主力合约开于24920元/吨，收于25605元/吨，成交284497手，持仓118199手，最高点25645元/吨，最低点24820元/吨 [2] - 库存：截至2026 - 01 - 28，SMM七地锌锭库存11.68万吨，较上期 -0.20 万吨；LME锌库存110375吨，较上一交易日 -175 吨 [3] 市场分析 - 美元走弱和中东危机使锌价走强，高价抑制采购，现货升水回落，基本面坚挺，消费淡季未累库 [4] - 矿端国内供应弱，进口矿补充使冬储备库完成，进口矿下滑，新一年Benchmark签订前进口矿TC难涨，综合冶炼亏损，锌锭供给压力难显 [4] - 消费长期看好，库存压力不高，锌价估值低，回调空间不大 [4] 策略 - 单边策略为中性 [5] - 套利策略为中性 [5]