投资评级 - 报告未明确给出对易思维（688816.SH）的投资评级 [1] 核心观点 - 易思维是国内汽车制造机器视觉设备龙头及国产化重要推动者，在汽车制造和汽车整车制造机器视觉设备领域的市占率分别为13.7%和22.5%，均位居行业第一 [2] - 公司正积极推动轨道交通运维机器视觉应用场景的规模化落地，截至2025年9月末在该领域在手订单超3300万元，拟打造第二增长曲线 [2][4] - 公司创始团队及核心技术骨干背景深厚，主要来自天津大学精密测试技术及仪器全国重点实验室等顶尖机构，并拥有国际头部企业研发经验 [3][30] - 中国汽车制造机器视觉市场规模有望从2024年的31.1亿元增长至2029年的74亿元，年复合增长率达35.2%，公司有望受益于行业高增长 [2][21] - 公司2024年实现营业收入3.92亿元，同比增长10.58%；实现归母净利润0.86亿元，同比增长40.27% [3][5] - 根据公司初步预测，2025年营业收入预计较2024年增长10.25%至15.21%，归母净利润预计变动-7.77%至6.86% [3][34] 基本财务状况 - 公司2022-2024年营业收入分别为2.23亿元、3.55亿元、3.92亿元，2023-2024年同比增速分别为58.98%和10.58% [3][9] - 公司2022-2024年归母净利润分别为0.06亿元、0.61亿元、0.86亿元，2023-2024年同比增速分别为897.89%和40.27% [3][9] - 2025年1-9月，公司实现营业收入2.04亿元，较2024年同期增长12.87%；归母净利润亏损0.07亿元，较2024年同期变动-219.38% [9] - 2025年上半年，公司主营业务收入主要来自汽车制造领域，占比达97.45%，轨道交通和航空及其他领域分别占比1.56%和0.99% [9] 行业情况 - 公司属于工业机器视觉行业，该行业中国市场规模从2020年的83.3亿元增长至2024年的268.3亿元，年复合增长率34.0%，预计2029年达630.1亿元 [17] - 在汽车制造领域，中国机器视觉产品市场规模从2020年的9.3亿元增长至2024年的31.1亿元，年复合增长率35.2%，预计2029年达74.0亿元 [21] - 在汽车整车制造细分市场，机器视觉产品规模从2020年的5.8亿元增长至2024年的16.2亿元，年复合增长率29.3%，预计2029年达39.3亿元 [23] - 2024年中国汽车整车制造机器视觉产品渗透率仅为18.1% [31] - 在轨交运维领域，中国机器视觉产品市场规模2024年达34.5亿元，预计2029年增长至53.4亿元 [28] 公司亮点与竞争优势 - 公司是国内最早规模化为汽车制造提供机器视觉设备的企业之一，产品覆盖冲压、焊装、涂装、总装、电池、压铸六大工艺环节 [2][8] - 公司已与超过80%的国内乘用车整车厂达成合作，客户包括主流合资品牌、传统自主品牌、新势力品牌及国内外知名零部件企业 [2][8] - 2024年，公司贡献了中国汽车整车制造机器视觉设备超70%的国产化份额 [2] - 公司产品已出口应用于B公司、沃尔沃、Rivian等国际车企的全球主要工厂，以及比亚迪、奇瑞等国产头部车企的海外工厂 [8] 募投项目 - 公司IPO募投资金拟投入两个项目及补充流动资金，总投资额12.14亿元 [33][34] - 机器视觉产品产业化基地项目：投资总额7.05亿元，建设期3年，达产后预计年产视觉检测系统2195套、视觉测量系统230套、视觉引导系统3000套、轨交运维系统30套及其他产品350套 [33] - 机器视觉研发中心项目：投资总额4.09亿元，旨在增强技术研发实力，聚焦汽车制造和轨交运维领域的研发 [33] 同业对比 - 选取凌云光、奥普特作为可比上市公司，2024年可比公司平均收入规模为15.73亿元，平均销售毛利率为49.11% [5][35] - 公司2024年营收规模为3.92亿元，低于同业平均，但销售毛利率为65.54%，处于同业中高位区间 [5][36] - 公司2024年归母净利润增速为40.27%，显著高于可比公司平均增速（-32.17%）[36] - 公司2024年ROE（摊薄）为17.93%，远高于可比公司平均值3.71% [36]