投资评级与核心观点 - 报告内容基于中信里昂研究于2026年1月28日发布的报告《Essential step》的观点，但本文本身并非研究报告，也未提供明确的投资评级 [1][3][5] - 核心观点：肯德基上调外送菜单价格是百胜中国扩大肯德基经营利润率、同时将门店模式转向外卖模式的必要举措 [5][6] - 核心观点：当前是良好时机，因配送补贴可能减少，预计餐厅利润将增加 [5] - 核心观点：主要担忧在于堂食转外卖的趋势若持续，将因平台费用增加和外卖业务的利润率稀释特性而削弱涨价效果 [5] - 核心观点：当堂食转外卖趋势放缓且同店销售额保持增长时，调价效益将显现 [5] 具体调价措施分析 - 肯德基将平均每件外送商品价格上调0.8元，调价直接体现在外卖菜单上 [5] - 公司上次调整肯德基外送定价是在2023年底，当时在降低配送费的同时加收包装费 [5] - 对于占大多数的200元以下订单，2023年底的调整使配送费减少1元；大额订单则减少3-6元 [5] - 与2023年底的调整相比，本次调价范围更广，但对消费者而言影响较不显著 [5] - 由于配送补贴减少可能缓解价格竞争，消费者因涨价而流失的风险较低 [5] 公司业务与财务概况 - 百胜中国控股有限公司是中国最大的连锁餐饮运营商 [9] - 公司独家拥有肯德基、必胜客、塔可钟及小肥羊等品牌的运营及分许可权，肯德基与必胜客是两大主力品牌 [9] - 按产品分类，肯德基收入占比77.7%，必胜客占比20.6%，其他品牌占比1.7% [11] - 按地区分类，收入100%来自亚洲 [11] - 截至2026年1月27日，公司股价为50.17美元，市值为170.50亿美元 [11] - 公司12个月最高/最低价分别为53.69美元和41.37美元 [11] - 3个月日均成交额为60.84百万美元 [11] - 市场共识目标价（路孚特）为58.28美元 [11] - 主要股东景顺持股8.67% [11] 潜在催化因素 - 经济复苏 [7] - 门店网络扩张快于预期 [7] - 客单价提升 [7] - 餐厅客流量增加 [7] - 产品创新 [7] - 竞争缓和 [7] - 原材料价格趋势有利 [7]