报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告核心观点 - 基于AI外溢、反内卷、需求修复主线进行投资布局 [3] - 整车端看好AI外溢的智能化和高端化方向、有海外业务支撑盈利总量的车企、以及国央企改革带来的突破性变化 [3] - 零部件端关注机器人及数据中心液冷等从主题转向产业趋势的领域，以及业绩有α支撑确定性且有拔估值潜力的公司 [3] - 行业反内卷涨价周期下，利好二手车盈利修复 [3] 隆盛科技更新 - 商业航天领域：公司聚焦核心部件供应并深耕关键客户，成功切入星座产业链，构筑业务增长核心 [3][4] - 子公司微研中佳的产品覆盖卫星能源与控制模块核心部件，包括太阳翼铰链、太阳翼压紧释放装置、太阳翼驱动组件、卫星姿态控制组件及卫星控制电器单元等 [4] - 客户方面，已实现对航天科技、航天科工、银河航天等卫星公司及载荷公司的配套供应，并间接服务蓝箭航天、天兵科技等火箭企业 [3][4] - 公司产品已切入GW星座等星座运营商产业链 [3][4] - 公司已取得国军标认证、二级保密资质，拥有近10年卫星同步开发经验及成熟卫星在轨应用验证基础 [4] - 谐波减速器领域：公司2026年产能将达20万套，同时积极拓展商业航天新场景 [3][5] - 子公司蔚瀚智能主导该产品研产，聚焦人形机器人等场景并推出轻量化、一体化关节模组定制化解决方案 [3][5] - 已启动商业航天谐波减速器研发并与相关客户完成业务对接 [3][5] - 预计2026年一季度形成约7万台产能，全年将建成20万套产能规模 [5] - 公司已完成微型谐波减速器、高寿命型谐波减速器及轻量化谐波减速器等系列产品的开发 [5] - 多业务板块协同发展：无人机、精密零部件、天然气重卡EGR阀等业务板块均发展态势向好 [3][6] - 无人机业务深耕大型无人机结构件的协同研发与制造，产品覆盖机身、机翼、平尾、垂尾、起落架等核心结构件，主要承接列装及出口两类产品 [6] - 精密零部件板块由微研精工主导，长期深耕汽车零部件精密冲压及注塑产品领域，2026年其驱动电机铜排业务、空气悬架板块零部件将实现量产提速 [6] - 天然气重卡EGR阀业务已成功突破重卡市场EGR产品的国外技术垄断，并在国内主流重卡企业实现规模化量产，2026年需求预计将持续增长 [6] - 公司天然气重卡产品线可同步配套EGR阀及喷射气轨总成，进一步提升单车价值量 [6] 四季报前瞻 - 国内外汽车总量情况：2025年第四季度汽车产销完成1018.6万辆/1002.3万辆，同比分别增长3.9%/1.7% [3][7] - 乘用车产销分别完成901.8万辆/884.5万辆，同比分别增长2.2%/下降0.3% [7] - 商用车产销分别完成116.8万辆/117.8万辆，同比分别增长19.4%/20.0% [7] - 2025年第四季度汽车出口214.7万辆，同比增长39.8%，其中新能源出口85.6万辆，同比增长148.1% [7] - 自主品牌与新能源：2025年第四季度自主品牌国内零售份额达66.9%，同比提升3.2个百分点 [3][8] - 2025年第四季度自主品牌零售450万辆，同比下降3.4%；合资品牌零售151万辆，同比下降19.7%；豪华品牌零售72万辆，同比下降5.3% [8] - 2025年第四季度新能源乘用车批发489万辆，同比增长13.2% [3][8] - 2025年12月自主品牌新能源车批发渗透率达67% [8] - 行业折扣率：2025年第四季度行业平均折扣率环比下降1.33个百分点至12.28% [3][8] - 其中自主品牌折扣率下降1.25个百分点至6.91%，合资品牌折扣率下降2.19个百分点至18.03%，豪华品牌折扣率下降1.74个百分点至27.38% [8] - 原材料与海运价格：2025年第四季度传统车原材料价格指数环比下降0.8% [3][9] - 传统车大宗原材料中，钢材、铝材、塑料、橡胶、玻璃价格分别变化-2.5%、+4.9%、-7.3%、-0.5%、-7.5% [9] - 2025年第四季度新能源车原材料价格指数环比上升4.9% [3][9] - 电池原材料中，镍、钴、碳酸锂价格分别变化-1.3%、+51.9%、+21.0% [9] - 2025年第四季度海运价格指数环比上升7.7% [3][9] - 盈利影响：新车投放节奏不同叠加以旧换新补贴暂停导致四季度车企盈利分化 [9] - 运费上升增加出口企业成本 [9] - 新能源车原材料价格上升为供应链盈利带来压力，零部件盈利能力稳健 [3][9] 投资分析意见与关注公司 - 整车端： - 看好AI外溢的智能化和高端化方向，关注新势力车企小鹏、蔚来、理想、华为系的江淮、北汽等 [3] - 看好有海外业务支撑盈利总量的比亚迪、吉利、零跑等 [3] - 关注国央企改革带来的突破性变化，如上汽、东风 [3] - 零部件端： - 智能化关注核心tier1：德赛西威、经纬恒润、科博达、伯特利等 [3] - 中大市值白马关注：银轮、岱美、新泉、双环、敏实、星宇、宁波华翔等 [3] - 中小市值弹性关注：福达、隆盛、恒勃、继峰等 [3] - 其他领域：行业反内卷涨价周期下，利好二手车盈利修复的优信 [3]