核心观点 - 氢能产业正从技术降本向规模化降本过渡，多因素共促经济性改善，行业在“十五五”期间放量可期 [4][7][8] 行业现状：供需增长与结构变化 - 2024年全球氢气产量近1亿吨，同比增长约2.7% [7][17] - 2024年中国氢气产量约3650万吨，同比增长3.5%，近5年复合年增长率达10.7% [7][17] - 2024年中国氢气消费量约3650万吨，较2020年复合增速约2.2% [7][30] - 当前氢气主要应用于工业领域，2024年中国合成氨、甲醇、炼化、煤化工用氢占比分别为26.0%、27.3%、16.4%、11.1% [7][30] - 交通、工业、冶金等新兴应用领域复合增速约7.1%，显著高于行业增速 [7][30] - 中国氢气来源以煤制氢为主，占比56.7%，电解水制氢占比不足1.4% [19][20] 政策驱动：能源地位明确与需求释放 - 2024年11月《能源法》正式将氢能列入能源范畴，与石油、煤炭等并列管理 [8][33][34] - 政策提出2027年阶段性目标，要求清洁低碳氢在冶金、合成氨、合成甲醇、炼化等行业实现规模化应用 [33][34] - 国家能源局2025年6月发布通知，组织开展能源领域氢能试点工作，覆盖全产业链11个重点方向 [33][59] - 可再生能源消费最低比重目标政策将可再生能源制氢氨醇纳入考核范围，有望驱动需求释放 [34][35] 降本路径：多因素共促经济性改善 - 绿电成本下降：地面光伏发电成本降至0.15-0.20元/kWh区间，可使绿氢成本降至10.36-13.22元/kg [8][40] - 纳入CCER：电解水制氢项目产生的减排量可交易，典型项目投资回收期可从9.21年缩短至8.62年 [8][48] - 技术降本显著：碱性电解槽平均单套价格年降幅在11%-13%，PEM电解槽年降幅在20%-24% [8][49] - 燃料电池系统近3年复合年降幅达32.2%，电堆2020-2024年复合降幅为15.4% [8][53] - 补贴与试点推动规模化：燃料电池汽车示范应用中央奖励资金规模持续加大，第三年度达23.43亿元 [58][60] 产业链各环节发展现状 - 制氢：2025年全国电解槽招投标超4.5GW，较2023年的1.5GW和2024年的1.2GW显著放量 [9][73] - 碱性电解槽技术占据2025年订单主导地位，占比达97% [74][78] - 储运：管道输氢标准与政策在2025年进展迅速，国家标准《压力管道规范 第5部分：氢用管道》将于2026年5月实施 [79][80] - 加氢：截至2025年底中国累计建成加氢站约493座，较2020年底增长约2.6倍，其中综合能源站占比达53.5% [9][85][86] - 应用： - 绿色甲醇在IMO、欧盟及中国政策驱动下发展潜力大，中国已一次性批准5个绿色甲醇示范项目，合计规划产能80万吨 [9][91] - 燃料电池车2025年上险量达1.08万辆，同比增长52.5% [9] 投资策略与关注方向 - 看好股东赋能利于获得市场的公司、纯氢标的或具备氢能标签的标的、主业稳健且氢能作为潜在增长点的标的，以及绿醇、SOFC等存放量逻辑的方向 [10] - 报告提及的相关标的包括冰轮环境、亿华通、龙净环保等 [10]