报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 期货合约呈现back结构+正基差下的期货贴水，盘面转强，整体呈震荡逐步走强态势；到港减量使供应压力减缓，需求端刚需偏稳，港口累库但逐步向下游钢厂转移，基本面矛盾不突出 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场行情态势回顾 - 期货价格：铁矿石期货主力合约日内震荡偏强，收于798.5元/吨，较前一交易日涨15.5元/吨，涨幅1.98%，成交30.8万手，持仓量55.5万手，沉淀资金97.58亿；盘面在780附近止跌，近期或延续震荡偏强 [1] - 现货价格：港口现货主流品种青岛港PB粉797涨7，超特粉680涨7，掉期主力104.75（+1.7）美元/吨，现货、掉期价格再度走强 [1] - 基差价差端：青岛港PB粉折盘面价格832.4元/吨，基差33.9元/吨，基差收窄；铁矿5 - 9价差19.5元，9 - 1价差13.5元，期货合约呈back结构+正基差，盘面以震荡偏强思路对待 [1] 基本面梳理 - 供应端：海外矿山发运增加，主要是澳洲修复，巴西和非主流国家下滑；本期到港走弱，前期发运下降传导至到港，天气影响供给端存扰动预期 [2] - 需求端：铁水产量环比微增，钢厂盈利率恢复，刚需偏稳，钢厂补库中但积极性弱，上下游博弈强，关注节前铁水恢复高度和补库需求释放节奏 [2] - 库存方面：港口、压港和钢厂库存均增加，钢厂库存低于历史同期，总库存压力积累 [2] - 供需情况：到港减量使短期供应压力稍缓，库存压力增加，天气影响供应有扰动预期，需求端节前补库支撑矿价，现实供需有待验证 [2] 宏观层面 - 国内宏观：延续“弱现实、稳政策、强预期”格局，内需修复慢，价格低位，上游改善向下游传导受限，居民与企业中长期融资意愿弱，前期稳增长工具落地，市场等政策效果与数据确认 [4] - 海外宏观：美国消费有韧性但内生动能趋弱，核心通胀降温，商品端压力缓解但服务项黏性仍在；市场交易重心转向美联储换帅预期，海外宏观利于风险资产维持韧性，但政策不确定性抬升，资产定价分化加大 [4]