报告核心观点 - 华源证券晨会报告覆盖新消费和交运行业的三家公司，核心观点聚焦于各公司业绩增长驱动因素、竞争优势及未来增长潜力 [1][2][4] - 对于若羽臣，报告认为其2025年业绩预告符合预期，自有品牌收入高速增长是核心驱动力，公司作为头部数字化品牌管理公司有望进一步打开增长空间 [2][5][7] - 对于海丰国际，报告认为其2025年净利润超预期，高频网络构建差异化优势，量价齐升支撑业绩，特别派息凸显红利属性 [2][9][11] - 对于南方航空，报告首次覆盖认为其枢纽网络优势巩固，运力与经营效率领先，有望充分受益于行业周期上行，释放业绩弹性 [2][13][15] 新消费行业：若羽臣公司点评 - 公司预计2025年归母净利润达1.76亿元至2亿元，同比增长66.61%-89.33%，扣非净利润为1.7亿元至1.94亿元，同比增长60.25%-82.87% [2][5] - 业绩大幅增长主要源于自有品牌业务收入高速增长、品牌管理业务业绩高增及精细化运营带来的降本增效 [2][6] - 自有品牌业务方面，绽家推出香氛洗衣液销售亮眼，斐萃在产品端和渠道端发力推动收入高速增长 [6] - 品牌管理业务与多品牌深度合作，巩固了公司在全链路、全渠道数字化服务领域的领先地位 [6] - 公司近期新成分布局逐步落地，获得美斯蒂克中国区总代理权，AKK益生菌新成分已在纽益倍、斐萃品牌落地 [7] - 纽益倍旗下AKK产品售价399元/瓶/30粒，斐萃AKK小银瓶售价2100元/瓶/60粒，定位高端化 [7] - 公司已在保健品、母婴、美妆个护、食品饮料等品类建立显著竞争优势 [2][7] - 预计公司2025-2027年实现归母净利润1.9/3.3/4.6亿元，同比增速分别为79.7%/72.1%/40.5% [7] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为63/36/26倍 [7] 交运行业：海丰国际公司点评 - 公司预计2025年度股东应占利润为12亿至12.3亿美元，同比增长约16%-18.9% [2][9] - 公司以高密度、高频次的点对点直航网络构建差异化优势，服务亚洲区域内贸易 [9] - 2025年公司集装箱运量约385万TEU，同比增长约7.8% [9] - 2025年平均单箱收入（不包括互换舱位费收入）约为753.0美元/TEU，同比增长约4.4% [9] - 供应链去中心化、RCEP协定深化及产业链转移支撑亚洲区域内海运贸易需求持续增长 [10][11] - 集运市场运力出现结构性分化，大量新造船订单集中在8k+TEU船型，3kTEU以下小型船舶2026/27年运力增速预计仅为+0.5%/-0.7% [11] - 公司2025年多次下单新造船，手持订单增至14艘总计2.88万TEU，占运营船队的15.3% [11] - 公司宣派特别股息每股0.70港元（相当于每股0.09美元），为连续第二年特别派息 [2][11] - 公司2021年股息支付率达94.89%，2022/23年保持在71%左右，2024年在特别分红支持下提升至85.35% [11] - 假设红海绕行持续，预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.08、12.22、12.59亿美元 [12] - 当前股价对应的2025-2027年PE分别为8.39、8.29、8.05倍 [12] 交运行业：南方航空首次覆盖 - 截至2025年12月，公司机队规模达972架，居行业首位 [13] - 2025年公司客座率达85.7%，同比提升1.36个百分点 [13] - 2025年国际线可用座位公里同比增长18.5%，增速居三大航之首 [13] - 公司是全国时刻份额最高的航司，2025年夏航季时刻份额达20.4% [14] - 公司在广州、北京的时刻份额分别达55.4%、21.2%，双枢纽协同效应持续增强 [14] - 公司协同新疆、东北、海南等传统优势区域，形成显著长航线优势 [14] - 2025年公司平均运距达1907公里，已恢复至2019年的101.5% [14] - 2025年前三季度公司营收1376.65亿元，同比增长2.2%，归母净利润23.07亿元，同比增长17.4% [14] - 2025年全年公司旅客量达1.74亿人，同比增长5.5%，其中国际旅客同比增长19.53% [14] - 公司通过增资川航影响消化、退出经济性较差飞机、优化客舱布局等举措为未来业绩释放奠定基础 [2][14] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.32/49.50/83.45亿元 [15] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为248/27/16倍 [15]