报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 热卷供应端小幅回升，需求端稳健有韧性，供需整体紧平衡，节前冬储备货是当前需求的重要支撑，总库存社库环比去化，厂库压力可控，整体库存风险边际改善，供需紧平衡和库存去化对价格形成支撑，节后关注需求回升力度，目前宏观宽松预期支撑价格，整体维持偏多思路 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货价格：热卷期货主力合约周四持仓量增仓 29468 手，成交量 434547 手，相比上一交易日放量，日内最低价 3277 元，最高价 3313 元，日内增仓上涨，日均线来看短期上坡 5 日均线和 30 日均线，收于 3308 元/吨，上涨 26 元，涨幅 0.79% [1] - 现货价格：主流地区上海热卷价格报 3280 元/吨，相比上一交易日上涨 10 元 [2] - 基差：期现基差 -28 元，期货小幅升水现货 [3] 基本面数据 - 供应端：截止 1 月 29 日热卷周产量环比上升 3.8 万吨至 309.21 万吨，本周产量处于近几年中等偏上水平，反映钢厂在春节前仍然维持高生产节奏，生产积极性提升 [4] - 需求端：截止 1 月 29 日周度表观消费量环比上升 1.45 万吨至 311.41 万吨，表需本周微增，且在历年同期中属于较好水平 [4] - 库存端：截止 1 月 22 日总库存周环比下降 2.22 万吨至 355.58 万吨（社会库存周环比下降 2.81 万吨，钢厂库存增 0.61 万吨），总库存环比下降，库存压力边际缓解，整体库存处于去库通道 [4] - 政策面：钢材出口许可证管理新规出台，短期将导致出口波动，供应增加，价格承压，长期则推动产业升级，结构优化，竞争力提升；12 月召开的中央经济会议宏观面积极的财政政策和适度宽松的货币政策，深入整治内卷式竞争，列为 2026 年重点任务，利好价格和行业盈利，着力稳定房地产市场，扩大内需 [4][5] 市场驱动因素分析 - 偏多因素：冬储需求启动预期，抢出口行情，政策托底（“十五五”规划、基建投资），炉料铁矿偏强 [6] - 偏空因素：1 月钢厂复产超预期，需求季节性走弱，制造业订单不足，库存累积压制价格 [6]