报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 当下螺纹供给端复产延续，需求端受节前冬储备货有支撑存在韧性，总库和社库同比低位，整体库存压力可控，库存低位需求韧性对价格存在支撑，产量本周微增，原料端重新走强支撑价格，目前政策端宏观预期宽松积极给予一定托底支撑，日均线来看重新站上 5 日均线和 30 日均线表现偏强，维持偏多思路 [4] 根据相关目录分别总结 市场行情回顾 - 期货价格：螺纹钢主力合约周四持仓增 40973 手，成交量 1026450 手，较上一交易日放量，日均线突破短期 5 日均线和中期 30 日均线，最低 3120 元/吨，最高 3159 元/吨，收于 3157 元/吨，上涨 35 元/吨，涨幅 1.12% [1] - 现货价格：主流地区螺纹钢现货 HRB400E 20mm 报价 3250 元/吨，较上一交易日上涨 10 元 [1] - 基差：期货贴水现货 93 元/吨，基差较大有一定支撑，盘面冬储有一定性价比 [1] 基本面数据 - 供需情况：供应端，截至 1 月 29 日当周，螺纹钢产量环比升 0.28 万吨至 199.83 万吨，公历同比升 22.16 万吨，产量本周小幅回升且同比显著增长，反映钢厂复产动能加快，需关注产能恢复力度能否持续；需求端，表需环比下滑但同比大幅增长，说明需求同比回暖，截至 1 月 29 日当周，表需 176.4 万吨，周环比减 9.12 万吨，年同比增 97.85 万吨，整体需求相比去年大幅增加有韧性，节前有冬储备货需求支撑；库存端，总库存环比上升但同比大降，整体库存处于低位，截止 1 月 29 日当周，总库存 475.53 万吨，周环比升 23.43 万吨，年同比降 177.6 万吨，社库 326.4 万吨，周环比升 23.28 万吨，年同比降 123.88 万吨，厂库 149.13 万吨，周同比升 0.15 万吨，年同比降 53.72 万吨，厂家和社库库存压力同比大幅缓解 [2] - 宏观面：央行释放适度宽松信号，财政部强调支出力度只增不减，但房地产需求拖累，宏观增量需求相对有限，宽松周期起到支撑，需求上限决定压力 [3] 驱动因素分析 - 偏多因素：库存近三年低位，供应端反内卷减产，产能严控，政策拖底需求，节后需求边际回暖，宏观预期宽松 [4] - 偏空因素：春节后累库超预期，去化速度放缓，高炉复产加速，冬储需求谨慎，地产需求持续下行，出口受限，经济复苏乏力 [4]