行业投资评级 - 报告覆盖的绝大多数公司获得“优于大市”评级，仅百威亚太一家获得“中性”评级 [1] 核心观点 - 中国必选消费品行业在2026年1月呈现结构性分化：次高端及以上白酒价格分化加剧，而大众价格带表现平稳 [1][10] - 大众消费品方面，液态奶、软饮料与调味品折扣力度加大，而啤酒、婴配粉与方便食品折扣表现平稳 [1][19][20] 白酒行业价格分析 - 高端白酒（1500元以上）：贵州茅台飞天整箱批价持平于1600元，散瓶批价下跌10元至1580元，茅台1935批价下跌10元至630元；与去年同期相比，飞天整箱、散瓶及茅台1935批价分别大幅下跌640元、650元及60元 [3][9] - 次高端白酒（700-1500元）：价格走势分化，五粮液八代普五批价环比上涨10元至830元，而山西汾酒青花30复兴版批价环比下跌10元至725元；国窖1573批价持平于850元 [4][9] - 中端及大众白酒（700元以下）：洋河股份梦之蓝M6+、M3水晶版及天之蓝批价环比分别下跌5元、10元及5元；古井贡酒古20、古8批价环比均上涨5元 [4][9] 大众消费品折扣分析 - 折扣加大品类： - 调味品折扣率平均值/中位值由12月末的87.1%/88.2%下降至85.0%/84.9% [5][19] - 液态奶折扣率平均值/中位值由12月末的62.8%/63.4%下降至61.4%/61.7% [5][19] - 软饮料折扣率平均值/中位值由12月末的86.7%/90.0%下降至85.5%/84.9% [5][19] - 折扣平稳品类： - 啤酒折扣率平均值/中位值由12月末的80.3%/81.0%微升至80.7%/82.7% [6][20] - 婴配粉折扣率平均值/中位值由12月末的89.3%/94.9%微降至89.1%/94.4% [6][20] - 方便食品折扣率平均值/中位值由12月末的94.8%/95.9%微降至94.6%/95.9% [6][20] 重点公司及产品表现 - 贵州茅台：飞天散瓶批价本月下跌10元，过去3个月累计下跌150元，较去年同期大幅下跌650元 [3][9] - 五粮液：八代普五批价本月上涨10元，但较去年同期仍下跌90元 [4][9] - 液态奶代表产品：伊利全脂纯牛奶、金典及蒙牛特仑苏当期折扣率分别为42.6%、50.7%和66.7%，折扣力度处于较高水平 [21] - 啤酒代表产品：珠江纯生当期折扣率低至39.0%，为所列产品中折扣力度最大者 [21]