投资评级 - 建议谨慎申购 [1][4] 核心观点 - 报告公司是中国私立中高端医疗服务提供商，战略聚焦于服务大众富裕人群，已在中国10个主要经济发达城市建立了由19家医疗机构组成的网络 [2] - 公司所处细分行业增长迅速，中国私立中高端医疗服务市场总收入预计将从2024年的人民币4,263亿元增长至2029年的人民币8,314亿元，期间复合年增长率为14.3% [3] - 公司业绩增长显著，收入从2023年的人民币6.90亿元增长至2024年的人民币9.59亿元，并在2025年1-8月实现收入人民币6.96亿元，同比增长14.0% [4] - 公司盈利能力改善，2023年为亏损，2024年转为盈利人民币80.2百万元，2025年1-8月净利润已达人民币83.2百万元 [4] - 公司估值不便宜，上市后市值区间为37.15-42.88亿港元，对应市盈率(PE)为26-31倍 [4] - 考虑到公司处于快速成长期且在行业内具备一定的品牌竞争优势，报告最终给出“谨慎申购”的建议 [4] 公司概况与业务 - 公司业务始于2012年，是一家中国的私立医疗服务机构 [2] - 公司战略重点是服务中高端医疗服务市场，目标客户是人均年可支配收入超过人民币200,000元的大众富裕人群 [2] - 公司网络覆盖中国部分经济最发达城市，包括深圳、广州、北京、成都、苏州、长沙、上海、重庆、杭州及武汉 [2] - 公司在中国各地拥有并经营19家医疗机构，包括17家诊所和2家医院 [2] 行业与市场地位 - 根据弗若斯特沙利文数据，2024年私立中高端医疗服务机构占中国中高端医疗服务市场总收入的约66.5%，占中国医疗服务行业总收入的约5.6% [3] - 中国私立中高端医疗服务市场的总收入从2020年的人民币1,930亿元增长至2024年的人民币4,263亿元，期间复合年增长率为21.9% [3] - 在私立中高端医疗服务分部中，按2024年收入计，公司是中国第三大私立中高端医疗服务机构，市场份额为2.0% [3] - 在更广泛的中高端医疗服务市场中，公司于2024年的市场份额约为0.1% [3] 财务与估值 - 公司2023年、2024年收入分别为人民币6.90亿元、9.59亿元 [4] - 公司2025年1-8月收入已达人民币6.96亿元，同比增长14.0% [4] - 公司2024年实现净利润人民币80.2百万元，2025年1-8月净利润达人民币83.2百万元 [4] - 公司上市后市值区间为37.15-42.88亿港元，对应市盈率(PE)为26-31倍 [4] - 报告列举了行业可比公司估值作为参考：海吉亚医疗总市值80.28亿港元，TTM市盈率15.89倍；朝聚眼科总市值18.89亿港元，TTM市盈率10.00倍 [6] 招股详情 - 股票代码：02677.HK [1] - 保荐人：浦银国际、海通国际 [1] - 上市日期：2026年2月6日 [1] - 招股价格区间：57.7-66.6港元 [1] - 集资额：约2.19亿港元（按中间价计算，扣除相关费用） [1] - 每手股数：50股 [1] - 入场费：3,364港元 [1] - 招股日期：2026年1月29日至2026年2月3日 [1] - 招股总数：475万股（可调整） [1] - 其中，国际配售占90%（427.5万股），公开发售占10%（47.5万股） [1]