行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 但建议关注具备优质高教资产的标的选营进展并积极关注板块后续政策变化[4] 核心观点 - 宇华教育旗下湖南涉外经济学院获批开展营利性民办学校分类登记 释放积极政策信号[1][2] - 该事件短期提振民办教育板块情绪 长期有助于板块实现价值重估[3] - 湖南省教育行政部门在民办高校转营事务中表现积极 2025年已批准3所院校转营（含涉外）为同类省份提供可参考路径[2] 事件概述 - 2025年9月14日宇华教育公告显示 湖南涉外经济学院获政府批覆同意开展营利性民办学校分类登记[1] - 该学院为经教育部批准的民办普通本科院校 开设48个本科专业和8个专科专业 拥有全日制在校学生2.7万人[2] - 此事件催化港股民办高教板块走强[1] 政策影响分析 - 营利性学校有利于上市公司分红 分配利润可缓解债务压力[3] - 虽然营利性登记需完成土地、房产等资产过户及补缴税费 短期增加成本 但长期将实现资产市场化重估[3] - 目前仅宇华教育获批 若后续有其他上市公司推进 或构成板块长期价值重估[3] 上市公司估值数据 - 宇华教育(6169 HK)市值31亿港元 PE 7.1倍[7] - 中教控股(0839 HK)市值98亿港元 PE 21.4倍[7] - 中国新华教育(2779 HK)市值11亿港元 PE 31倍[7] - 中汇集团(0382 HK)市值21亿港元 PE 27倍[7] - 新高教集团(2001 HK)市值27亿港元 PE 32倍[7] - 希望教育(1765 HK)市值19亿港元 PE 29倍[7] - 中国科培(1890 HK)市值数据不完整 PE 3倍[7] - 建桥教育(1525 HK)市值13亿港元 PE 4倍[7]

生物制药与创新药 - 和誉-B总市值123亿港元，自首次入选以来股价上涨318.3%，与Merck签署许可协议总金额达6.055亿美元，包括首付款7000万美元及销售提成[2] - 宜明昂科-B总市值50亿港元，自首次入选以来股价上涨78.3%，核心产品IMM01是中国首个进入临床阶段的SIRPα-Fc融合蛋白[2] - 康哲药业总市值337亿港元，自首次入选以来股价上涨80.1%，2025年收入预计恢复双位数增长[2] 科技与互联网 - 阿里巴巴-W总市值25576亿港元，淘宝App DAU同比增长20%，淘宝闪购订单量同比增长200%，预计未来三年规模达1万亿元人民币[2] - 阅文集团衍生品GMV突破5亿元人民币，其中卡牌GMV突破2亿元人民币，与瑞士国家旅游局合作提升IP衍生业务[2] - 猎豹移动以9950万元人民币收购深圳众为创造科技有限公司60.8%股权，交易完成后持有UFACTORY总股权约80.0%[2] 制造业与工业 - 哈尔滨电气自首次入选以来股价上涨258.9%，2025年上半年能源装备业务新签订单超预期，在手订单可能超千亿元人民币[3] - 零跑汽车8月交付5.7万辆同比增长88%，预计2026年总销量达100万辆[3] - 重庆机电重庆康明斯大马力柴油发电机量价齐升，日立能源特高压业务订单饱满[3] 消费与零售 - 滔搏是NIKE和Adidas中国最大零售商，NIKE库存清理持续到2026财年上半年，公司保持高派息政策[3] - 超盈国际控股总市值35亿港元，受益于运动服装功能性面料需求稳定提升，分散化供应链布局吸引国际品牌订单[3]

投资评级与估值 - 报告对连连数字给予"买入"评级 目标价13.90港元 较现价11.25港元存在23.6%上行空间[1][6][14] - 采用分部估值法 支付业务给予2025年8倍PS 增值服务业务给予16倍PS 目标市值约153亿港元[6][14] - 当前总市值125.71亿港元 每股净资产2.65港元[2] 财务表现与预测 - 2025年上半年总收入达7.83亿元 同比增长26.8% 毛利率提升至51.8%[3][9] - 上半年净利润15.1亿元 主要包含出售连通股权产生的近16亿元处置收益 核心经营性利润同比大增85%至6300万元[3][9] - 预计2025-2027年营业收入分别为16.1/19.6/23.7亿元 同比增长22.4%/21.9%/20.8%[6][7][14] - 预计2025-2027年归母净利润分别为15.3/-0.99/0.85亿元 2025年高盈利主要来自非经常性收益[6][7][14] 核心业务运营数据 - 数字支付业务总支付额(TPV)达2.1万亿元 同比增长32.0% 累计服务客户数量达790万家[3][9] - 境内支付业务TPV达1.87万亿元 同比增长27.6% 收入2.1亿元 同比增长24.6%[4][10] - 全球支付业务TPV达1985亿元 同比大幅增长94.0% 收入4.7亿元 同比增长27.0% 费率降至0.24%[4][11] - 增值服务业务收入8959万元 同比增长34.2% 涵盖数字化营销、运营支持等生态服务[5][12] 战略布局与竞争优势 - 持有全球65项支付牌照 在七大核心市场完成牌照布局 形成显著牌照壁垒[14] - 已获批VATP虚拟资产交易平台牌照 计划加强区块链技术在跨境支付领域的创新应用[5][12][13] - 通过拓展B2B及服贸业务推动全球支付增长 同时围绕支付客户构建增值服务生态系统[11][12][13] - 稳定币业务(发行、兑换、托管)及未来NFT、DeFi探索将开启新收入来源和估值空间[12][13][14]

投资评级与估值 - 报告给予中粮家佳康"买入"评级 目标价2.4港元/股 较现价1.86港元有29%上涨空间 [1][3][16] - 总市值85.2亿港元 总股本45.8亿股 每股净资产2.12元 [2] - 估值对应2025年20倍PE 预测2025-2027年生物资产调整前归母净利润分别为5.02/7.47/9.56亿元 [16] 财务表现与盈利能力 - 2025上半年营业收入89.63亿元 同比增长19.8% 生物资产公允价值调整前公司拥有人应占溢利1.98亿元 同比扭亏为盈（去年同期亏损3.22亿元） [4][8] - 毛利率同比上升7.2个百分点至8.2% 净利率转正至2.27% 销售费用率和管理费用率分别下降1.05和0.92个百分点 [8] - 分业务收入：生猪养殖26.57亿元（+116.58%） 生猪鲜肉24.91亿元（+20.74%） 肉类进口10.43亿元（+15.35%） 肉制品3.79亿元（+0.53%） 饲料23.93亿元（-17.8%） [4][8] 养殖业务运营效率 - 生猪出栏量289.8万头 同比增长83.0% 商品大猪销售均价14.59元/公斤 同比减少4.5% [4][9] - 养殖成本降至接近13元/公斤水平 优质种猪占比达88% 通过人效提升和智能化设备应用持续优化成本 [4][9] - 与农户合作养殖模式进一步优化效率指标 未来仍有降本空间 [9] 品牌业务发展 - 生鲜猪肉销量15万吨 同比增长25.1% 品牌盒装猪肉销量2779.2万盒 同比增长46.5% 亚麻籽猪肉销量同比增长123% [6][13] - 生鲜猪肉业务中品牌收入占比提升至31.2% 较去年同期增加4.5个百分点 [6][13] - 亚麻籽业务和品牌业务带动生鲜业务盈利同比增加2334万元 [6][13] - 产品以亚麻籽无抗猪肉为核心差异化卖点 渠道重点开发胖东来、山姆等知名商超 [13] 行业比较与定位 - 在同业中显示较高增长潜力 2025年预计归母净利润增速82.4% 高于万洲国际、温氏股份等同行 [17] - 当前估值水平较同业具备吸引力 2025年预测PE为15.5倍 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周港股市场外部环境有扰动，投资者因担忧鲍威尔鹰派声调出现避险情绪，但鲍威尔讲话中性偏鸽，为9月降息打开空间，美股反弹，港股有望在情绪面受益，中长期保持韧性 [2] - 近期可关注新消费和互联网板块龙头个股、国产替代概念、创新药行业；长期投资者可逢低配置能源、通讯、公用事业等红利板块；衍生品交易方面，可适当卖出期权组合降低持仓成本 [2] 根据相关目录分别进行总结 投资观点 行情总结 - 上周港股震荡，恒指一周收涨0.27%，成交量保持相对高位；ETF资金方面，杠杆做空恒指与科技指数的ETF资金流出，空头势力减弱；港股通南下资金继续净流入，虽有减少但维持年内相对高位，市场信心较强趋势未变，港股市值有资金支持 [6] 市场环境 - 上周港股市场外部环境有扰动，因美联储7月议息会议纪要显示官员货币政策姿态偏鹰派，引发市场避险情绪，美股震荡；但鲍威尔讲话中性偏鸽，为9月降息打开空间，美股反弹，港股有望情绪面受益；国内可能跟随出台宽松和利好政策，政策预期支撑港股估值，预计港股中长期保持韧性 [2][7][8] 后市观点 - 对港股短期和中长期走势乐观，技术面上恒指处于上升通道，南下资金流入使成交量高位，增量资金支持下港股上涨动能强，美联储降息后港股资金面或好转，国内政策预期或兑现，看好港股结构性行情 [9] 板块配置 - 近期关注新消费和互联网板块龙头个股、国产替代概念、创新药行业；长期投资者逢低配置能源、通讯、公用事业等红利板块；衍生品交易方面，港股短期波动低，可适当卖出期权组合降低持仓成本 [2][10] 市场回顾 期货市场表现 - 上周港股股指期货价格震荡，8月恒指期货价格变化0.46%，科技指数期货价格变化1.84%；恒指期货持仓变化 -5.25%，基差14.86；科技指数持仓量变化 -8.71%，基差 -8.68点 [11] - 上周美股股指期货价格上涨，道指期货价格变化1.50%，标指和纳指100期货价格变化分别为0.18%和 -0.98%；道指期货持仓变化 -2.36%，纳指期货持仓变化 -6.59%；道指期货基差为96.26点，较前周变化32.38点，纳指100期货基差84.63点，较前周变化 -0.05点，三大股指基差稳定，传统行业受资金关注 [11] 港股美股表现 - 上周港股震荡，恒指一周变化0.27%，国企指数变化 -0.25%，科技指数变化1.89%；多数板块上涨但涨幅小，可选消费板块上涨1.64%，科技板块上涨1.57%，能源和原材料板块走弱；ETF资金方面，恒指ETF盈富基金份额较前周变化 -0.34%，科指2倍反向ETF份额变化 -1.55%，恒指2倍反向ETF份额变化 -2.54%，看空情绪减弱；港股通南下资金净流入179.04亿港币，处于年内相对高位 [13] - 上周美股震荡，防守情绪增强，道指变化1.53%，标普500变化0.27%，纳指变化 -0.58%，中概股指数变化3.65%；标普行业板块多数上涨，能源板块涨幅2.81%，房地产板块涨幅0.83%，通讯服务和信息技术板块下跌 [13] 市场外部环境跟踪 国内主要城市住房销售情况跟踪 - 国内30城商品房最新一周销售套数15148套，面积156.2万平，环比增速分别为28.9%和20.7%，同比增速分别为 -7.3%和 -11.7%；一线城市新房销售同比下降 [24] - 国内11城二手房最新一周销售套数165套，面积122.9万平，环比增速分别为 -37.7%和10.2%，同比增速分别为 -15.8%和6.5%；一线城市二手房销售同比上升 [25] 央行最新动向 - 美联储主席鲍威尔讲话中性偏鸽，为9月降息打开空间，交易员加大对9月降息押注，消化年底前降息两次预期 [2][26] - 欧洲央行行长拉加德表示本季度欧元区经济增长可能放缓，全球贸易形势不明朗 [26] 部分国内外重要新闻 - 国内7月全国一般公共预算收入20273亿元，同比增长2.6%，税收收入18018亿元，增长5%；前7个月全国一般公共预算收入135839亿元，同比增长0.1%，支出160737亿元，同比增长3.4% [30] - 国内7月全国城镇16 - 24岁劳动力失业率为17.8%，25 - 29岁为6.9%，30 - 59岁为3.9% [30] - 国内7月百城二手住宅均价为13585元/平方米，环比下跌0.77%，同比下跌7.32% [30] - 美国7月新屋开工年化环比增长5.2%，达到142.8万套，升至五个月高点 [30] - 美国财政部长贝森特向稳定币发行商征求意见，提及财政部未来增加短期票据发行计划 [30] - 日本7月核心CPI同比上涨3.1%，高于预期值3%，能源价格自2024年3月以来首次转跌 [30] 本周关注 - 美国7月核心PCE物价指数年率、8月密歇根大学消费者信心指数终值、8月一年期通胀率预期终值 [28]

经济数据与市场表现 - 美国上周初请失业金人数升至22.6万 高于预期 [4] - 英国央行降息25个基点 [4] - 日本下调年度经济增长预期 [4] - 2年期美债收益率涨2.04个基点报3.728% 5年期美债收益率涨1.90个基点报3.792% 10年期美债收益率涨2.62个基点报4.252% [4] - 波罗的海干散货指数收报1994.00 涨3.80% [5] - CME比特币期货收报117980.00 涨1.86% [5] - ICE布油收报66.41 跌0.72% [5] - 伦敦金现收报3396.59 涨0.82% [5] - 美元指数收报98.09 跌0.14% [5] - 恒生指数收报25081.63 涨0.69% 恒生中国企业指数收报8981.73 涨0.55% 恒生科技指数收报5546.73 涨0.26% [5] - 上证指数收报3639.67 涨0.16% 深证综指收报2224.63 跌0.05% 创业板指收报2342.86 跌0.68% [5] 行业动态 - OpenAI正式发布GPT-5 [4] - 航运巨头马士基上调盈利前景 无视贸易担忧 [4] - 今年前7个月我国货物贸易进出口同比增长3.5% [4] - 7月挖掘机国内销量同比增长17.2% [4] - 中指研究院：7月房地产行业债券融资总额同比增长90.3% [4] - 全球首个RWA注册登记平台8月7日正式在香港上线 [4] 公司业绩 - 中芯国际Q2营收同比增16.2% 净利同比降19.5% [4]

报告公司投资评级 - 建议积极关注 [3] 报告的核心观点 - 公司经营成本大幅下降，手机玻纤背盖和智能家居业务可推动业务持续增长，产品升级叠加成本可控，业绩进入快速增长轨道 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司 2025 年上半年预期拥有人应占未经审核溢利约 6000 万至 6500 万港元，较 2024 年同期的 1284.2 万港元增加约 367.2%至 406.2% [1] 点评观点 - 成本大幅下降致净利润大幅上升，包括提早偿还贷款使财务费用和银行收费减少、出售业务使研发开支减少、固定资产减值使折旧开支减少 [2][4] - 手机玻纤背盖渗透率将上升，公司大客户有助于手机和消费电子业务收入持续增长 [2] - 智能家居业务为宜家、迪卡侬等提供塑料件产品，重点发展设计与智能制造一体化，马来西亚新厂房投入运作，该业务已上市，公司持股 66.22% [2] - 公司手机和智能家居业务有长期稳健增长潜力，成本结构有望获高于行业平均水平经营利润，业绩弹性和增长空间大 [3]

政策内容 - 国家出台育儿补贴制度，20多个省市曾探索相关政策，从2025年1月1日起，一孩、二孩、三孩每年可领3600元补贴至3岁，此前出生不满3岁婴幼儿可按月折算领取，由中央财政支出并按比例补助东、中、西部，地方可提标[2] - 补贴由婴幼儿父母一方或监护人向户籍所在地申领，可线上或线下申请，各省份确定发放时间[2] 补贴规模及影响 - 2022 - 2024年出生人口合计约2812万人，每年发放补贴约1012亿元，可降低生育成本、提振生育意愿、带动消费[3] 投资建议 - 育儿补贴政策或改善新生儿出生数量下滑趋势，母婴消费品行业将受益[4] - 关注乳制品行业的H&H国际（1112.HK）、蒙牛乳业（2319.HK）[6] - 关注教育行业的卓越教育集团（3978.HK）[6]

报告公司投资评级 - 建议谨慎申购 [1] 报告的核心观点 - 安井食品是中国最大速冻食品公司，业务涵盖速冻调制、菜肴、面米制品，在家庭、餐厅等场景提供食品，2024年按收入计是中国最大速冻食品公司，市场份额6.6%，速冻调制食品市场排名第一，份额13.8% [2] - 中国速冻食品行业尚处成长期，2024年人均消费量10.0千克，远低于美、英、日等成熟市场，预计2024 - 2029年CAGR达9.4%，增速超其他餐饮相关行业 [2] - 公司2022 - 2024年收入分别增长31.39%/15.29%/7.70%，净利润分别增长62.71%/34.33%/0.83%，25Q1收入/净利润分别增长 - 4.13%/-10.80%，短期业绩承压，正寻求海外业务布局 [3] - 公司H股招股价对应2024年PE约13.5倍，相较A股估值（16.1倍）有溢价空间，但考虑业绩尚在修复，建议谨慎申购 [3] 招股详情 - 保荐人为高盛、中金公司 [1] - 上市日期为2025年7月4日（周五） [1] - 招股价格为66.00港元 [1] - 集资额为24.958亿港元（扣除包销费用和全球发售有关的估计费用） [1] - 每手股数为100股，入场费为6,666.56港元 [1] - 招股日期为2025年6月25日 - 2025年6月30日，国元证券认购截止日期为2025年6月29日 [1] - 招股总数为3999.47万股（可调整及视超额配售权行使情况而定），其中国际配售3599.52万股（约占90%），公开发售399.95万股（约占10%） [1] 行业情况 - 中国速冻食品行业竞争激烈且分散，2024年按收入计五大参与者市场份额合计为15.0% [2] - 2024 - 2029年东南亚速冻食品市场规模CAGR预计为14.0% [3] 公司业绩 - 公司2022 - 2024年收入分别增长31.39%/15.29%/7.70%，净利润分别增长62.71%/34.33%/0.83% [3] - 25Q1公司收入/净利润分别增长 - 4.13%/-10.80% [3] 公司估值 - 报告给出行业相关上市公司2024年和2025E的PE估值，如全食品分别为19.46和17.22，味夹厨分别为36.39和21.92等 [5] - 公司H股招股价对应2024年PE约13.5倍，相较A股估值（16.1倍）有溢价空间 [3]

报告公司投资评级 - 建议谨慎申购 [1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司专注于发现及开发肿瘤、炎症及心脏代谢疾病小分子创新疗法 ，细分行业增长较快 ，公司在细分行业研发领先 ，但目前处于研发阶段无主营收入 ，2024年总亏损2.75亿元人民币 ，研发开支为2.44亿元人民币 ，发行后市值约为52亿港元 ，估值比较充分 ，建议谨慎申购 [2][3][4] 招股详情 - 保荐人为中信证券、华泰国际 [1] - 上市日期为2025年6月23日 [1] - 招股价格为13.15港元 ，集资额为2亿港元（扣除包销费用和全球发售有关的估计费用） [1] - 每手股数为500股 ，入场费为6641港元 [1] - 招股日期为2025年6月13日 - 2025年6月18日 ，国元证券认购截止日期为2025年6月17日 [1] - 招股总数为1528万股(可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定) ，其中国际配售1375.25万股 ，约占90% ，公开发售152.81万股 ，约占10% [1] 公司情况 - 公司成立于2014年 ，已自主发现及开发一种核心产品Tinengotinib (TT - 00420)以及建立五种临床阶段候选产品及一种临床前阶段候选产品的管线 [2] - Tinengotinib是一种独特的多靶点激酶（「MTK」）抑制剂 ，主要靶向三个关键通路（即FGFR/VEGFR、JAK和Aurora激酶） ，正进行两项关键性╱注册临床试验 ，用于治疗在过往接受FGFR抑制剂治疗后疾病发生进展的胆管癌（CCA） [2] - 公司目前处于研发阶段 ，没有主营收入 ，2024年总亏损为2.75亿元人民币 ，研发开支为2.44亿元人民币 ，积极拓展国际市场 ，与多家国际制药公司建立了合作关系 ，包括罗氏、LG Chem [4] 行业情况 - 全球CCA药物市场规模于2024年达到20亿美元 ，2019 - 2024年年复合增长率为16.2% ，预计2027年增长至32亿美元 ，2024 - 2027年年复合增长率为17.1% ，2030年进一步增至46亿美元 ，2027 - 2030年年复合增长率为12.8% [3] - 2024年中国CCA药物市场规模达到人民币32亿元 ，2019 - 2024年年复合增长率为16.4% ，预期2027年及2030年将分别进一步增长至人民币55亿元及人民币76亿元 [3] 行业相关上市公司估值 | 代码 | 证券简称 | 总市值(亿港元) | 市净率PB | 市盈率PE（TTM） | 市盈率PE（25E） | 市盈率PE（26E） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1801.HK | 信达生物 | 1333.66 | 9.41 | | 239.45 | 82.96 | | 9926.HK | 康方生物 | 856.75 | 11.64 | | -2798.67 | 130.54 | | 6990.HK | 科伦博泰 - B | 847.40 | 23.12 | | -133.15 | -582.01 | [7]