报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期铜价预计震荡偏强，铝价有望维持偏强运行，铅锭过剩幅度将边际减小，锌价仍在跟随板块补涨宏观属性，锡价短期偏强运行，沪镍短期宽幅震荡，碳酸锂建议谨慎观望或轻仓尝试，氧化铝短期建议观望，不锈钢后期价格重心有望上移但波动大，铸造铝合金短期价格有较强支撑 [4][7][10][12][14][16][19][22][25][28] 各金属行情资讯总结 铜 - 海外铜矿供应扰动加大，隔夜美股科技股下挫，铜价冲高回落，伦铜3M最高涨至14527美元/吨，收盘涨4.46%至13705美元/吨，沪铜主力合约收至106900元/吨 [3] - LME铜库存增加2150至176075吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持贴水；国内电解铜社会库存小幅减少，保税区库存微减，上期所日度仓单增加0.4至15.2万吨，上海地区现货贴水期货170元/吨，广东地区现货贴水期货235元/吨，交投清淡，沪铜现货进口亏损缩窄至盈亏平衡附近，精废铜价差6630元/吨，环比扩大 [3] 铝 - 商品市场波动剧烈，铝价冲高回落，伦铝收盘跌0.92%至3233美元/吨，沪铝主力合约收至24935元/吨 [6] - 沪铝加权合约持仓量减少0.5至80.5万手，期货仓单微降至14.3万吨；国内铝锭社会库存小幅增加，铝棒库存增加约1.2万吨，铝棒加工费走弱，成交平淡，华东电解铝现货贴水期货200元/吨，市场成交情绪偏弱；LME铝锭库存减少0.2至49.8万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持贴水 [6] 铅 - 周四沪铅指数收涨1.13%至17208元/吨，单边交易总持仓10.59万手；截至周四下午15：00，伦铅3S较前日同期涨20.5至2046美元/吨，总持仓17.13万手 [9] - SMM1铅锭均价16775元/吨，再生精铅均价16675元/吨，精废价差100元/吨，废电动车电池均价10050元/吨；上期所铅锭期货库存录得2.94万吨，内盘原生基差 -120元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -90元/吨；LME铅锭库存录得20.92万吨，LME铅锭注销仓单录得2.21万吨，外盘cash - 3S合约基差 -48.77美元/吨，3 - 15价差 -132.8美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.216，铅锭进口盈亏为187.82元/吨；据钢联数据，1月29日全国主要市场铅锭社会库存为3.84万吨，较1月26日增加0.35万吨 [9] 锌 - 周四沪锌指数收涨1.42%至25979元/吨，单边交易总持仓24.27万手；截至周四下午15：00，伦锌3S较前日同期涨48.5至3461.5美元/吨，总持仓23.32万手 [11] - SMM0锌锭均价25290元/吨，上海基差平水，天津基差 -50元/吨，广东基差20元/吨，沪粤价差 -20元/吨；上期所锌锭期货库存录得2.82万吨，内盘上海地区基差平水，连续合约 - 连一合约价差 -40元/吨；LME锌锭库存录得11.04万吨，LME锌锭注销仓单录得1.24万吨，外盘cash - 3S合约基差 -32.06美元/吨，3 - 15价差20.25美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.084，锌锭进口盈亏为 -2443.06元/吨；据钢联数据，1月29日全国主要市场锌锭社会库存为10.74万吨，较1月26日增加0.20万吨 [11] 锡 - 1月29日，锡价窄幅震荡，沪锡主力合约收报446130元/吨，较前日上涨0.53% [13] - 供给方面，云南地区冶炼厂开工率高位持稳，江西受废锡原料紧缺影响精锡产量仍偏低，两地从检修恢复后上行动力不足，废料端约束与下游高价观望并存，短期供给难再显著抬升；需求方面，锡价高位抑制下游采购意愿，但下游库存普遍处于低位，对锡价接受度逐步提升，上周锡价下跌后，刚需补库需求集中释放；库存方面，截止2026年1月23日全国主要市场锡锭社会库存11001吨，较上周五增加365吨 [13] 镍 - 1月29日，镍价震荡运行，沪镍主力合约收报147470元/吨，较前日上涨1.89% [15] - 现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为200元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价6750元/吨，较前日持平；成本端，镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报54.54美元/湿吨，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格均较前日持平；镍铁方面，价格震荡上行，10 - 12%高镍生铁均价报1054元/镍点，较前日持平 [15] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报164,501元，较上一工作日 -2.56%，其中MMLC电池级碳酸锂报价160,200 - 169,600元，均价较上一工作日 -4,350元（ -2.57%），工业级碳酸锂报价157,300 - 166,800元，均价较前日 -2.53% [18] - 碳酸锂期货午后冲高回落，LC2605合约收盘价164,820元，较前日收盘价 -0.88%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 -1,600元；据SMM周度库存报107,482吨，环比上周 -1,414吨（ -1.3%），其中上游 -831吨，下游和其他环节 -583吨 [18] 氧化铝 - 2026年01月29日，截至下午3时，氧化铝指数日内上涨0.21%至2814元/吨，单边交易总持仓64.64万手，较前一交易日减少0.1万手 [21] - 基差方面，山东现货价格维持2555元/吨，贴水主力合约261元/吨；海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持304美元/吨，进口盈亏报 -78元/吨；期货库存方面，周四期货仓单报16.15万吨，较前一交易日增加0.24万吨；矿端，几内亚CIF价格维持61.5美元/吨，澳大利亚CIF价格维持60美元/吨 [21] 不锈钢 - 周四下午15：00不锈钢主力合约收14585元/吨，当日 +0.83%（ +120），单边持仓29.35万手，较上一交易日 -1534手 [24] - 现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报14350元/吨，较前日 +100，无锡市场宏旺304冷轧卷板报14500元/吨，较前日持平；佛山基差 -435（ -20），无锡基差 -285（ -120）；佛山宏旺201报9350元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平；原料方面，山东高镍铁出厂价报1055元/镍，较前日持平，保定304废钢工业料回收价报9450元/吨，较前日持平，高碳铬铁北方主产区报价8550元/50基吨，较前日 +50；期货库存录得38938吨，较前日 -7180；01月23日数据，社会库存下降至90.45万吨，环比增加2.91%，其中300系库存61.67万吨，环比增加2.86% [24] 铸造铝合金 - 昨日铸造铝合金价格震荡抬升，主力AD2603合约收盘涨0.27%至23850元/吨（截至下午3点），加权合约持仓增加至2.38万手，成交量3.26万手，量能维持高位，仓单增加0.09至6.86万吨 [27] - AL2603合约与AD2603合约价差1740元/吨，环比小幅缩窄；国内主流地区ADC12均价环比上调，进口ADC12价格调涨200元/吨，下游仍以刚需采购为主；库存方面，国内主流市场铝合金锭库存较上周四增加0.03至6.73万吨，铝合金锭厂内库存增加0.6至7.11万吨 [27] 各金属策略观点总结 铜 - 贵金属冲高回落，德国总理强调提升国防能力和经济竞争力重要性，强化战略资源需求和价值，叠加美国政府拨款法案博弈，情绪面仍有支撑；产业上铜矿供应维持紧张格局，精炼铜需求季节性偏弱，全球显性库存继续增加，短期铜价预计震荡偏强；今日沪铜主力合约参考：104000 - 110000元/吨；伦铜3M运行区间参考：13300 - 14200美元/吨 [4] 铝 - 铝品种持仓大增引起波动加大；当前国内铝锭、铝棒库存延续累积，高价对下游需求仍有抑制，但淡季背景下并不构成价格大的利空；LME铝库存维持相对低位，加之美国铝现货升水维持高位，铝价支撑仍较强；在海内外政策面偏宽松背景下，铝价有望维持偏强运行；今日沪铝主力合约运行区间参考：24600 - 25800元/吨；伦铝3M运行区间参考：3180 - 3300美元/吨 [7] 铅 - 虽然铅矿显性库存进一步抬升，高于往年同期，但较高的副产利润压制铅精矿TC进一步下滑；原生开工小幅下滑但仍居高位，再生冶炼开工率边际抬升，原再冶炼工厂成品库存及铅锭社会库存均有抬升，产业现状偏弱；冬季降温后废电瓶运输受阻，再生冶炼原料转紧，按零单计算的再生冶炼利润边际承压，预计铅锭过剩幅度将边际减小 [10] 锌 - 锌矿显性库存边际累库，锌精矿TC止跌企稳；锌冶利润小幅修复，国内锌锭社会库存去库放缓；沪伦比值修复后，元素外流状况好转，国内锌产业维持偏弱；海外天然气价格暴涨，引发市场对欧洲冶炼企业成本的担忧；1月29日，玻利维亚新政府叫停一项授予中资财团的锌矿开发计划，该项目设计处理能力为15万吨精矿；叠加当前锌铜比、锌铝比均处绝对低位，锌价当前仍在跟随板块补涨宏观属性的过程中 [12] 锡 - 短期期货盘面资金博弈决定锡价走势，在贵金属及有色板块走势偏强背景下，预计锡价短期偏强运行为主；操作方面，建议观望；国内主力合约参考运行区间：43 - 47万元/吨，海外伦锡参考运行区间：52000 - 58000美元/吨 [14] 镍 - 虽1月精炼镍产量有增加预期，但短期并未持续反映在显性库存中，预计在印尼RKAB配额缩减预期下，沪镍短期仍将宽幅震荡运行；操作方面，建议观望；短期沪镍价格运行区间参考13.0 - 16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6 - 1.9万美元/吨 [16] 碳酸锂 - 碳酸锂基本面改善预期未变，近期上游检修，国内维持去库，下游节前原材料备货，预计议价能力不高；但资金面上，锂价经历前期快速上涨，止盈盘增多；近期商品市场波动较大，交易所坚持严监严管主基调，建议谨慎观望或轻仓尝试；今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间154,000 - 173,000元/吨 [19] 氧化铝 - 矿端，几内亚博凯地区的某矿山工人发起无限期罢工，该地区为几内亚铝土矿核心地区，后续需观察罢工影响是否扩大，目前生产及发运均维持正常；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，国家发改委提出对氧化铝和铜冶炼需防止盲目投资和无序建设，市场对后市供给收缩政策落地预期提高，但持续反弹仍面临三重困境：过剩的冶炼端、成本支撑下移和到期仓单交割压力；短期建议观望为主；国内主力合约AO2605参考运行区间：2650 - 2900元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [22] 不锈钢 - 上周不锈钢市场交投活跃，价格波动加剧；受镍 - 不锈钢价差扩大影响，部分镍铁产能转向利润更优的高冰镍生产，导致镍铁供应趋紧，市场上优质可流通资源有限；此外，期货仓单处于低位，短期内不锈钢市场呈现结构性供应偏紧态势，近月合约持续走强；库存方面，尽管春节前下游需求走弱，但贸易商囤货积极性提高，社会库存仍延续下降趋势；上周五市场消息显示，印尼青山工业园港口物流或涉嫌垄断，若后续印尼政府介入调查，青山相关产品发运可能受到影响，不锈钢供应端的不确定性进一步增加；总体来看，原料端供应趋紧的预期尚未扭转，不锈钢现货呈现偏紧格局，后期价格重心有望继续上移，但波动可能较大，需警惕回调风险；主力合约参考区间14200 - 15100元/吨 [25] 铸造铝合金 - 铸造铝合金成本端价格明显冲高回落，虽然需求相对一般，但在供应端扰动持续和原料供应季节性偏紧背景下，短期价格预计仍有较强支撑 [28]