宏观研究：美联储货币政策与美债美股展望 - 2026年1月FOMC会议决定暂停降息，符合市场预期，利率决议以10:2通过，其中两位委员主张降息25BP [1][2] - 美联储对美国经济、就业和通胀态度更乐观，但指出劳动力市场供需双弱，未创造新就业，通胀高企主要受商品关税推动，预计2026年关税影响达峰后下降 [2] - 美联储模糊化前瞻性指引，未给出下次降息有效信息，并重申美联储独立性 [2] - 预计降息暂停后仍将重启，重点关注美联储主席换届对独立性的潜在挑战，市场预期2026年6月和10月可能分别降息1次 [3] - 预计2026年仍有2-3次降息，10年期美债利率短期高位震荡后先下后上，年中低点约在3.8% [4] - 美股短期震荡后仍有支撑，尤其是对折现率敏感、盈利端可能改善的科技板块 [4][5] 宏观研究：白银市场分析 - 2025年以来白银价格飙升创新高，主因“工业和金融”需求共振 [1] - 白银商品属性强于黄金，工业需求广泛，金融属性使其价格更具弹性，易受投机炒作影响 [7] - 过去50多年白银经历四轮飙升，最近一轮始于2024年，由地缘风险、货币体系动荡及金价带动引发补涨，全球能源转型带来的工业用银需求提供了基本面支撑 [8] - 短期金融属性会放大价格波动，投机多头头寸增加、ETF锁仓及区域沉淀（如印度囤积）加剧了现货市场结构性紧张 [9] - 从金银比看，白银短期存在超涨，需警惕回调风险 [1][9] 银行研究：青岛银行 - 青岛银行2025年营收、归母净利润增速分别为8.0%、21.7%，较前三季度分别提升2.9和6.1个百分点 [11] - 2025年第四季度资产、贷款增速分别为18.1%、16.5%，较第三季度增速分别提升3.7和3.2个百分点，扩表提速 [12] - 2025年营业支出同比下降2.0%，成本收入比持续优化，降本增效成效显现 [14] - 截至2025年第四季度末，不良率降至0.97%，较上季度末下降13个基点；拨备覆盖率提升至292.3%，资产质量持续优化 [14] - 报告调整其2025-2027年净利润增速预测至22.0%、18.1%、16.5%，给予目标价6.4元，维持增持评级 [11] 房地产行业研究 - 2025年房地产销售面积略低于预测下限，新开工面积增速为-20.4%，竣工面积增速为-18.1% [36] - 2026年行业重点在于稳定市场、去库存、优供给，投资修复预计滞后于销售，开发商以销定投 [37] - 乐观与悲观预期下，2026年施工面积增速预计在-5.8%至-10.2%之间，对应投资增速在-4.0%至-12.5%之间 [37] - 乐观、中性、悲观情景下，2026年全年销售金额增速预测分别为2.6%、-4.9%、-11.4% [37] - 2026年政策关注点在于降息、收储和城市更新的落地进程 [39] 食品饮料行业研究 - 2025年第四季度，主动偏股类公募基金对食品饮料行业的重仓配置比例为4.04%，环比下降0.14个百分点，位列行业第九 [41] - 子板块中，白酒配置比例环比下降0.29个百分点至2.92%，休闲食品和饮料乳品板块获增配 [41] - 配置比例最高的前五大板块分别为电子(21.47%)、电力设备(9.87%)、通信(9.83%)、医药生物(9.16%)和有色金属(7.83%) [41] - 报告建议把握五条投资主线，包括具备价格弹性的高端白酒、受益出行的饮料、成长性零食及食品原料、啤酒以及调味品和牧业等 [40] 债券ETF市场研究 - 截至2025年12月31日，全市场债券ETF总规模达8290亿元，较2024年末增长超6550亿元，同比增长377% [52][58] - 同期，债券ETF周均成交额超1500亿元，同比增长311% [52] - 2025年末，信用债ETF、利率债ETF、可转债ETF规模分别为6152亿元、1528亿元、610亿元 [52] - 2025年利率债ETF收益率整体不佳，短久期品种表现优于长久期品种；信用债ETF年化收益率有所下滑但跌幅相对较小 [54] - 展望2026年，债券ETF策略将更趋多元化，可能发展内部轮动、信用ETF-个券套利等策略 [54] 新股与打新基金研究 - 2025年第四季度，新股首日平均涨幅达176%，未盈利新股对打新收益贡献显著 [57] - 按理想假设计算，2025年5亿规模的A2类账户新股申购收益增厚收益率达2.09%，B类账户为1.72% [57] - 2025年A类与B类账户打满的新股申购收益同比2024年分别增长67%和51% [57] - 2025年第四季度，297只打新基金收益中位数为0.45%，其中10-20亿规模基金表现较优，收益中位数达1.19% [58][60] - 打新基金前五大重仓行业为电子、有色金属、电力设备、非银金融和通信，第四季度对有色金属减持最多 [60] 其他公司跟踪与行业观点 - 保利发展：公司启动商业不动产REITs发行，拟以广州保利中心和佛山保利水城项目为标的资产，并计划认购不低于20%的发售份额，以拓宽融资渠道、盘活存量资产 [21][22][23] - 长盈精密：公司发布股权激励，向870名核心成员授予1426.20万份股票期权，业绩考核要求2026年营收增长不低于18%（以23-25年均值为基准），其人形机器人业务涉及400个以上料号，已进入全球头部客户供应链 [24][25] - 键邦股份：公司赛克产品在国内市场占有率领先（2021-2023年约80%-89%），2025年第三季度营收与归母净利润触底企稳，同比分别增长4.45%和11.04%，随着下游新兴应用需求崛起，产品价格有望企稳回升 [43][44][45] - 普拉达：预计集团2025年零售额固定汇率下同比增长约高单位数，其中Miu Miu品牌第四季度零售增速预计15-20%，2026年范思哲并表将贡献新增长量能 [47][48] - 四大增长极产业观察：长三角、粤港澳大湾区、京津冀、川渝四大区域GDP占全国超五成，产业呈现梯度分工与集群化演进，通过要素流动与规则衔接推动区域协同发展 [31][32]