投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1][2][3][4][5][6] 核心观点 - 腾讯控股现状被定调为“触底反弹” AI是公司目前唯一值得大力投入的方向 公司已通过重组技术工程与云事业群的协作模式 将AI能力下沉至业务一线 [2] - 云业务在2025年实现了整体规模化盈利 标志着公司已成功裁撤低利润业务并转向自研产品驱动 [2] - 游戏业务海内外双轮驱动 竞争优势“强得可怕” 海外营收已超过100亿美元 占游戏总收入约30% [4] - 视频业务正从“不碰低质量短剧”向“精品化+商业化创新”演进 重点开发“广告驱动”的短内容产品以应对市场冲击并挖掘存量用户价值 [5] 战略与AI - 腾讯明确AI是目前公司唯一值得“大力花钱”投入的方向 已重组技术工程与云事业群的协作模式 引入顶尖科学家 通过“Co-design”逻辑将AI能力下沉至业务一线 [2] - 微信生态将坚持“去中心化”的AI战略 拒绝“AI全家桶” 旨在通过隐私安全保障维持社交护城河 [2] - 腾讯正式开启“AI+社交”秘密项目“元宝派”内测 将群聊、音视频与内容生态深度融合 以解决AI应用黏性不足、场景单一的痛点 [3] - 腾讯宣布将投入10亿元现金红包全力推广“元宝”系列App 意图在2026年春节通过高频社交场景实现AI用户规模的指数级增长 [3] 云业务 - 云业务在2025年实现了整体规模化盈利 这标志着公司已成功裁撤低利润业务并转向自研产品驱动 [2] 游戏业务 - 马化腾盛赞游戏团队展现出极强的“自我进化”能力 已从传统研发转型为现代工业化生产 并能持续赋能海外投资的公司 [4] - 腾讯游戏海外营收已超过100亿美元 占游戏总收入约30% 海外份额正快速接近国内一半 [4] - 游戏业务极其稳健的业绩表现正为腾讯整体发展提供稳定的现金流和增长动力 [4] 内容与视频业务 - 面对短剧行业冲击 腾讯视频将从“不碰低质量短剧”向“精品化+商业化创新”演进 除坚持高品质长视频投入外 将重点开发“广告驱动”的短内容产品 [5] - 腾讯视频分账短剧赛道已孵化出《夺娶》、《名不虚传》等多部千万级分账作品 [5] - 公司近期通过拉通长中短剧的全新激励政策 试图在内容深度与流量效率间寻找新平衡点 [5] 公司基本信息 - 报告针对腾讯控股 股票代码700 HK [1] - 报告发布时股价为607港元 市值为5 538万亿港元 总股本为91 23亿股 [2] - 52周股价区间为683港元至360 3港元 每股净资产为142 93港元 [2]