报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年1月黄金市场历史性上涨是对地缘政治秩序重构与全球信用体系担忧的集中确认和加速定价 ，金价“终极信用对冲”属性压倒“利率敏感”属性成主导因素 [5][44] - 各维度表现印证长期逻辑主导 ，资金质疑传统安全资产并寻求替代 ，投资者一致性增配黄金 [5][44] - 后市黄金价格是衡量全球政治经济不确定性与信用风险溢价的标尺 ，短期随地缘政治演变 ，中期与美国“财政 - 货币”政策相关 ，长期取决于美元信用体系与全球储备资产多元化进程 [5][45] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2026年1月全球黄金市场表现强劲 ，外盘伦敦现货金突破每盎司5000、5100、5200美元关口 ，内盘沪金主力合约升至每克一千二百元以上区间 [8] - 金价走势由阶段性风险事件与长期结构性因素驱动 ，呈台阶式上行 ，由宏观情绪与资金流向主导 [8] 地缘政治 - 本月全球地缘政治局势复杂 ，美委冲突、格陵兰岛争端、美伊问题加剧区域紧张 ，动摇市场对国际秩序稳定性的信心 ，为黄金市场注入避险需求 [11] - 美委冲突从军事行动到“对抗与接触”并存 ，增加地缘冲突的长期性和不确定性 [12] - 格陵兰岛争端引发欧美贸易与信任危机 ，暴露跨大西洋联盟内部战略裂隙 ，为全球经济前景增添变数 [13] - 美伊关系在“制裁”“威胁”与“谈判信号”中螺旋升级 ，“边施压、边喊话”加剧局势不可预测性 [14] 美国经济形势 通胀 - 美国通胀压力有粘性 ，核心通胀高于美联储长期目标 ，服务项价格是主要支撑因素 ，通胀下行缓慢曲折 [16] - 美国个人消费支出数据稳健 ，消费需求支撑经济增长 ，但也增加通胀回落难度 ，强化市场对美联储“更高利率更久”政策的预期 [16] 就业情况 - 美国就业市场维持紧平衡 ，新增非农就业人数高于历史趋势 ，失业率在低位波动 ，职位空缺数高于疫情前 [17] - 部分前瞻性指标显示劳动力市场极度紧张状况可能迎来初步缓和 ，这可能影响未来核心通胀走势 [17] 美联储降息预期 - 市场对美联储降息预期经历调整 ，超预期经济数据打压乐观预期 ，交易员推迟首次降息时点预期并缩减全年降息幅度预估 [24] - 1月美联储维持联邦基金利率目标区间不变 ，内部投票结果反映政策分歧 ，鸽派声音凸显委员会对经济风险判断与政策节奏看法不同 [26] - 本次会议确定美联储进入政策观察期 ，市场普遍推迟首次降息时点预期 ，未来政策路径受通胀和就业数据演变及领导层更迭影响 [27] - 美联储“暂停降息”未对黄金构成压力 ，金价上涨验证“信用对冲”属性超越“利率敏感”属性 [27] 同步指标跟踪 美元跌破25年下半年低位 - 美元指数本月疲软 ，跌破关键低位支撑 ，美国国债市场震荡 ，反映“官方乐观预期”“地缘避险需求”与“长期信用担忧”的博弈 [28] - 财政赤字与债务忧虑、地缘政治与“去美元化”、利差优势预期减弱对美元构成压力 [28][29] - 美债市场多空拉锯 ，政策预期压制收益率下行 ，避险需求提供支撑 ，长期债务担忧构成压力 [30] - 侵蚀美债及美元信用的根本性压力未解除 ，“财政主导”与债务可持续性质疑、美联储政治化风险损害美元资产信用基石 [33] 资金面情况 - 期货市场COMEX黄金期货管理基金净多头头寸显著增长 ，市场看涨情绪浓厚 [34] - ETF市场全球主要黄金ETF重现资金净流入 ，中长期配置型资金增加黄金敞口 [34] - 实物市场中国等主要市场黄金溢价保持高位 ，本地金价与国际金价价差显著 ，提供实物需求基础 [36] 金银比持续下降 - 本月金银比值下挫至2011年以来低位 ，意味着市场进入上涨周期中后段 ，风险偏好增强 ，投机资金活跃 [38] - 市场对全球绿色能源转型及制造业复苏的预期提振白银工业需求 ，其“金属属性”与“工业属性”推动表现超越黄金 [38] - 白银期货市场可能存在“逼空”结构 ，放大银价波幅 ，带动黄金市场看涨情绪 [38]