报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 1月国内动力煤价格窄幅运行呈先扬后抑走势，秦皇岛港5500K动力煤月环比下跌9元/吨至686元/吨，自中旬弱稳运行 [3][57] - 供应端，2025年12月全国原煤产量4.37亿吨，虽同比降1.0%但达年内高位，新年度部分停产煤矿复产，进口量高，给煤价带来压力 [3][57] - 需求端，12月全社会用电量同比增2.8%，规上工业发电量同比增0.1%，1月下旬受寒潮影响沿海电厂日耗攀升，非电端化工行业利润承压补库积极性有限 [3][57] - 库存方面，截至1月22日，环渤海9港动力煤总库存月环比去库，内陆17省和沿海8省电厂有一定库存和可用天数 [4][58] - 市场对动力煤持长期宽松预期，下游谨慎采购，预计2月动力煤价格窄幅运行，春节后迎峰度冬尾声煤价或在淡季预期压制下偏弱运行 [4][58] 根据相关目录分别进行总结 第1章 行情回顾 1.1 价格回顾 - 1月国内动力煤价格窄幅先扬后抑，秦皇岛港5500K动力煤月环比下跌14元/吨至689元/吨，2月预计窄幅运行，春节后或偏弱 [8] - 1月国际主流动力煤价格指数平稳运行，欧洲ARA港持平，纽卡斯尔上涨，南非理查德港持平 [8] 1.2 期现价差 - 截至1月23日，动力煤主力合约价格较秦皇岛港山西产5500大卡动力末煤价格偏高115.4元/吨 [13] 第2章 影响价格因素分析 2.1 供应端 2.1.1 产地情况 - 2025年12月全国原煤产量4.37亿吨，同比降1.0%，全年累计产量48.32亿吨，累计同比增1.2%，1月23日当周产能利用率89.6%，日均产量541万吨 [16] - 分省份看，山西12月产量同比降0.7%，全年累计增2.1%；内蒙12月持平，全年累计降1.0%；陕西12月增5.9%，全年累计增2.9%；新疆12月降8.0%，全年累计增1.9% [17] - 1月产地煤矿平稳生产，2月春节部分民营煤矿或停产使产量收缩，关注“反内卷”政策 [16][18] 2.1.2 进口量 - 2025年12月我国进口煤及褐煤5860万吨，刷新去年最高单月进口量，环比增33.0%，同比增11.9%，全年累计进口量同比降9.6% [25] - 1月前两周海运煤到港量折合日均量环比回落但同比增13.8%，甘其毛都口岸1月通车数先降后升，1月截至20日通关车数月环比降24.9%，同比增25.4% [25] - 蒙古国计划2026年将煤炭出口提升至9000万吨，2027年达1亿吨 [26] 2.2 中间环节发运 2.2.1 大秦线铁路 - 2025年12月大秦线货物运输量3443万吨，同比降1.68%，全年累计39004万吨，同比降0.54%，2026年1月截至22日运输量较12月降11.5% [29] 2.2.2 环渤海港口 - 2025年12月环渤海七港煤炭铁路调入量同比降4.86%，2026年1月截至26日累计调入量折合日均调入量低于12月 [30][31] - 2025年12月环渤海七港煤炭调出量同比降13.48%，2026年1月截至26日累计调出量折合日均调出量基本持稳 [33] - 1月环渤海港口群调出效率持稳，调入量降，库存去化，截至1月26日，环渤海9港动力煤总库存月环比去库，沿海8省库存有补库需求但下游采购谨慎 [33] 2.2.3 海运情况 - 1月国际干散货市场窄幅震荡，BDI指数月环比跌5.2%，同比涨133.9%，不同船型运价有不同表现 [36][38] - 国内船运市场截至1月26日，CBCFI指数月环比涨12.4%，同比涨42.6%，2月或维持偏强运行 [38] 2.3 需求端 2.3.1 全社会用电量 - 12月全社会用电量9080亿千瓦时，同比增2.8%，2025年全年累计同比增5.0%，第三产业和城乡居民生活用电贡献达50% [41] - 截至1月22日，内陆17省和沿海8省电厂煤炭日耗增加，库存和可用天数有数据显示，1月供需两旺但下游观望，2月价格预计窄幅运行，春节后或偏弱 [44] 2.3.2 发电结构 - 2025年12月规上工业发电量同比增0.1%，全年累计同比增2.2%，火电降幅收窄，水电、核电、风电、太阳能发电增速放缓 [48] - 四川近期主要流域来水偏枯，2月预计持续偏枯 [48] 2.3.3 非电行业用煤需求 - 1 - 12月全国房地产开发投资等数据下降，12月水泥、粗钢产量同比下降，精甲醇产量同比增加 [50][52] - 截至1月23日，部分非电行业开工率有变化，1月非电行业用煤需求环比改善但绝对量低，难以支撑煤价，煤化工企业冬储备货谨慎 [52] 第三章 结论 - 1月国内动力煤价格走势、供应端情况、需求端情况、库存情况同核心观点，预计2月价格窄幅运行，春节后或偏弱 [57][58]