报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际方面美豆市场在美农业部1月供需报告影响下供需转向宽松，虽内需强但难抵外需颓势，南美丰产预期压制市场情绪，阿根廷干旱带来不确定性，美豆价格反弹空间受限 [4][96] - 国内大豆市场外松内稳，进口大豆现货价稳，国产大豆价涨，供应充裕，采购将转向南美，油厂开机率节前冲高但利润受挤压，春节后供应宽松逻辑将主导市场 [4][96] 根据相关目录分别进行总结 1. 市场回顾 - 大豆现货价格涨跌互现，2026年1月末张家港进口二等大豆现货价3920元/吨，较2025年12月末跌30元，黑龙江嫩江国产三等大豆现货价4060元/吨，月环比涨170元 [10] - 豆类期价原料强于成品，1月豆一期价重心抬升，豆二期价震荡偏强且基差处高位，豆粕期价盘整且走势弱于美豆 [12] 2. 美国农业部报告超预期利空 南美天气题材持续发酵 - 美豆数据超预期利空，内需强劲难抵出口颓势，1月供需报告显示美豆产量上调、出口下调、库存激增，美豆价格农场年度均价预估下调，南美在全球大豆供应中主导地位强化 [16][17][19] - 南美产区天气题材发酵，丰产预期面临调整，巴西虽丰产但天气影响收割和生长，阿根廷干旱影响作物生长，产量预期有下调压力 [22] - 美豆压榨量保持高位，强内需仍是重要支撑，12月美豆压榨量创历史次高，2025/26年度美豆压榨量预估上调，美豆压榨产业受多因素驱动维持高开工 [26][28] - 美豆集中出口期落幕，南北美大豆竞争考验开启，美豆出口需求萎缩，对华出口阶段性高峰结束，后续将面临南美大豆竞争压力 [32][33] 3. 国内大豆供应充裕 春节备货需求接近尾声 - 中国兑现美豆采购承诺，未来采购转向南美，2026年1月中国对美豆采购接近完成，后续采购将转向南美，采购决策受利润和库存调节影响 [46][47] - 油厂开工率节前冲高，压榨利润空间受到严重挤压，国内油厂压榨利润不佳，开工率节前冲高后将回落，豆粕库存高位去化缓慢，需求提振有限 [60][61] 4. 供应过剩与需求疲软交织 生猪价格持续磨底 - 生猪价格反弹过后再度承压，行业仍处于周期底部，2026年1月生猪市场旺季不旺，猪价反弹后承压，行业仍亏损，上市猪企出栏量增但收入降 [75] - 猪产能去化缓慢，市场供应压力依然沉重，能繁母猪存栏缓慢去化但绝对量仍高，生猪出栏量和产量增长，短期供应压力增加，市场周期反转未到 [76][77] - 传统节前需求整体后延，需求爆发力弱化，屠宰企业压价收购，冻品库存低，春节需求后延且时间拉长，家庭腌腊、杀年猪和商超囤货需求均不及预期 [84][86] 5. 结论 - 国际美豆市场供需宽松，价格反弹受限，国内大豆市场短期受节日支撑，中期面临多重考验，供应宽松逻辑将主导市场 [96]