报告行业投资评级 - 报告推荐关注焦炭板块的投资机会 [1] 报告核心观点 - 焦炭板块上涨主要源于资源品板块集体共振及市场对需求与通胀的预期 板块估值处于历史低位 未来可能迎来拐点 [1][2] - 2025年焦炭行业供需格局为供给增长、需求收缩 焦炭价格处于近五年低位 价格波动受政策及下游需求影响显著 [1] - 2026年行业需关注煤炭“查超产”政策的持续执行力度、焦炭行业产能置换与关停政策 以及下游房地产行业的恢复程度 [1] - 报告将中国旭阳作为焦炭板块首要布局标的 认为其成本管控能力优秀 估值处于历史极低位置 未来随政策及需求改善有望重获增长 [3] 行业数据总结 - 2025年全年焦炭产量为5.04亿吨 同比增长2.9% [1] - 2025年下游粗钢产量为9.6亿吨 同比下降4.4% [1] - 截至2026年1月20日 准一级冶金焦炭价格为1346.4元/吨 较当月月初下跌50元/吨 [1] 重点公司分析总结 - 中国旭阳是全球最大的独立焦炭生产商 2024年焦炭产量达2380万吨 [3] - 公司在印度尼西亚的480万吨焦化项目首期320万吨产能已投产 国际市场开拓顺利 另萍乡160万吨项目在建 [3] - 2025年上半年 公司实现总营业收入205.49亿元 同比下降18.5% 实现净利润0.87亿元 同比下降34% 业绩下滑主要受焦炭价格下跌影响 [3] - 公司当前市值为113亿港元 对应MRQ市净率为0.83倍 估值处于历史极低位置 [3] - 公司在行业低谷期仍实现盈利 展现了优秀的成本管控能力 [3] 股价表现总结 - 中国旭阳股价一个月相对收益为4.94% 绝对收益为12.72% [6] - 三个月相对收益为0.14% 绝对收益为5.76% [6] - 十二个月相对收益为-43.98% 绝对收益为-6.20% [6]