报告投资评级 - 投资评级为“增持”，且为维持评级 [3][6] 报告核心观点 - 宏润建设2025年新签订单实现稳健增长，同比增长11.6%，主业企稳向上 [1] - 公司基建主业经营韧性较足，在手订单充裕，为2024年营业收入的1.7倍 [1][5] - 公司具身智能等新业务发展愈发精彩，参股及入股机器人公司新产品频出，机器人业务转型有望进一步深化，并与主业实现良好协同 [5] 公司经营与财务表现 - 新签订单：2025年全年累计新签合同31.7亿元，同比增长11.6% [1] - 25Q4单季度新签合同4.89亿元，其中轨道交通/市政/房建项目分别新签2.33/2.54/0.01亿元 [1] - 新签市政项目订单17.8亿元，同比翻倍增长；新签公路订单5.7亿元 [1] - 在手订单：截至25Q4公司在手订单101.6亿元，为公司2024年营业收入的1.7倍 [1] - 业绩修复：25Q3业绩大幅修复显示主业经营韧性较足 [5] - 盈利预测：预计2025-2027年公司实现归母净利润2.87/3.22/3.68亿元，同比+1.30%/+12.32%/+14.22% [6] - 营业收入预测：预计2025-2027年营业收入分别为64.09/69.91/75.22亿元，增长率分别为8.20%/9.09%/7.59% [7] - 估值水平：以2026年1月29日收盘价计，对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为41.57/37.01/32.41倍 [6][7] - 市场表现：公司52周股价涨幅为127.12% [5] - 公司信心体现：截至2025年12月3日，公司已回购1908万股，回购均价经测算为10.48元/股 [5] 新业务（具身智能/机器人）发展 - 参股镜识科技：公司于2025年3月战略投资镜识科技 [5] - 镜识科技自主研发的黑豹II实现10.4 m/s高速稳定奔跑，打破了波士顿动力保持了十年的世界最快纪录（8.8m/s） [5] - 目标2026年实现双足机器人10m/s奔跑速度，2027年推出用于工业场景的柔性智造人形机器人，2030年推出人形机器人个人助理 [5] - 新推出国内首款模块化工业四足机器人Apollo，能实现持续行走负荷>40kg、8m/s的极致速度，可在-20~55°C的极端温域工作 [5] - 新推出全球首款双形态机器人BAOBAO，具备移动KTV、直播助理、全屋智控等功能，已获得CES 2026最佳产品奖 [5] - 入股矩阵超智：公司已正式入股矩阵超智，持股3.33%，同时双方成立合资公司星际动力 [5] - 矩阵超智于1月10日推出第三代全能旗舰级人形机器人MATRIX-3，搭载全新设计的27维自由度灵巧手和全新神经网络，兼具灵巧操作能力和强大的零样本学习能力 [5]