报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 1月棉花期货价格震荡偏强，基本面有所支撑但需求端短期提振有限，建议单边逢低建仓多单，套利和期权观望 [5][7][11] - 25/26年度全球棉花产量调减、需求调增、期末库存减少，新年度种植面积或有变化，需求变化不大 [6][14][50] - 国内25/26年度棉花供应短期充足，销售进度快，新年度种植面积或减少，需求预期中性略偏多 [24][51] 根据相关目录分别进行总结 前言概要 行情回顾 - 1月棉花期货价格震荡偏强，供应端新棉加工尾声短期宽松但新年度有减产预期，需求端下游订单一般且临近春节放假对盘面提振有限；1月美棉基本面变化不大预计区间震荡 [5][13] 市场展望 - 基本面本年度供应宽松但新年度有减产预期，新疆棉花种植面积预计减少7%，需求端前期备货但临近春节对节后谨慎，短期需求提振有限 [6] 策略推荐 - 单边建议逢低建仓多单，套利和期权观望 [7][11] 基本面情况 行情回顾 - 同前言概要中行情回顾内容 [13] 国际市场 - 25/26年度全球棉花产量调减8万吨至2600万吨，中国调增22万吨、印度调减11万吨、美国调减8万吨，需求有所调增，期末库存减少，关注2月USDA种植计划 [14] 美国 - 美棉本年度产量变化不大，25/26年度产量调减，新年度种植面积大概率下调，关注2月USDA年会报告；截止1月15日，美棉累计签约量同比减少8.91%，累计装运量同比增加7.98%，中国累计签约美棉同比下降46.72%，累计装运同比下降66.13%；截至1月23日，美陆地棉+皮马棉累计检验量占年预估值96.9%，同比慢7%，周度可交割比例74.2%，季度可交割比例81.9%，同比高1.2个百分点 [16][17] 其他国家 - 印度新年度种植调减，截至2025年12月31日，2025/26年度产量调增13万吨，国内需求调增17万吨，出口下调5万吨，期末库存增加1万吨；截至11月30日，累计上市量264万吨，上市进度49%，同比增加16%；巴西截至1月10日，2025/26年度棉花种植完成31.9%，环比增加0.7个百分点，同比慢1.6个百分点，较近三年均值慢3.6个百分点，种植进度放缓主要因巴依亚州种植停滞 [18][20][22] 国内市场 - 供应端，截至1月中旬全国棉花商业库存586万吨处于历年同期高位，截至1月22日累计采摘、交售皮棉同比增加，累计销售皮棉同比增加201.6万吨；2025年12月进口棉同比、环比增加，2025/26年度累计进口同比增2.8%，1月内外价差2900元/吨附近，进口棉有优势，配额发放后价差或回归；需求端，临近春节处于消费淡季，下游放假预计短期需求提振有限，截至1月中旬棉纺织企业棉花工业库存环比增加，纱线、坯布库存分别为26.35天、31.112天；12月内需表现尚可处于历年同期中高位，外需表现一般，纺织品服装出口同比下降7.4% [24][25][26] 后市展望及策略推荐 国内外行情展望 - 全球25/26年度棉花产量预计维持在2500 - 2600万吨附近，26/27年度种植面积大概率不增加甚至可能减少，产量大概率维持在2550 - 2650万吨附近，需求变化不大，关注2月USDA年会种植计划 [50] - 国内25/26年度棉花产量预计大幅增加，供应短期充足，但销售进度快、进口棉量少，6 - 8月可能交易低库存因素，26/27年度种植面积或减少，产量大概率减少；需求端春节临近短期无起色，国内需求大概率维持，出口或因中美关系缓和改善，2026年新疆纺织产能扩张对棉花阶段性消费有提振，消费预期中性略偏多 [51]