报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场分歧集中在“供应收缩预期”与“需求现实疲软”的博弈 短期价格易受政策消息和资金情绪影响 宽幅震荡格局明显 不锈钢核心矛盾仍为成本与需求的平衡 若印尼供应收缩落地 叠加镍铁价格持续上涨 成本支撑增强 价格有望维持高位震荡；若需求持续疲软 库存高企 价格或面临下行压力 [1][3][4] 镍品种 市场分析 - 2026年1月29日沪镍主力合约2603开于145240元/吨 收于147470元/吨 较前一交易日收盘变化1.79% 当日成交量为783275（+378683）手 持仓量为136553（+2253）手 [1] - 期货方面 昨日沪镍主力合约宽幅震荡上行 美联储降息预期升温 全球大宗商品风险偏好回升 有色板块整体走强 资金流入推高价格；伦镍隔夜偏强 对沪镍形成外部支撑 [1] - 基本面方面 当前精炼镍库存持续高位 对镍价形成压制 虽镍矿、镍铁价格上涨带来成本支撑 但新能源汽车需求提振有限 难以抵消库存高企的利空影响 [1] 镍矿情况 - 日内镍矿市场整体持稳运行 价格在前几日连续上涨后进入高位盘整阶段 市场交投氛围趋于平静 买卖双方观望情绪增加 矿山端基于前期达成的高价成交 报价维持坚挺 日内暂无最新招标价格 部分矿山1.3%镍矿的FOB招标价格在40美元/湿吨 市场参与者多关注后续矿山的出货动向与报价指引 操作趋于谨慎 [2] - 印尼方面 2月份镍矿升水拉涨至28 - 32美元/湿吨 镍矿供应紧张 构成市场潜在支撑 另外ESDM已开始批准2026年矿业工作计划和预算(RKAB) 除了PTVale Indonesia Tbk.(INCO)的RKAB之外 能源和矿产资源部还公布了属于Antam的几项采矿RKAB 审批进度缓慢 [2] 现货情况 - 金川集团上海市场销售价格151900元/吨 较上一个交易日上涨2500元/吨 现货交投一般 各品牌精炼镍现货升贴水稳中有涨 其中金川镍升水变化450元/吨至7050元/吨 进口镍升水变化0元/吨至50元/吨 镍豆升水为2450元/吨 [2] - 前一交易日沪镍仓单量为46854（+2032）吨 LME镍库存为286470（+132）吨 [2] 策略 - 单边：区间操作为主 - 跨期：无 - 跨品种：无 - 期现：无 - 期权：无 [3] 不锈钢品种 市场分析 - 2026年1月29日 不锈钢主力合约2603开于14500元/吨 收于14585元/吨 当日成交量为295945（-16622）手 持仓量为113676（-4171）手 [3] - 期货方面 昨日不锈钢主力合约跟随沪镍 呈震荡走高态势 沪镍走强带动镍铁成本支撑增强 印尼2026年镍矿配额大幅削减引发供应收缩预期 镍矿报价上调进一步推高成本 对不锈钢价格形成底部托举 [3] - 现货方面 节前下游家电、装饰等行业刚需备货 但终端对高价接受度低 实际成交清淡 临近假期 下游采买询盘清淡 成交表现偏弱 无锡市场不锈钢价格为14400（+0）元/吨 佛山市场不锈钢价格14350（+0）元/吨 304/2B升贴水为90至290元/吨 SMM数据 昨日高镍生铁出厂含税均价变化0.00元/镍点至1054.0元/镍点 [3][4] 策略 - 核心矛盾仍为成本与需求的平衡 若印尼供应收缩落地 叠加镍铁价格持续上涨 成本支撑增强 价格有望维持高位震荡；若需求持续疲软 库存高企 价格或面临下行压力 [4] - 短期以区间操作为主 高抛低吸 严格设置止损；中期关注政策与需求变化 等待趋势明确后再布局单边头寸 [4] - 单边：中性 - 跨期：无 - 跨品种：无 - 期现：无 - 期权：无 [4]