报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆均为中性评级 [3][6] 报告的核心观点 - 棉花市场短期节前备货有支撑但面临下游传导和内外价差压力，中长期走势需关注目标价格和减面积政策执行效果 [3] - 白糖市场短中期以震荡筑底对待，需关注宏观情绪及资金扰动 [6] - 纸浆市场尽管海外供应有扰动且外盘报价上涨，但国内基本面改善不足，短期预计延续低位震荡 [6] 根据相关目录分别总结 棉花 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘棉花2605合约14910元/吨，较前一日变动 -30元/吨，幅度 -0.20% [1] - 现货方面，3128B棉新疆到厂价15832元/吨，较前一日变动 +214元/吨，现货基差CF05 +922，较前一日变动 +244；3128B棉全国均价16103元/吨，较前一日变动 +170元/吨，现货基差CF05 +1193，较前一日变动 +200 [1] - 2025年11月美国服装及服装配饰零售额（季调）为274.93亿美元，同比增加7.54%，环比增加0.88%；2025年1 - 11月美国服装及服装配饰零售累计额2918.47亿美元，同比增幅5.65% [1] 市场分析 - 昨日郑棉期价震荡收跌，国际方面1月USDA下调全球棉花产量和期末库存，但全球供需格局仍偏松，美棉出口签约进度慢，短期ICE美棉承压，中长期美棉处于低估值区间，下跌空间不大但向上驱动不明 [2] - 国内方面25/26年度棉花大幅增产，商业库存季节性回升，春节前备货现货成交好，但下游新增订单减少，产业链成品库存偏高；从年度看下游纱锭产能扩张使国内用棉量提升，新年度预计供需偏平衡，年末有库存趋紧可能 [2] 策略 - 中性，短期节前备货支撑棉价，预计宽幅震荡，中长期关注目标价格政策和减面积政策执行效果 [3] 白糖 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘白糖2605合约5257元/吨，较前一日变动 +70元/吨，幅度 +1.35% [4] - 现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5320元/吨，较前一日变动 +50元/吨，现货基差SR05 +63，较前一日变动 -20；云南昆明地区白糖现货价格5190元/吨，较前一日变动 +35元/吨，现货基差SR05 -67，较前一日变动 -35 [4] - 截至1月28日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为54艘，此前一周为51艘；港口等待装运的食糖数量为178.26万吨，此前一周为178.16万吨，环比增加0.1万吨，增幅0.56%，其中高等级原糖（VHP）数量为163.03万吨，桑托斯港等待出口的食糖数量为112.35万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为15.59万吨 [4] 市场分析 - 昨日郑糖期价偏强震荡，原糖方面巴西食糖库存去库，北半球短期出口受限，一季度贸易流紧平衡支撑原糖，二季度巴西和泰国新季供应释放贸易流将宽松，长期看26/27榨季巴西制糖比或回落，泰国种植面积可能缩减，糖价不宜过分悲观 [5] - 郑糖方面广西糖厂本月进入压榨高峰期，四季度进口供应压力不减，但12月2106项下糖浆进口量骤降，年度糖浆总进口量缩减，国内食糖处于累库阶段，缺乏利好驱动，但下跌空间不大 [5] 策略 - 中性，短中期以震荡筑底思路对待，关注宏观情绪及资金扰动 [6] 纸浆 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘纸浆2605合约5388元/吨，较前一日变动 +14元/吨，幅度 +0.26% [6] - 现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5400元/吨，较前一日变动 +0元/吨，现货基差SP05 +12，较前一日变动 -14；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4965元/吨，较前一日变动 +0元/吨，现货基差SP05 -423，较前一日变动 -14 [6] - 昨日进口木浆现货市场价格总体维稳，上海期货交易所主力合约价格偏强但调整空间有限，进口针叶浆贸易商调价意愿减弱，下游跟单积极性不高；进口阔叶浆交投偏淡，贸易商稳价出货，下游采浆理性，个别高价略松动20元/吨；进口本色浆和进口化机浆市场交投不旺，价格暂稳 [6] 市场分析 - 昨日纸浆期价窄幅波动，供应方面2025年底海外浆厂停机检修消息不断，外盘美金报价提涨推动浆价反弹，但全球木浆库存仍偏累库，基本面未转变 [6] - 需求方面11月欧洲港口木浆库存环比下降，需求边际好转，国内虽有大量成品纸产能投产，但终端有效需求不足，港口库存长期处于历史高位 [6] 策略 - 中性，尽管海外供应扰动持续，外盘美金报涨，但国内基本面改善不足，浆价短期预计延续低位震荡 [6]