报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 盘面延续强势，需关注伊朗局势发展，中东地缘局势紧张、大宗商品情绪热烈使昨日油价上涨并带动FU、LU走强，FU对伊朗冲突弹性较大 [1] - 高硫油市场结构边际改善，下游需求表现相对良好，我国1 - 2月高硫燃料油到港量预计增长，伊朗地缘局势升温使地区燃料油供应有潜在威胁，若局势缓和FU无持续走强动力 [2] - 低硫燃料油市场矛盾有限，跟随原油端被动上涨，裂解价差震荡偏强但无明确趋势，尼日利亚与科威特供应回升，2月套利船货量或增加，市场局部压力或增大，剩余产能多和船燃端需求份额被替代是上方阻力，汽柴油高溢价为低硫油估值托底 [2] - 高硫和低硫燃料油短期均震荡偏强，需关注伊朗局势发展，跨期可关注逢低多FU2603/2605价差（正套）机会，跨品种、期现、期权暂无策略 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨4%，报2831元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨3.09%，报3307元/吨 [1] - 中东地缘局势紧张，美国打击伊朗风险增加，大宗商品情绪热烈使油价上涨并带动FU、LU走强，FU对伊朗冲突弹性较大 [1] 燃料油基本面分析 高硫燃料油 - 近期市场结构边际改善，现货贴水、月差与裂解价差明显走强，下游需求表现相对良好 [2] - 美国控制委内瑞拉石油资源后，国内沥青炼厂或用燃料油作替代原料 [2] - 我国1月、2月高硫燃料油到港量预计增长，伊朗地缘局势升温使地区燃料油供应有潜在威胁，若局势缓和FU无持续走强动力 [2] 低硫燃料油 - 市场矛盾有限，主要跟随原油端被动上涨，近期裂解价差震荡偏强运行但无明确趋势 [2] - Dangote与阿祖尔炼厂装置动态变动使尼日利亚与科威特供应回升，东西价差走阔后2月套利船货量可能回升，市场局部压力或增加 [2] - 剩余产能多、船燃端需求份额被替代是持续性上方阻力，汽柴油高溢价持续分流低硫油组分，为估值托底，近期低硫燃料油对汽柴油价差反弹，部分反映RFCC装置对原料的分流使溢价边际收敛 [2] 策略建议 - 高硫：短期震荡偏强，关注伊朗局势发展 [3] - 低硫：短期震荡偏强，关注伊朗局势发展 [3] - 跨品种：无 [3] - 跨期：关注逢低多FU2603/2605价差（正套）机会 [3] - 期现：无 [3] - 期权：无 [3]