报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [5] 报告核心观点 - 煤炭板块周期底部已确认在2025年第二季度，供需格局显现逆转拐点 [3][5] - 2025年第四季度公募基金对煤炭板块的持仓较历史低位开始回升，板块配置呈现回升态势 [5] 基金持仓分析 - 2025年第四季度，煤炭行业在基金重仓股中的占比环比回升0.03个百分点至0.61% [5] - 煤炭前十大重仓股占基金股票投资市值比从第三季度的0.49%回升至第四季度的0.53% [5][8] - 进入基金前十大重仓股的煤炭股数量从第三季度的26支减少至第四季度的22支，显示持仓向盈利确定性强的龙头集中 [5] - 2025年第四季度，煤炭前五大重仓股分别为中国神华、陕西煤业、兖矿能源、潞安环能、中煤能源 [5] 个股持仓变动（A股基金） - 主要增持（占流通股比例）：山煤国际增持5.00%、平煤股份增持4.82%、恒源煤电增持2.44%、兖矿能源增持0.80%、新集能源增持0.61% [5][13] - 主要减持（占流通股比例）：冀中能源减持2.25%、中煤能源减持0.78%、美锦能源减持0.75%、电投能源减持0.75%、潞安环能减持0.43% [5][13] - 具体持股数据：中国神华被202支基金持有9613.77万股，占流通股0.58%；陕西煤业被95支基金持有16503.16万股，占流通股1.70%；兖矿能源被44支基金持有17338.79万股，占流通股2.93% [9] 沪深股通持仓变动 - 主要增持（占总股本比例变化）：江钨装备增持0.79%、郑州煤电增持0.81%、开滦股份增持1.00%、新集能源增持0.93%、盘江股份增持1.03% [5][13] - 主要减持（占总股本比例变化）：兰花科创减持0.57%、金能科技减持0.85%、宝泰隆减持0.76%、电投能源减持1.76%、永泰能源减持1.00% [5][14] - 期末沪深股通持股集中在中国神华（占总股本0.52%）、陕西煤业（1.76%）、电投能源（1.76%）、兖矿能源（0.75%）、潞安环能（1.64%） [5] 港股通持仓情况 - 2025年第四季度末，港股通资金集中在多家煤炭公司，占总股本比例分别为：中国神华11.29%、兖矿能源17.34%、中煤能源12.00%、中国旭阳集团7.58%、久泰邦达能源12.13%、兖煤澳大利亚5.00%、首钢资源12.03% [5][15] - 当季港股通对首钢资源增持显著，持股比例变化为增加3.26%；对兖煤澳大利亚减持明显，持股比例变化为减少1.94% [15] 板块与市场表现 - 2025年第四季度，煤炭行业指数（申万）跑赢沪深300指数 [6] - 基金对煤炭板块的配置比例（十大重仓股占基金股票投资市值比）在2025年第四季度达到0.53%，较前期低点有所提高 [5][10] 投资建议与关注公司 - 报告推荐关注红利核心公司：中国神华、陕西煤业、中煤能源 [5] - 报告继续推荐兖矿能源、晋控煤业 [5] - 报告列举了部分重点公司的估值，例如：中国神华2026年预测市盈率14.62倍，陕西煤业2026年预测市盈率11.56倍，中煤能源2026年预测市盈率11.93倍 [21][22]