报告行业投资评级 - 医药生物行业投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - “政策引导&技术支持”助力 AI 医疗崛起，产业趋势明确 [2] - G端与B端商业模式较为成熟，C端应用重点关注蚂蚁阿福的迭代进展，其用户量已跑至前列 [2] - 2026年行业有望迎来多重催化，包括春晚AI合作、新模型发布及行业大会等 [2][10] 根据相关目录分别总结 一、AI 全面赋能医疗产业链发展，政策持续推动医疗智能化 - 政策路径与目标明确：2025年8月国务院《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》提出探索推广高水平居民健康助手，有序推动AI在辅助诊疗、健康管理等场景应用 [2][10]。2025年11月国家卫健委《关于促进和规范“人工智能+医疗卫生”应用发展的实施意见》提出，到2027年形成一批临床专病专科垂直大模型和智能体应用，基本建成一批国家人工智能应用中试基地；到2030年，基层诊疗智能辅助应用基本实现全覆盖，二级以上医院普遍开展医学影像智能辅助诊断等应用 [2][10][20] - 应用场景指引清晰：2024年11月国家卫健委发布《卫生健康行业人工智能应用场景参考指引》，涵盖医疗服务管理、基层公卫服务等四大类84种具体场景，为AI在医疗领域的应用指明方向 [13] - 电子病历信息化水平持续提升：2018-2022年间政策主要驱动电子病历信息化建设，例如要求2019年所有三级医院电子病历应用水平达到3级以上，2020年达到4级以上 [18] - 投融资聚焦AI诊断与AI制药：近10年国内AI医疗项目融资在AI赋能医学诊断领域以383起事件居首，AI赋能新药研发以270起位列第二 [26][27]。2021年AI医药项目融资金额达到峰值5354.5亿元 [22] 二、AI 医疗股价变动重点关注政策、技术变革以及业绩兑现 - 核心股价驱动力：包括政策、技术变革以及业绩兑现 [30]。以卫宁健康为例，2014-2015年“互联网+”政策、2018-2019年医疗信息化建设及公司业绩高增长（2018、2019年归母净利润增速均在30%以上）、2022-2023年ChatGPT技术革命、2025年DeepSeek开源及蚂蚁阿福推广均为关键驱动因素 [30] - 近3年关键事件催化：包括2022年11月ChatGPT发布、2025年2月DeepSeek-R1全面开源、2025年12月蚂蚁阿福月活用户超3000万并冲进iOS下载榜前三等事件，均带动了AI主题投资热潮 [33][34] - 2026年关键展望：后续催化剂可重点关注：①2月17日央视春晚，字节豆包火山引擎成为独家AI云合作伙伴；②DeepSeek预计在2026年2月春节前后发布新模型；③4月的谷歌云大会 [2][35] 三、G 端和 B 端率先跑通盈利模式，C 端近期关注蚂蚁阿福走向 - 商业模式划分：按客户类型可分为G端、B端和C端 [36]。G端（如卫健委、医保局）客户质量高、订单大但账期长；B端医院端模式类似G端，药企端账期较短、现金流较好；C端目前商业模式以B2C售药为主，互联网医院盈利困难 [36][37] - C端AI健康应用处于布局初期：代表性应用包括蚂蚁阿福、字节跳动的小荷医生、腾讯健康的“健康问问”等，目前均未有明确盈利模式 [40]。蚂蚁阿福在地推方面投入较大，2025年12月品牌升级后，其App月活用户已超3000万，其中约55%用户来自三线及以下城市，用户单日提问量超1000万 [2][40] - 竞争要素分析：评估AI医疗企业竞争力可从产品和技术（研发能力、经验积累）、市场开发能力（销售网络、客户关系、品牌）以及资源禀赋（股东背景、自身技术积累）三大方面展开 [44][45] - AI医疗大模型表现：在MedAIBench和MedBench评测中，蚂蚁·安诊儿医疗大模型（开源）表现优异，位列相关评测榜单前列 [46][47] - 行业市场规模：2023年中国AI医疗行业规模达到973亿元，预计2028年市场规模将达到1598亿元，2022-2028年复合增长率为10.5% [49][50] - C端潜在方向：蚂蚁阿福目前暂未商业化，优先解决老百姓的健康和医疗问题。OpenAI于2026年1月推出的ChatGPT Health提供了连接用户健康数据、解读报告、规划健康等功能的范例 [53][54] 四、相关标的汇总 - 报告提及的相关标的包括：医脉通、京东健康、阿里健康、讯飞医疗科技、平安好医生、药师帮、润达医疗 [2][3][12] - 各公司AI产品布局： - 医脉通：AI系列产品包括MedSeeker（疾病主题搜索溯源）、MedPaper（文献总结）、MedAssister（汇聚指南、用药要点等） [2][3] - 京东健康：基于“京医千询”大模型开发出“AI京医”、“京东卓医”、“康康”等一系列AI医疗产品 [3] - 阿里健康：2025年7月推出AI医学助手App“氢离子”，支持文献查阅、语义搜索、AI总结、智能问答等功能 [3] - 讯飞医疗科技：提供G/B/C三端联动的综合解决方案，如G端全科医生助理、C端讯飞晓医APP等 [3] - 平安好医生：2025年6月推出“7+N+1”AI医疗产品矩阵 [3] - 药师帮：通过AI与POCT、诊所SaaS融合，构建“检测-诊断-治疗-管理”全链条服务闭环 [3] - 润达医疗：发布“CDx-良医小慧”解决方案，包括AI医生助理“良医”和个人AI健康助理“小慧” [3]