投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 核心观点 - 公司2025年业绩预告显示,归母净利润预计为9.6-10.3亿元,同比增长41.9%-52.2%,但其中包含约8.5亿元的资产处置收益,扣非净利润预计为2.7-3.2亿元,同比增长52.8%-43.9% [2] - 报告认为公司产品定义能力持续提升,高端车型市场反响良好,国际化战略稳步推进,中大排摩托车业务有望为后续成长提供充足动力 [9] - 考虑到2025年资产处置收益的影响,预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.0/5.1/5.8亿元,对应PE分别为8/16/14倍 [9] 财务业绩与预测 - 2025年业绩预告:预计实现归母净利润9.6-10.3亿元,同比增长41.9%-52.2%,扣非净利润2.7-3.2亿元,同比增长52.8%-43.9% [2] - 2025年第四季度业绩测算:归母净利润中枢约为6.8亿元,同比+221.4%,环比+1223.5%,扣非净利润中枢约为0.15亿元,同比-87.6%,环比-64.3% [9] - 盈利预测:预计2025-2027年营业收入分别为54.82亿元、65.46亿元、77.72亿元,增长率分别为-9.1%、19.4%、18.7% [3] - 盈利预测:预计2025-2027年归属母公司股东净利润分别为10.04亿元、5.10亿元、5.81亿元,增长率分别为48.4%、-49.3%、14.0% [3] - 盈利预测:预计2025-2027年每股收益(EPS)分别为1.91元、0.97元、1.10元 [3] - 估值指标:基于2026年1月29日15.66元收盘价,对应2025-2027年PE分别为8倍、16倍、14倍 [3] 业务运营分析 - 摩托车销量下滑:2025年公司摩托车累计销量38.6万辆,同比-12.3%,其中250cc+摩托车累计销量11.4万辆,同比-10.5%,导致经营利润承压 [9] - 产品定义能力提升:2025年上半年推出赛800RS、追900等高端车型市场反响热烈,鸿250CITY、鸿150S等运动踏板车型备受关注,展现了良好的大排量车型硬实力 [9] - 进军高端市场:在2025年米兰展推出首款三缸ADV Reno900,搭载900cc三缸发动机,最大马力120匹,标志着公司进入了公升级多缸ADV市场 [9] - 出口战略稳健:国际化是公司头号战略,2025年中大排摩托车出口销量为4.8万辆,同比+15.3%,其中800cc+车型销量突破3,400辆,同比大幅增长 [9] - 海外渠道建设:公司在全球130多个国家和地区拓展市场,在美国、意大利、印尼建立子公司,品牌获得欧洲、拉美、东南亚、中东等市场认可 [9] - 全地形车业务布局:公司积极布局全地形车产业,已研发包括ATV、UTV、SSV以及雪地车等多款产品,规划研发10款,目前ATV600及ATV1000已实现量产并销售 [9]
钱江摩托(000913):系列点评七:2025年业绩承压,持续聚焦产品定义+出口战略