报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年四季度末公募基金股指期货总持仓连续增长2个季度后回落，多空持仓均下降，显示对后市各指数分歧加大 [2][41] - 多头减仓集中在IH和IF合约，空头减仓主要在IM合约，表明更看好中小盘类指数，对大盘类指数谨慎 [2][41] - 指数增强型产品参与数量增多，但多数产品参与市值下降，中性产品对冲市值下降明显 [22][42] - 前十大管理人总持仓和市值环比下降，嘉实基金和华夏基金减仓明显 [35][42] 各部分总结 市场整体状况——股指期货持仓开始回落 - 截至2025年四季度末，公募基金共持有股指期货29853手，环比下降8.13%，持仓下降主要来自空头调仓 [6] - 多头持仓24202手，环比减少6.97%，持仓市值325.69亿，环比下降4.92%；空头持仓5651手，环比减少12.78%，持仓市值81.38亿，环比下降12.75% [6] - 净多头持仓18551手，较上季末减少987手，净多头市值244.3亿元，较上季度末减少4.96亿元 [7] - 61家公募基金公司参与股指期货，较上季度末增加2家；参与产品数量433只，较上季度末减少1只 [8][11] 持仓品种及月份分析 持仓品种显示公募基金后市更看好中小盘类指数 - IH和IF多头减仓，环比分别下降5.1%和28.02%；IC和IM小幅增仓，环比分别增长3.07%和1.54% [11] - 四大品种空头持仓均下降，IM减仓最明显，环比下降13.4%，空头主力集中在IM合约，占全部空头对冲比例62.55% [11] 当月空头占比有小幅下降 - 本季度空头持仓在当月合约占比回落，多头持仓在季月合约占比处历史高位，后期期货市场贴水或维持较低水平 [19] - 当月、下月、当季、下季合约多头持仓占比环比分别增长0.6、0.5、0.4和 -1.38个百分点；空头持仓占比环比分别提升 -6、-1.1、-2.9和10个百分点 [19] 各类基金产品持仓情况 中性产品对冲市值明显下降 - 参与股指期货的公募基金产品数量小幅减少至433只，指数增强型产品参与数量从131只升至144只，偏股混合型和灵活配置型产品参与数量减少 [21] - 多数产品参与市值下降，被动指数型产品多头持仓市值从295亿元降至280.5亿元，指数增强型产品多头持仓市值从32.65亿元降至31.7亿元，中性类产品空头持仓市值从32.14亿元降至23.8亿元 [22] 中小盘类指数期货空头减仓明显 - 被动指数型产品多头持仓IH和IF下降，IC和IM上升；指数增强型产品在IC和IM多头持仓小幅回落 [33] - 传统中性类、偏股混合型和灵活配置型产品空头持仓下降，IM下降更明显，显示对IC和IM中期市场乐观 [33] 前十大管理人总持仓开始下降 - 前十大管理人总持仓25845手，持仓总市值350.5亿元，环比分别下降8.2%和6.4% [35] - 多头持仓20900手，多头持仓市值278.4亿元，环比分别减少7.7%和5.5%；空头持仓4945手，空头持仓市值72.07亿元，环比分别减少10.07%和10.5% [35] - 嘉实基金和华夏基金减仓明显，分别在股指期货多头中减仓2391手和1382手 [35] 小结 - 本季度公募基金股指期货总持仓回落，多空持仓及净多头持仓和市值均下降 [41] - 多头减仓集中在IH和IF，空头减仓主要在IM，看好中小盘类指数，对大盘类指数谨慎 [41] - 各产品参与数量有增减，多数产品参与市值下降，期指多空持仓同步下降表明对后市指数分歧加大 [42] - 61家公募基金公司参与，前十大管理人总持仓和市值下降，嘉实基金和华夏基金减仓明显 [42]