报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年1月国际原油期货受地缘政治和欧美寒潮影响震荡上行，两大基准油价较2025年末涨10美元/桶 [3][8] - 原油过剩格局难改，累库压力仍在，地缘风险支撑油价上行，Brent预计在63 - 70美元/桶区间波动，前高后低 [4][51] - 策略推荐为单边前高后低，套利和期权观望 [5][53] 根据相关目录分别进行总结 前言概要 行情回顾 - 2026年1月国际原油期货“天气与地缘”双驱动震荡上行，地缘政治和寒潮使油价逆势走强，美WTI原油期货涨约14.1%，布伦特原油期货涨14.5% [3][8] 市场展望 - 原油过剩格局难证伪，累库压力存在，短期博弈美伊军事行动预期，地缘风险支撑油价，美元指数偏弱和市场情绪好利好油价，Brent预计63 - 70美元/桶，前高后低 [4] 策略推荐 - 单边前高后低，套利和期权观望 [5] 基本面情况 行情回顾 - 2026年1月国际原油期货震荡上行，地缘和天气影响大，短期地缘主导市场，油价或震荡偏强，2026年面临地缘风险与供需基本面再平衡 [8] 供应概况 - OPEC：2025年12月产量2856.4万桶/日，环比增10.5万桶/日，主要增量来自伊拉克、沙特和利比亚；伊朗和委内瑞拉产量下降拖累增产 [13] - OPEC+：计划本周末开会评估下月产量政策，预计维持不变，一季度后有增产可能，预计2026年底结束165万桶/日减产计划，供应增量主要由中东四国贡献 [16] - 美国：1月23日当周活跃钻机数411台，环比增1台；1月24日当周产量1369.6万桶/日，环比降3.6万桶/日，同比增45.6万桶/日，EIA预计2026年产量降不到1% [17] - 俄罗斯：截至1月25日四周内日均海运出口量318万桶，较前期变化不大，比圣诞节前高峰降约68万桶/日，为去年8月以来最低 [20] - 委内瑞拉：1月初美国军事介入，石油受美国管控，产量和出口恢复慢，12月产量从114.2万桶/日回落至96.3万桶/日，出口量从60万桶/日回落至40万桶/日 [24] 需求概况 - 美国：1月汽油需求回落，库存回升，下旬至2.57亿桶；馏分油需求回落，库存升至1.33亿桶，均处往年同期偏高水平 [26] - 中国：10月炼厂开工率回升，主营炼厂上升，地炼下降，临近春节汽油需求预期好转，柴油需求疲软 [34] 库存与估值 - 库存：2025年全球卫星库存累库105万桶/日，2026年1月29日仍处高位，较去年底降206万桶，岸罐累库，水上库存下降，浮仓1月增186万桶 [36] - 利润：海外成品油裂解利润反弹后回落，柴油亮眼，汽油疲软，航煤和燃料油分化，2026年上半年炼油利润预计维持健康，供应增加可能压缩边际 [45] - 平衡：IEA预计2026年全球石油需求日均增930千桶，供应增250万桶/天，形成累库格局 [49] 后市展望及策略推荐 - 供需端原油过剩难改，累库有压力，地缘风险支撑油价，美元指数和市场情绪利好，Brent预计63 - 70美元/桶，前高后低 [51] - 策略推荐单边前高后低，套利和期权观望 [53]