报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2月锡价将延续高位宽幅震荡格局，多空力量博弈，多头惯性与长期需求支撑市场情绪短期偏强，高库存压力与供应缓解预期使价格面临回调风险 [50] - 2月锡价核心运行区间在40万 - 46万元/吨，关注缅甸复产进度、国内冶炼厂开工、电子订单及库存去化速度 [50] 根据相关目录分别进行总结 前言概要 行情回顾 - 2026年1月沪锡主力合约低开高走，全月涨幅超35%，伦锡同步走强 [5] - 锡价自2025年四季度快速上涨，全年涨幅依托供应端炒作，需求由AI等支撑 [11] - 1月锡市场基本面呈“供应局部释放、需求弱复苏、季节性库存累库”格局 [11] 市场展望 - 预计2月沪锡市场将高位宽幅震荡，价格暴涨由资金、产业、宏观因素推动，高库存使需求或供应变化时价格回调 [6] 策略推荐 - 单边短期谨慎偏多，警惕宏观风向转变；套利和期权观望 [7] 基本面情况 行情回顾 - 2025年锡矿供应紧张，1月供应局部释放但上升动力不足，需求弱复苏，库存累库 [11] - 12月精炼锡产量环比下滑，多数企业生产平稳，云南等地锡矿供应偏紧 [11] - 需求受高锡价抑制，下游采购仅维持刚需，整体消费弱复苏 [11] - 全球显性库存持续上升，高锡价增强冶炼企业交仓意愿 [12] 矿端供应仍偏紧 - 缅甸11月进口锡矿数据回升，12月数据显示复产可能性大，1月进口量预计稳定 [16] - 印尼打击非法采矿加剧供应紧张情绪，2025年出口有增量，2026年开采配额预计增加 [16][18] - 刚果（金）是主要进口国，地缘风险持续存在 [18] 12月产量小幅下滑，1月开工高位企稳缺上行动能 - 12月精炼锡产量环比下滑0.06%，2025年全年累计产量下降2.81%，云南等地锡矿供应偏紧 [23] - 12月精锡进口环比增加、同比减少，出口环比和同比均增加 [23] 终端消费 - 锡下游终端有望温和增长，目前消费处于筑底阶段，力度偏淡 [29] - 消费电子方面，全球半导体销售额增长，2026年预计同比增长9.9%，智能手机和集成电路产量有增长 [30][33] - 光伏方面，2025年12月光伏单月新增装机同比减少、环比增长，组件累计产量同比减少 [39][41] - 锡化工方面，2025年地产竣工面积减少，拖累PVC消费，锡化工消费或整体弱势 [43] 后市展望及策略推荐 - 2月锡价延续高位宽幅震荡，核心运行区间40万 - 46万元/吨，关注多方面因素 [50]