报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 2月新疆有机硅大厂或减产一半，多晶硅产量环比降1.5万吨左右，铝合金和出口稳定，工业硅需求走弱幅度大；供给主要关注龙头大厂减产，若按计划减产，月度产量环比降6 - 7万吨至30万吨 [6] - 若大厂按计划减产，2月工业硅供需平衡甚至小幅去库，在商品牛市背景下或上涨；中期看9500元/吨以上价格或刺激供应增加，二季度需求偏弱势；2月价格或先强后弱，参考区间(8500, 9500) [7] 各部分内容总结 前言概要 供需展望 - 需求端，2月新疆有机硅大厂或减产一半，多晶硅1月底通威停产，2月产量环比1月降1.5万吨左右，铝合金和出口暂时稳定，需求走弱幅度大 [6] - 供给端，2月西南、内蒙、甘肃、宁夏开工率变动不大，主要关注龙头大厂减产情况，若大厂按计划减产，工业硅月度产量环比1月降6 - 7万吨至30万吨 [6] 交易逻辑 - 若大厂工业硅、有机硅按计划减产，2月工业硅供需平衡甚至小幅去库，在商品牛市背景下，作为“低估值”品种或上涨 [7] - 中期来看，若无成本端变化和供给侧政策，9500元/吨以上价格会刺激部分供应增加；3月多晶硅有企业复产，但终端需求走弱或有企业进一步减产，二季度需求偏弱势；2月价格或先强后弱，参考区间(8500, 9500) [7] 策略推荐 - 单边：区间操作，价格参考(8500, 9500) [8] - 套利：暂无 [8] - 期权：逢高卖出虚值看涨期权 [8] 基本面情况 行情回顾 - 1月工业硅期货窄幅震荡，价格区间(8400, 9100)，供需两弱，有机硅、多晶硅减产拖累需求，通威股份减产、西北部分企业检修降低供应 [12] - 成本方面，1月工业硅物料价格总体趋稳，焦煤期货波动不大，成本扰动对盘面影响有限；商品市场看涨氛围浓，但工业硅基本面差、估值中性偏低，市场热度一般 [12] 需求 - 2月DMC产量环比降低 [21] - 2月多晶硅产量降低，国内企业产量合计1月为97700吨，2月为81600吨 [24] - 铝合金和出口对工业硅的需求有韧性 [27] 供应 - 2月工业硅产量主要关注龙头大厂减产计划，若大厂按计划减产，产量环比1月降6 - 7万吨 [32] 成本及库存 - 成本暂稳，库存高企但不显著利空 [11] 后市展望及策略推荐 - 供需展望：2月需求走弱，多晶硅产量降1.5万吨左右，若大厂减产，产量降6 - 7万吨至30万吨 [54] - 交易逻辑：2月若减产供需或平衡或去库或上涨，中期9500元/吨以上刺激供应，二季度需求弱，2月价格先强后弱参考(8500, 9500) [54] - 操作策略：单边区间操作参考(8500, 9500)，期权逢高卖出虚值看涨期权 [54]