报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年理财在“存款搬家”背景下温和扩张、增速回归常态，资产端增配存款与基金通道，产品端由高流动性向收益性与稳定性再平衡；理财“类无风险”收益锚下移，收益分化与风险分层更清晰；理财子公司持续主导，内部在规模扩张与盈利兑现上出现分层，增长动能更偏向区域型理财子 [3]。 根据相关目录分别进行总结 承接存款搬家，2025理财投了什么 - 总体规模：2025年理财存续规模达33.29万亿元，同比增长11.2%，增速放缓，增长动力或来自“存款搬家”与替代效应，2026年存款到期高峰或带来增量补给，投资者规模也有所增长 [3][6][8]。 - 资产配置：增配存款与公募基金，占比分别提升4.3pct、2.2pct，减配债券、存单与权益，占比分别下降3.8pct、2.2pct和0.68pct，对应阶段性配置思路 [11]。 - 产品结构：流动性优先转向兼顾收益性，最小持有期型产品占比提升6.83pct，每日开放型产品占比下降3.64pct；短端与中长端产品占比同步抬升；理财产品风险等级上升，R3级产品占比提升2.42pct；产品结构向收益潜力更高的类型倾斜，固收类产品占比上升3.65pct [15][16][17]。 理财能带来多少收益和“无风险”收益 - 低利率环境下，银行理财整体收益率承压，“类无风险”收益锚下移，近1年平均年化收益率降至2.2%附近，居民再平衡动机增强 [25]。 - 产品收益分化明显，风险审慎定价是主线：高风险或低流动性资产获得溢价补偿，收益率呈现“稳健型产品平稳下行、进取型产品波动上行”分化特征；固收+产品暂未显现优势，收益率走势与全市场平均水平大体一致 [27][37]。 - 净值波动与回撤指标处低位，持续性需观察，2025年破净率维持在5.5%以下，最大回撤率低于0.3%，但低波动状态约束条件在变化 [38]。 理财机构格局分化：区域性理财的机会与挑战 - 市场结构：理财子公司主导，机构表现分化，理财子主导承接增量，银行自营压降存量，理财子公司内部在规模扩张与盈利兑现上出现分层 [41][47]。 - 增长动力：区域型银行理财子公司增长更快，规模与盈利增长动力凸显，原因包括基数效应与平台期差异，以及供给端主体迁移与渠道竞争格局强化其“持牌承接”优势 [49][55][56]。