报告行业投资评级 - 国内债市维持震荡走势，关注两会前政策预期对债市的影响；股市更为乐观，关注部分板块和指数补涨机会；人民币汇率维持升值走势，政策表现出一定维稳汇率倾向，人民币升值幅度相对有限 [2][63] 报告的核心观点 - 2026年1月以来全球政治风险事件频发，中美经济均有韧性但驱动动力有差异，导致资产表现不同 [5] - 美国经济逐步走出政府关门影响，现实需求驱动经济有韧性，但美元流动性紧张是短期不确定因素；美联储1月暂停降息，货币政策宽松方向确定但幅度和节奏不确定 [5][14][22] - 美国经济驱动资产波动，政治驱动美元走弱；国内经济回升动力来自季节性和政策预期，短期关注政策预期和消费变化，中长期关注广义财政力效果、新质生产力发展和经济内生动力恢复情况 [29][38][51] - 政策预期推动汇率和权益类资产表现亮眼，未来海外资产波动性可能向国内资产回归 [54][58] 根据相关目录分别总结 美国经济韧性和风险具在，现实的需求驱动是经济韧性的核心动力 - 美国经济逐步走出10月政府关门影响，经济数据有韧性，零售和食品服务销售额增速11月较10月增长，未来消费压力有限，消费增速可能改善 [5] - 美国消费韧性源于居民收入回升和劳动力市场稳健，就业和收入保证经济将逐步上行 [9] - 美国经济短期不确定因素是美元流动性紧张，若持续收紧经济可能受影响，若缓解宏观经济和金融市场将获上行动力；制约货币宽松的原因是趋稳就业和可能回升的通胀，市场对美联储测算有怀疑 [14][16] 美联储1月议息会议点评 - 本次议息会议是对美国经济韧性的阶段性确认，也是政策周期关键观察节点，预计2026年上半年延续货币宽松方向，但幅度和节奏不确定，特朗普将公布下任美联储主席提名人选，市场将交易降息路径，“二人转”结构会增加市场波动 [22] - 1月议息会议保持利率不变，政策态度偏“鹰”：联邦基金利率维持3.50%-3.75%不变；声明修改部分内容，未明确下次降息时间；维持逆回购利率3.5%、超储利率3.65%和贴现率3.75%不变，未提及扩表；以10 - 2投票通过决议，部分票委调整，新成员偏鹰；沃勒接任主席概率升至28%，贝森特将公布人选 [22][23][24] - 鲍威尔发布会回应焦点：利率处于中性区间上端，看数据决定货币政策；美国经济根基稳固，住房行业疲弱，消费者支持强劲，商业投资扩展；劳动力市场趋于稳定，通胀和就业风险减弱；服务业通胀放缓，通胀略高于目标，预计今年年中见顶；美国债务路径不可持续；强调美联储独立性；在敏感议题守口如瓶；未见投资者对冲美元风险等信息 [24] - 本次议息会议短期影响有限，中长期市场将延续宽松、幅度有限、经济基本面韧性定价，不同资产表现将分化 [25] 美国经济驱动资产波动，美国政治驱动美元走弱 - 美国现实消费支撑经济，货币政策和政治事件不确定频繁，美元资产走势整体向好但波动巨大，美债震荡、信用利差收窄，美股再试前高，纳指和道指轮涨，实际需求驱动有色等大宗商品价格，美元国际货币地位弱化致美元指数下滑 [29] 国内经济回升动力来自季节性和政策预期 - 2025年四季度和12月国内经济增速下行，投资和消费支撑力度下降，进出口支撑延续，12月经济有季节性因素，高科技行业支撑产出端，2026年将推进新质生产力发展和调整经济结构 [38][39] - 国内需求端变化有季节性特征，2025年12月汽车销售增速回升但会透支后续消费空间，固定资产投资增速受房地产拖累，2026年基数对投资增速回暖有支撑但贡献需谨慎，进出口韧性超预期但持续存疑 [44][45] - 通胀体现季节性消费特点，CPI回升受食品推动，PPI回升受益于全球大宗商品牛市，国内自身需求回暖程度有限；经济增速改善有短期特征，短期关注政策预期和消费变化，中长期关注广义财政力效果、新质生产力发展和经济内生动力恢复情况 [51] 政策预期推动汇率和权益类资产表现亮眼 - 对国内经济短期关注点使国内资产走势与海外不同，政策引导人民币升值预期，离岸带动在岸汇率升值，国内股市好于债券，中小盘股表现突出 [54] 中美资产波动性回归 - 海外资产中枢稳健下波动性放大状态预计不可持续，未来海外资产波动性向国内资产回归可能是短期资产走势特点 [58] - 美股估值高位，驱动转向利率 + 盈利双轮驱动，短期关注科技巨头财报和科技股表现，中长期关注风格转换；美元流动性偏紧，美债维持震荡走势；美元指数下跌受短期事件性因素影响，预计不会持续；大宗商品短期强者恒强，等待经济和货币政策方向确认 [58][63]