报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内2025年经济稳中有进但结构分化，海外美国政府面临停摆危机且美联储维持利率不变；债市情绪好转但利率下行动力不足，预计短期内利率窄幅震荡，市场等待新的增量信息进行方向性选择 [104][105] 各目录总结 行情回顾 - 本周国债现券收益率窄幅震荡，1.7Y到期收益率下行0.3 - 1.8bp左右，10Y、30Y到期收益率分别变动 - 2.1、1.7bp左右至1.81%、2.26% [9] - 国债期货涨跌不一，TS、TL主力合约分别下跌0.02%、0.34%，TF、T主力合约分别上涨0.01%、0.11% [9] - TF、T主力合约成交量上升，TS、TL主力合约成交量下降；TF、TS、TL主力合约持仓量下降，T主力合约持仓量上升 [30] 消息回顾与分析 - 国内：2025年四季度末人民币房地产贷款余额同比下降1.6%，开发贷款余额同比下降3.0%，个人住房贷款余额同比下降1.8%；2025年全国规模以上工业企业利润总额比上年增长0.6%，12月同比增长5.3%；全国税务工作会议明确加力推进规范税收优惠政策；国务院办公厅印发《加快培育服务消费新增长点工作方案》 [33][34] - 海外：特朗普称美元表现好；美联储维持基准利率在3.50% - 3.75%不变；美国国会参议院程序性投票未能推进政府拨款法案，联邦政府面临部分“停摆”危机 [34][35] 图表分析 - 价差变化：10年期和5年收益率期差走阔，10年和1年期收益率差收窄；2年期和5年期、5年期和10年期主力合约价差走扩；10年期合约跨期价差收窄，30年期合约跨期价差走扩；5年期合约跨期价差收窄、2年期合约跨期价差走阔 [43][49][53] - 国债期货主力持仓变化：T主力合约前20持仓净空单大幅增加 [66] - 利率变化：2周、1周期限Shibor利率上行，隔夜、1月期限Shibor利率下行，DR007加权利率回升至1.59%附近震荡；中美10年期、30年期国债收益率差走扩 [70][77] - 央行公开市场回笼投放：本周央行公开市场逆回购17615亿元，到期11810亿元，MLF到期2000亿元，累计净投放5305亿元 [81] - 债券发行与到期：本周债券发行10268.65亿元，总偿还量7768.35亿元，净融资2500.29亿元 [86] - 市场情绪：人民币对美元中间价6.9678，本周累计调升251个基点，人民币离岸与在岸价差收窄；10年美债收益率上行，VIX指数回落；十年国债收益率下行，A股风险溢价小幅上行 [90][96][101] 行情展望与策略 - 国内基本面2025年经济稳中有进但结构分化，海外美国政府面临停摆危机，美联储维持利率不变 [104] - 债市情绪好转但利率下行动力不足，预计短期内利率窄幅震荡，市场等待新信息选择方向 [105]