报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约周线冲高回落，周涨幅2.1%，振幅13.31%，收盘报价103170元/吨 [7] - 国际上美联储1月议息会议维持利率，国内国务院办公厅印发服务消费方案，基本面原料端铜矿供给偏紧，成本支撑强，供给端国内铜产量或小幅收敛，需求端下游有逢低补库需求但成交谨慎，库存呈季节性累库，沪铜基本面处于供给小幅收敛、需求偏谨慎阶段 [7] - 建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [8] 周度要点小结 - 行情回顾：沪铜主力合约周线冲高回落，涨2.1%，振幅13.31%，收盘报价103170元/吨 [7] - 后市展望：国际上美联储维持利率，米兰和沃勒支持降息，鲍威尔表态；国内印发服务消费方案；基本面原料端铜矿供给偏紧成本支撑强，供给端国内铜产量或因原料和假期因素收敛，需求端下游有补库需求但成交谨慎，库存季节性累库 [7] - 观点总结：轻仓震荡交易，控制节奏及风险 [8] 期现市场情况 - 本周沪铜合约走强，现货贴水，截至2026年1月28日，沪铜主力合约基差-2020元/吨，较上周降740元/吨，1月30日，主力合约报价103680元/吨，较上周增2340元/吨，持仓量222932手，较上周减8505手 [10][12] - 本周现货价格走强，截至2026年1月30日，沪铜主力合约隔月跨期报价-730元/吨，较上周减240元/吨，1月28日，1电解铜现货均价为101660元/吨，周环比增830元/吨 [16][20] - 本周沪铜提单溢价增加，空头持仓占优，截至本周，上海电解铜CIF均溢价27美元/吨，较上周增4美元/吨，沪铜前20名净持仓为净空-67473手，较上周减6497手 [22][24] 期权市场情况 - 沪铜平值短期IV或收敛，截止2026年1月30日，沪铜主力平值期权合约短期隐含波动率位于历史波动率90分位以上，本周沪铜期权持仓量沽购比为0.7272，环比上周+0.0609 [26][30] 上游情况 - 上游铜矿报价走强、粗铜加工费增加，截至本周，国内主要矿区（江西）铜精矿报价94810元/吨，较上周增2100元/吨，南方粗铜加工费报价2200元/吨，较上周+200元/吨 [31][33] - 铜矿进口量环比增加，精废价差走扩，截至2025年12月，铜矿及精矿当月进口量为270.43万吨，较11月增17.8万吨，增幅7.05%，同比增幅7.24%，本周精废铜价差（含税）为6380.83元/吨，较上周增107.97元/吨 [34][38] - 全球铜矿产量减少、港口库存增加，截至2025年11月，铜矿精矿全球产量当月值为1923千吨，较10月减11千吨，降幅0.57%，产能利用率为78.8%，较10月增1.9%，国内七港口铜精矿库存为56.9万吨，环比增2.2万吨 [39][43] 产业情况 供应端 - 精炼铜国内产量回升，全球产量减少，截至2025年12月，国内精炼铜当月产量为132.6万吨，较11月增9万吨，增幅7.28%，同比增幅6.76%，11月全球精炼铜当月产量(原生+再生)为2371千吨，较10月减30千吨，降幅1.25%，产能利用率为80.3%，较10月增1.4% [44][45] - 精炼铜进口减少，截至2025年12月，精炼铜当月进口量为298027.317吨，较11月减6677.56吨，降幅2.19%，同比降幅27%，本周进口盈亏额为-4080.22元/吨，较上周降1629.37元/吨 [49][54] - 社会库存略降，本周LME总库存较上周增4375吨，COMEX总库较上周增12528吨，SHFE仓单较上周增10058吨，社会库存总计33.58万吨，较上周减0.56万吨 [55][57] 下游及应用 需求端 - 铜材产量增加，进口增加，截至2025年12月，铜材当月产量为222.91万吨，较11月增0.31万吨，增幅0.14%，当月进口量为440000吨，较11月增10000吨，增幅2.33%，同比降幅21.43% [59][63] 应用端 - 电力电网投资完成额同比上涨，主流家电产量回落，截至2025年11月，电源、电网投资完成累计额同比-1.8%、5.9%，12月洗衣机、空调、电冰箱、冷柜、彩电当月生产值同比-4.4%、-9.6%、5.7%、7%、-1.2% [65][67] - 房地产投资完成额同比下降，集成电路累计产量同环比上涨，截至2025年12月，房地产开发投资完成累计额为82788.14亿元，同比-17.2%，环比5.34%，集成电路累计产量为48427948.1万块，同比10.9%，环比12.14% [70][74] 整体情况 - 全球供需情况：ICSG显示精炼铜供给偏多，截至2025年11月，全球供需平衡当月状态为供给偏多，当月值为94千吨，WBMS统计全球供需平衡累计值为10.01万吨 [75][79]