报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 2026年点心债供给有望增长但结构分化持续，新增供给和收益挖掘机会来自城投、产业点心债及创新品种，可关注利差挖掘和政策鼓励方向的投资机会 [1][39] 根据相关目录分别进行总结 点心债市场 - 2025年点心债市场有流动性充裕、政策支持、人民币资产吸引力提振特征 [3][7] - 离岸人民币市场流动性充裕，资金利率处低位，存款规模扩张，香港金管局取消附加溢价 [7][9] - 央行出台政策支持境外融资，上调跨境融资宏观审慎调节参数，发行离岸央票，开展绿色外债业务试点 [13][15] - 中美利差倒挂缓解、汇率环境改善，境外人民币资产投资吸引力提升 [16] 存量点心债结构分布与机会挖掘 - 截至2025/12/24，点心债存量规模14436.81亿元，金融点心债占比40%，城投点心债规模和占比下降，产业点心债显著扩容 [20][22] - 不同品种点心债收益率分化，城投、产业点心债有3%以上票息收益，部分品种性价比不足 [24] - 城投点心债区域分化明显，山东、四川等五省存量规模合计1598亿元，AA+主体1 - 3Y存量规模933亿元，部分地区有利差挖掘空间 [26] - 产业点心债收益率“龙头低、中小高”，建筑装饰等前五行业存量规模合计1441亿元，可适度下沉至AA+主体挖掘票息收益 [31][32] 2026年点心债市场展望 - 城投点心债发行或“总量稳中有降、资质持续分化”，优质平台供给或稳定 [39] - 产业点心债优质主体或成核心增长来源，政策鼓励且市场认可度高 [40] - 创新品种点心债有望放量，绿色点心债或规模与品种双突破 [41]