报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 1月锰硅期现价格震荡回落，虽商品市场情绪回暖与成本端上行支撑价格一度走高，但自身供需格局未实质改善，产业逻辑主导下价格再度承压 [4][8][9] - 春节临近钢厂补库使库存可用天数回升，但未缓解锰硅生产企业库存压力，其库存高企且集中在主产区，不排除厂内库存转仓单施压期价 [4][26][30] - 锰硅市场厂内库存高企，企业亏损收窄后产量收缩难持续，新增产能投放使供应压力未消退，抑制价格上行 [4][55] - 新年钢厂生产趋稳，建筑钢厂提产使锰硅需求边际改善，但钢厂盈利改善有限，淡季钢市矛盾累积，需求将延续弱稳态势 [4][56] - 后市锰硅市场运行逻辑在产业逻辑与乐观情绪间切换，春节产业矛盾难缓解，预计走势震荡寻底，关注锰矿价格及供应变化 [4][9] 根据相关目录分别进行总结 1月锰硅震荡回落 - 1月锰硅期现价格震荡回落，回吐前期涨幅，主力合约期价收于5832元/吨，较上月末跌1.49%，现货价格冲高回落，波动小于期货 [8] - 前期价格上行因商品市场情绪偏暖、上游成本上行，但自身供需格局未实质改善，企业厂内库存高企去化慢，市场逻辑重回产业端致价格承压 [8] - 1月主流钢厂招标价略有上涨，河钢最新价格5920元/吨，月环比涨150元 [8] 锰硅库存居高不下 - 截至1月23日当周，锰硅生产企业厂内库存总量37.30万吨，较上月末微降1.30万吨，仍处绝对高位，同比增22.25万吨，增幅148% [18] - 各地库存1月增减互现，西南地区减量大，宁夏库存持续攀升创新高，去化压力大，谨防库存转交易所仓单 [18] - 春节前钢厂补库，1月锰硅库存可用天数为17.48天，环比增1.96天，各地均增加且高于去年同期，但未有效去化企业库存，钢厂补库动能不强 [26] - 截至1月27日，郑商所锰硅仓单量为35024张，有效预报量为2606张，折锰硅重量18.81万吨，月环比增29690吨，关注仓单量变化 [29] 锰硅供应收缩有限 - 2025年锰硅产量呈V型变化，累计产量1012.64万吨，同比降2.21万吨，降幅0.22%，开工率重心下移，但新增产能投放使产量未大幅下降 [34] - 2026年锰硅待投产能308.65万吨，若投产将加剧行业过剩 [34] - 截至1月23日当周，全国187家独立锰硅企业开工率和日均产量周环比回升，降幅收窄，当前日均产量略低于去年 [37] - 主产区内蒙古产量高位平稳，宁夏产量延续回落，其他地区产量有增有减 [37] - 锰矿价格上涨使锰硅生产成本上移，北方、南方产区现货生产成本分别低位累计上涨151元/吨、112元/吨，但成本支撑效应待跟踪 [46][49] 锰硅需求弱稳运行 - 2026年以来钢厂复工复产使锰硅需求边际改善，247家钢厂高炉开工率、产能利用率分别为78.68%、85.51%，短流程钢厂生产积极 [56] - 国内钢材产量回升，五大材折算锰硅周度需求量增至11.69万吨，略高于去年同期但仍处低位 [56] - 锰硅需求后续增长有隐忧，钢厂盈利修复有限，钢市淡季供需矛盾累积，需求将延续弱稳态势 [56] 后市展望 - 1月锰硅期现价格震荡回落，后续市场运行逻辑在产业逻辑与乐观情绪间切换，春节产业矛盾难缓解，预计走势震荡寻底 [4][9][64] - 重点关注锰矿端价格及供应的变化动向 [4][9][64]